作者 | 王舷歌、李婷婷
在新冠肺炎疫情的陰影下，營收淨利雙降、同比由盈轉虧的個股不在少數；“資本大佬”黑石集團一季報虧損76億 ，慘淡數據“史上最差”；比特幣更是走出了有史以來最糟糕的季度表現。
疫情是個放大鏡，會讓空中樓閣一夜倒坍，也會讓能夠經受考驗的企業脱穎而出，同時疊加頭部紅利。
在2020年第一季度，疫情導致市場經濟疲軟，也使消費信貸的需求與規模出現滑坡。而當前市場環境中個人收入壓力增大，使消費信貸用户還款意願發生變化，甚至滋生出惡意逃廢債的行為。
這反映在消費信貸行業中，體現為行業面臨的巨大挑戰：一方面，信貸市場規模收縮，另一方面，風險及貸後管理壓力加劇。危機之下行業洗牌加速，此時更考驗各個玩家的真本事。
在這樣的大背景下，樂信的財報數據給人以信心：2020年一季度，樂信業務延續上市以來連續10個季度雙位數增長，增長速度為行業之首。
這是樂信在應用“ASC 326 金融工具——信貸損失”這一新會計準則後披露的首份業績報告。
財報顯示，樂信一季度取得營業收入25億元人民幣，同比增長40.9%；Non-GAAP下淨虧損為6.78億元人民幣，而去年同期則為盈利4.6億元人民幣。
這組看上去“由盈轉虧”的數據實際上是新會計準則的應用和疫情下樂信作出額外增加疫情特殊專項撥備9億元等決策所導致的報表層面虧損，而並非實際經營層面的虧損。
新準則對於公司財務數據的影響，也並非僅僅體現在利潤端（Bottom-line），在收入端（Top-line）同樣產生了較大影響。
新舊會計準則之間所體現的最大變化，就是新準則對於貸款撮合過程中所計提撥備金額的處理方式發生了較大的變化。
所謂撥備金額是指，公司在向持牌金融機構推薦客户賺取佣金收入的過程中，公司會在取得的佣金收入中預留一部分，作為用户逾期不償還借款時向金融機構支付的補償金。
在舊會計準則下，樂信只會將扣除撥備金額後的佣金部分確認為相關收入，而將計提的撥備金額作為未來償還金融機構的負債。公司計提撥備金額的過程，是作為一種負債形式存在，並不會影響公司相關損益。
但在ASC326新會計準則下，公司計提的這部分撥備金額以及未來對金融機構的賠付，被要求確認計量為相關的收入和費用。
也就是説公司在確認收入時，不再剔除掉計提的撥備部分，而是將這部分撥備金額通過保證金收入（Guarantee income）的方式確認在總收入中；同時，計提相對應的或有負債壞賬準備成本（Provision for credit losses of contingentliabilities of guarantee）。
本季度，樂信報表層面實現營業收入25億元人民幣，同比增長40.9%，其中由於將撥備金額從之前的負債調整為確認收入，導致樂信收入增加約6.8億元人民幣。
分項收入來看，本季度受疫情影響客單收入下降影響，公司線上直銷及服務收入同比有所下降，從去年一季度的6.8億元人民幣，下降到本季度的5.3億元人民幣，降幅為22.5%。
但在另一方面，公司最主要的收入來源金融服務收入本季度則同比大幅提升，從2019年一季度的10.95億元，增長至本季度的19.73億元，漲幅達到80.2%。
同時，在疫情期間，樂信與受疫情影響的用户、商家、合作伙伴共克時艱，主動減免各項息費、服務費共計3.4億元，這也在一定程度減少了公司收入。
除了在收入方面存在較大影響，新準則的應用對公司成本端的影響則更為重大。
與舊準則下計提撥備金額不影響公司損益不同，公司在新準則下計提撥備金額相關收入的同時，還需要一次性計提大量或有負債壞賬準備成本（Provision for credit losses of contingentliabilities of guarantee），這就導致公司在收入規模增加的同時，成本規模同樣變大。
但值得注意的是，新準則要求對於公司確認的撥備相關收入，是要在貸款存續期間遞延進行確認的，也就是説要分期確認收入。而計提的與之對應的預期未償付損失，是要在貸款發生當期即全額確認為或有負債壞賬成本的。
這也就導致公司計提收入的增加部分是遠小於計提的或有負債壞賬成本部分的（收入遞延，成本不遞延），進而導致公司賬面盈利能力大幅下降。
在對利潤影響的具體體現方面 ，新準則對預計的壞賬加速攤銷，利潤平均確認；舊會計準則是對利潤提前確認，對壞賬平均攤銷。新準則計提的或有負債壞賬準備金額，是在業務發生第一天從利潤中全額扣除。收入和信用損失確認的時點的改變，並不影響該筆貸款全生命週期中的損益。
同時，新會計準則的應用對在業務收縮期的公司相對有利，因為本身交易規模有限，整體計提的撥備金額較小，因此一次性全額確認的或有負債壞賬規模也較小。而像對於樂信這樣業務處於高速增長的企業，不斷增長的交易規模意味着一次性提前計提的或有負債壞賬損失持續增大，賬面利潤數值會明顯下降。
樂信CFO曾巖在本季度業績報告中表示，“考慮到本季度新舊準則轉換以及新冠病毒對全球範圍經濟打擊的疊加影響，本季度對於利潤整體負影響約9億元人民幣。”
樂信在一季度國內疫情爆發的情況之下，一次性計提了9億元人民幣疫情特殊專項撥備，這也體現了公司一貫以來穩健的風格。
針對疫情計提的撥備，是企業對疫情可能造成的資產影響所預留的準備。儘管目前國內疫情已得到有效控制，但全球疫情尚處於爆發期，新會計準則要求企業要對疫情未來可能對企業產生的影響做一個預估，以反映疫情對公司的影響。樂信出於謹慎性的態度，對疫情可能造成的影響預提了較高的專項撥備，如果未來實際的損失金額少於撥備預算，公司將會調整為當期盈利。
在整體資產質量呈現下降趨勢的大背景下，樂信為了保證公司資產質量，降低風控風險，在經營層面也做出了“穩健保質”的轉變。
本季度，公司在獲客方面主動降低投入，銷售及市場費用僅為2.4億元人民幣，遠低於上個季度的5.2億元人民幣。而這也進一步導致公司整體經營費用率呈現大幅下降趨勢，本季度僅為19.2%（實際報表數據口徑），低於過去一年各個季度。
經營數據方面，樂信一季度撮合貸款金額為341億元人民幣，同比增長69.7%。本季度末貸款餘額為585億元人民幣，同比增長67.1%。
但鑑於公司目前處於主動控制資產規模，提升整體資產質量的階段，公司撮合貸款金額及貸款餘額均較上個季度有所下降。
用户方面，截止本季度末，樂信註冊用户數為8420萬，同比大幅增長99.7%；授信用户數為2070萬，同比增長78.9%，公司用户規模呈現快速增長趨勢。公司用户數和交易規模增速均為行業第一。
從樂信本季度財報表現來看，公司無論是財務還是業務數據，均體現出健康且快速的增長趨勢。
由於本季度首次應用ASC326準則，導致公司財務數據口徑出現較大變化，進而使公司賬面盈利表現有所下降。
但從長遠來看，公司財務確認所遞延的收入與對應的或有負債壞賬成本僅僅是存在確認時間性上的差異，從用户借款的整個生命週期來考量，對於公司總的淨利潤是不存在實質影響的。
通過以上系統分析可以看到，疫情“黑天鵝”中，樂信基本面保持穩定，但其也有一些需要長期面對的問題浮出水面。
在疫情催化下，消費端消費能力及還債能力不穩定性增加，使消費信貸行業整體風險加劇。目前疫情最嚴峻的時期已經過去，但對經濟造成的負面作用還將持續一長段時間，後疫情時代裏，信貸消費企業必須主動探索並把控住消費復甦的契機。
樂信在整個消費信貸面臨挑戰的大環境下，表現出了一定的抗風險能力，但要在相對萎靡的大環境中保持穩健增長，必須要找到新的突破點。
而結合樂信的財報與最新業務動態可以發現，樂信針對上述問題已經初步給出了答案。
在行業整體充滿不確定性的關鍵時期，樂信的資產質量總體保持穩定，風險呈下降態勢。一季度樂信新增資產FPD7的逾期率下降至2.77%，恢復到疫情前水平，隨着國內各行各業逐漸走出疫情陰霾，經濟復甦下樂信的資產質量在第二季度應該會進一步向好。
同時，樂信旗下分期樂小貸、樂信融擔都已相繼獲批接入央行個人徵信系統，根據公開報道，樂信在五月初曾回覆媒體稱“樂信業務正全面接入央行徵信”。
在疫情導致個人償債風險加劇的特殊時點，樂信業務接入央行徵信將有力震懾惡意逃廢債行為，維護健康市場秩序，保護出借人合法利益，這對公司穩健合規經營具有重大意義。
通過維護資產質量穩住基本盤後，樂信面對消費復甦的機遇，表現出對新消費平台戰略的傾斜，在一季度線上線下分期消費業務均出現較大幅度的增長，交易額總計105億元，同比增長337%。
其中，線下消費表現更為突出，交易額達93億元，同比增長1239%。據樂信披露，線下消費交易額在第二季度保持了持續增長，4月環比增長12.7%，5月環比增長17.8%。在線下消費場景中，樂信逐步培養了消費者使用信貸消費的習慣，隨着疫情管控解除，線下信貸消費規模還有增長空間。
結合具體產品看，樂信主動開展了促銷活動，刺激線上消費復甦，如分期樂商城的“我愛生活節”大促，為樂信貢獻了今年以來單日交易額記錄，活動首日交易額比5月日均值增長263%。由此推測，在第二季度樂信線上交易額也將呈現出一定增長。
以新消費平台戰略為大前提，樂信在尋找新增長點這一問題上，給出的答案是新業務樂卡。
樂卡是樂信在去年推出的消費特權會籍卡APP，可提供涵蓋吃喝玩樂、衣食住行在內的各項會員折扣和專項服務。在去年，樂卡推行“百千計劃”，稱要陸續接入上百家線上線下消費巨頭、上千個商家、上萬家門店。
今年，樂信在樂卡業務上持續發力並與巨頭牽手，與QQ音樂達成合作，隨後又接入多項“騰訊系”娛樂權益，樂信股價還因此迎來一波上漲。5月，樂卡又推出了拼多多專區，與主流電商平台的聯繫更加緊密。
從數據表現來看，樂卡確實成為了撬動樂信增長的支點：樂信稱，使用樂卡人羣比不使用人羣，月消費頻次平均高出52%。截至一季度末，樂信付費會員產品已服務近200萬人次，復購率達63.5%。
疫情陰霾下，悲觀者不斷釋放負面情緒，樂觀者則善於危中尋機。行業承壓，樂信同樣處境不易，一方面要維持住基本盤，另一方面也要尋找增長契機。
幸運的是，樂信在危機中找到了合適的生存與發展方式。而其CEO肖文傑也對未來給出了光明的預期：二季度預計促成借款金額將超過380億元，同比增幅超過46%，將繼續回到規模化盈利軌道，對完成全年1700-1800億元的目標充滿信心。
最艱難的時刻已經過去。