北京時間7月1日晚間，美國公佈6月ADP就業人數和6月ISM製造業PMI。美國6月ADP就業人數錄得236.9萬人，前值306.5萬人，預期300萬人；美國6月ISM製造業PMI錄得52.6人，前值43.1人，預期49.5人。
綜合來看，經濟數據喜憂參半，製造業PMI重返擴張區，但6月ADP就業不及預期，表明疫情對就業市場的影響較大。儘管如此，受美國經濟重啓和潛在刺激政策預期提振，市場風險偏好提升，風險資產上行，10年期美債震盪下行，但由於當前疫情發展不容樂觀、經濟修復仍待觀察，不支撐10年期美債大幅下行。
此前，為了應對新冠大流行，美聯儲已實施了各種計劃，旨在保持市場運轉並在所需部門直接放貸。隔夜FOMC的央行官員投票決定將基準短期借款利率維持在0%-0.25%的區間。這是美聯儲在3月中旬試圖為受新冠病毒影響的經濟提供支持時採取的利率。紀要公佈後，三大美股指短線走高，10年期美債收益率進一步回升。
美聯儲將控制收益率曲線？還是採取負利率？
美聯儲6月會議紀要對是否控制收益率曲線存疑。美聯儲官員認為應更明確表達利率路徑前瞻指引，在購債方面也更明確，暗示青睞將未來行動與通脹掛鈎，對是否控制收益率曲線存疑。官員們也同意需要對收益率曲線控制進行更多分析研究，許多與會者傾向參考通脹的指引。“疫情”一詞在紀要中出現超20次，美聯儲顯然對此非常關心，由此可以判斷，美聯儲的下一步動作與新冠疫情的實際影響息息相關。
值得注意的是，上月特朗普曾在社交媒體上呼籲美聯儲採取負利率，他指出“只要其他國家正在享受負利率的好處，美國也應接受這樣的禮物。這是很大的經濟好處！”近期特朗普的態度正發生轉變，他表示自己最初對美聯儲主席鮑威爾不滿意，但現在對其越來越滿意，認為鮑威爾的工作做得很好。從過往經驗來看，特朗普對美聯儲的政策會形成一定的影響。當然這並不意味着，美聯儲將立刻實行負利率，畢竟目前美聯儲內部幾乎沒有一位官員力挺負利率，這明顯與特朗普觀點略有偏差。
美國經濟增速與美債收益率的關係
2008年之後，長期美債收益率在2%與3%之間低位徘徊，其中樞較金融危機前再下一個台階。美債收益率的下行，與金融危機後美國長期經濟增長動能的下降是一致的。這一特點在2016年之後表現的尤為明顯。2016年底美聯儲進入加息週期，同時特朗普減税帶動了投資的增長，美債利率在兩個因素的作用下重新抬升。2019年後，特朗普減税的效果消退，美國經濟增速下滑，美聯儲做出了預防性降息的舉措，導致美債利率最終走低。
然而，美國長期經濟增長動能的下降是毋庸置疑的。金融危機後，為了刺激經濟復甦，奧巴馬政府出台了羅斯福新政以來最強力的大規模經濟刺激計劃，美聯儲通過3輪量化寬鬆，向經濟體注入資金。然而在財政貨幣雙寬鬆的環境下，美國經濟卻長時間保持低迷，金融危機後的10年時間裏，美國GDP增長中樞僅在2%左右，較金融危機前又下了一個台階。
以中長期的眼光來看，即使特朗普態度更加強硬、美聯儲採取更加積極的刺激政策，依然無法改變美國長期經濟增長動能下降與美債收益率持續走低的趨勢，但是正如目前看到的那樣，在經濟重啓和潛在刺激政策預期提振下，市場風險偏好提升，不排除美債收益率有進一步上行的可能。投資者可關注芝商所的10年期美國國債期貨遠期合約逢低做多的機會。