來源：銀河證券
摘要
◆寬鬆的市場環境、託底經濟運行的政策基調、持續修復的經濟基本面是當前市場的主要支撐力量，而且大概率繼續維持，市場向下調整的壓力及空間有限。但是新的邏輯及增長動力仍缺乏，當前的市場環境不足以吸引增量資金，且有存量獲利了結的壓力，刺激政策不及預期、中美摩擦或升級、歐美國部分地區重啓經濟後出現疫情反彈的跡象也會壓制市場情緒，因此短期對市場需保持謹慎態度，建議把握低估值+穩盈利的板塊，例如建材、機械等。此外，我國經濟長期向好的態勢確實性強，當前A股整體估值也處於較為合理的水平，建議可從中長期的角度出發，配置景氣趨勢向上的板塊：1、疫苗、創新藥、醫療服務、醫療器械等或將受益於疫情刺激迎投資加碼；2、5G建設、半導體、雲計算、數字貨幣等受益於科技轉型升級的趨勢。
核心觀點
本週A股衝高回落，投資者謹慎情緒濃厚，消費板塊表現較好，科技板塊回調，熱點輪轉較快，存量資金延續博弈態勢。全球股市較低點已明顯反彈，政策支持、經濟復甦等多重利好因素已逐步price-in。受中美關係惡化的不確定性上行、海外疫情風險未消、兩會政策刺激力度不及預期等因素影響，A股小幅回調。市場中不確定性猶存導致增量資金進場的意願弱，同時熱門行業ETF淨贖回的態勢反應市場中有存量資金獲利了結的壓力。
經濟增長目標被隱去，財政發力未超預期，貨幣政策空間較大。5月22日，全國人民代表大會開幕，從政府工作報告來看，經濟增長目標被隱去，穩就業、保民生成為核心主題，但我們認為政府對經濟增長仍有要求，提出城鎮新增就業900萬人、居民消費價格水平（CPI）同比增長3.5％左右、調查失業率控制線為6％的經濟發展目標，從就業目標推算的經濟增長預期應該在4％左右。兩會前財政赤字貨幣化的相關討論拉高了市場對與財政刺激的預期，但此次政府工作報告並未給出更大的財政刺激，服務於“六保”、“六穩”屬於託底之策，未來可寄期於貨幣政策的發力空間。
短期市場缺乏新的增長動力，但長期向好的態勢不變。寬鬆的市場環境、託底經濟運行的政策基調、持續修復的經濟基本面是當前市場的主要支撐力量，而且大概率繼續維持，市場向下調整的壓力及空間有限。但是新的邏輯及增長動力仍缺乏，當前的市場環境不足以吸引增量資金，且有存量獲利了結的壓力，刺激政策不及預期、中美摩擦或升級、歐美國部分地區重啓經濟後出現疫情反彈的跡象也會壓制市場情緒，因此短期對市場需保持謹慎態度，建議把握低估值 穩盈利的板塊，例如建材、機械等。此外，我國經濟長期向好的態勢確實性強，當前A股整體估值也處於較為合理的水平，建議可從中長期的角度出發，配置景氣趨勢向上的板塊：1、疫苗、創新藥、醫療服務、醫療器械等或將受益於疫情刺激迎投資加碼；2、5G建設、半導體、雲計算、數字貨幣等受益於科技轉型升級的趨勢。
風險提示：1、海外疫情反彈；2、經濟復甦緩慢；3、中美摩擦升級。