VIP資訊 | 科創板解禁時刻：擴大流通盤，提供入場配置機會

科創板解禁將至，壓力如何？

科創板7月面臨集中解禁，單月解禁規模達1690億。科創板運行元年即將收官，首批科創板公司面臨首發、戰配股集中解禁，7月單月解禁規模達1690億元，達全年解禁規模的37.24%。其中，7月22日將是本次“解禁潮”的集中爆發點，23只科創板個股面臨集中解禁，解禁規模達1663億元。

解禁主題分佈高度集中，新一代信息技術、新材料與高端裝備製造佔比超9成。從科創主題分佈看，新一代信息技術產業7月解禁壓力居首，解禁規模達1288.5億元，新一代信息技術、新材料和高端裝備製造三大產業解禁規模合計約1558.8億元，佔比高達95%。此外，從細分主題分佈看，電子核心產業也“獨當一面”，解禁規模高達1015.3億元，同時，人工智能、先進有色金屬材料的解禁規模也達到百億級別，三大細分主題合計佔比達到80%，解禁主題分佈高度集中。

關注7月22日集中解禁日，西部超導、天宜上佳、容百科技壓力居前。從解禁節奏看，7月解禁規模主要集中在7月22日當天，23家科創板上市公司集中解禁。從解禁規模對流通市值的衝擊看，西部超導、天宜上佳和容百科技解禁壓力居前，解禁市值與自由流通市值比分別達到585.24%、525.56%和485.94%。

挑戰與機遇並存，解禁或將砸出“黃金坑”

關於科創板即將迎來的解禁潮，市場普遍存在一定的擔憂。但結合創業板經驗，我們認為解禁挑戰與機遇並存，短期衝擊有限，長期則有望為資金入場提供配置良機。

短期或有衝擊，但衝擊幅度與時效相對有限。理論上看，解禁會帶來限售股收益的集中兑現，進而對市場形成負向衝擊。然而，結合此前創業板首批公司的集中解禁經驗看，解禁帶來的衝擊主要體現在此後的2個交易日內，且無論是解禁個股還是板塊整體的衝擊幅度實際相對有限。

2010年11月1日，首批創業板公司集中解禁。此後兩日，創業板接連回調，分別下跌2.92%和3.21%，同期集中解禁個股下跌幅度大致維持在3%-4%上下，整體回調幅度可控。而且，自解禁後第三個交易日，創業板築底回升，解禁個股也普遍收漲，解禁衝擊陸續淡化。此外，從漲跌幅度看，集中解禁的創業板雖前期跌幅居前，但後期亦補漲顯著，因而集中解禁的衝擊幅度和時效均相對有限。

長期看，集中解禁或將砸出“黃金坑”。拉長時間窗口，2010年11月創業板的集中解禁潮不僅沒有形成壓制，反而孕育的創業板的大漲。從月度漲跌幅看，創業板當月累計漲幅高達10.99%，而當月滬指、滬深300則雙雙收跌，創業板優勢顯著。同時，首批創業板公司中，超半數公司當月收漲，其中大禹節水更是斬獲40.39%的亮眼漲幅。因而，集中解禁短期衝擊的同時，更可能砸出資金入場的“黃金坑”。

解禁將擴大當前流通盤，為機構提供入場配置機會

機構目前普遍低配科創，未來提升潛力巨大。據基金持倉數據，儘管公募基金在2020年一季度對科創板持股規模和配置比例均有所提升，但總體依然低配：截至一季度，公募基金的科創板持股規模增至95億元，配置比例提升至0.69%，但同期科創板市值佔比已提升至1.83%，仍然顯著低配。此外，今年以來，以公募基金為代表的內資大幅擴容，上半年偏股型基金（股票型+混合偏股型）新增規模已突破5000億元，全年有望達到萬億級別。公募基金對科創板增配潛力巨大。

我們認為，目前制約機構增配的因素主要有兩點：其一，機構對科創板標的研究覆蓋不足；其二，科創板流通盤規模較小，機構難以集中配置。

基金對科創板配置高度集中，諸多優質標的有待掘金。從一季度公募基金的科創板個股持倉看，約半數持倉市值集中於金山辦公一家，且配置過億的科創板個股僅有15家，近八成個股配置規模不足0.5億元。無論對於賣方還是買方機構，大量科創板個股的投資價值仍待挖掘。未來伴隨科創板個股數量增加、個股研究覆蓋擴展，更多優質科創板標的將被髮掘，機構增配空間巨大。

科創板流通盤佔比仍低，“籌碼”不足導致機構難以集中增配。目前，科創板總市值已達2.17萬億，但自由流通市值僅有約0.34萬億，流通盤佔比僅約為15.7%。科創板標的市值流通比全部低於25%，而且尚有3成不足20%，可交易“籌碼”匱乏，這實際也是制約機構集中配置的一大因素。

因此，我們認為科創板解禁反而將帶來更大機遇。一方面，解禁對市場或有短期衝擊，但影響相對有限，反而可能是“黃金坑”；並且，伴隨解禁落地，流通籌碼擴容，將為機構集中增配科創板提供入場機會。未來，伴隨科創板指數出爐、科創板基金髮行、以及存量資金增配，科創板有望迎來巨幅資金定向增配。因此解禁若帶來“黃金坑”，很可能成為三季度“科創牛”的起點，看好其帶動科技板塊成為市場主線。

風險提示

1、宏觀經濟超預期波動；2、海外超預期波動。