國泰君安：看好後市突破3300點靜待3500點

外匯天眼APP訊 : 7月5日，國泰君安策略團隊發佈研報稱，當前A股的低估值補漲特徵本質在於無風險利率的下行，促發的動力在於銀行理財預期收益率降低，進一步強化“資金追逐資產”的現象。由此看好後市，突破3300點，靜待3500點。

對於市場的節奏與結構研判，國泰君安指出，先是券商股+低估值行業領頭（以週期為主），後續科技股和消費股接力，講故事的小市值公司不炒，銀行不是主打品種而是週期向消費和科技切換的過渡品種。

國泰君安認為，當前A股最重要的特徵是低估值補漲。第一，當前市場行情仍以大市值龍頭為主，“大小切換”尚未發生。第二，漲的少不會帶來漲得多，“風格之間”以及“行業之間”對比可以看到，並不存在上週漲的少本週補漲的顯著規律，相應的，低估值風格及行業表現更優。第三，與此前不同的是，建材、煤炭等週期股的上漲並非“基建刺激、擴大內需”等常規週期行業基本面邏輯造成的，而是金融變革下無風險利率下降造成。究其原因，經濟環境中找不到，在金融邏輯中才能找到。

該機構指出，低估值補漲的本質是無風險利率下行。漲的少的品種補漲，是存量資金輪動下的邏輯；低估值的品種抬估值，是增量資金的結果。當前市場只有無風險利率下行才能解釋。

從DDM模型出發，國泰君安表示，盈利一季度見底，二季度之後逐季修復成為市場一致預期，目前難以證偽或者證真，仍處於二季報的真空期之中，因此DDM模型的分子端不是這輪行情的主要原因。在分母端的無風險利率、風險評價、風險偏好三個指標中，風險偏好伴隨事件演進，當前處於中位、整體波動不大，風險評價略有下降；當前邊際變化最大的是無風險利率。

“宏觀或微觀、海外或國內，當前流動性均存在較大的邊際支撐。伴隨資產經歷由‘信託——城投債——銀行理財’的剛兑演變，當前剛兑打破已走向銀行理財這一環節，銀行理財預期收益率下行帶動市場無風險利率下行。”國泰君安進一步解釋稱。