進入7月份，牛市氣息撲面而來。
近幾日A股突然大漲，市場情緒徹底爆發，但這次究竟是頭什麼“牛”？基金經理還在爭論不休。
有基金經理旗幟鮮明地表示，A股市場正在從上半年的局部牛市轉向下半年的全面牛市，包括金融地產在內的低估值板塊迎來上漲的機會，券商無疑是傳統行業中彈性最大的。
亦有基金經理依然維持謹慎態度，認為以券商、銀行為代表的金融股更多是一種估值修復，體現出市場從年初對於疫情的擔憂以及核心資產的抱團，轉向對下半年經濟相對樂觀復甦預期的變化。
從局部牛到全面牛？
“相信很多投資者並不理解這輪行情，為什麼在經濟不好時A股市場會走出全面牛市？其實牛市總是在懷疑中產生，現階段牛市理由很充分，低利率，流動性過剩，居民儲蓄大轉移，經濟復甦預期……。”談及當下市場走勢，前海開源首席經濟學家、FOF基金經理楊德龍頗為篤定。
楊德龍認為，這輪牛市產生的邏輯非常清晰：
一是，央行實施的低利率寬流動性的政策環境保持了較充裕的市場流動性，甚至出現了過剩，這是股市走強的基礎，在低利率的環境之下更容易產生牛市；
二是，居民儲蓄大轉移，房住不炒的調控政策下，大量居民儲蓄無法進入樓市，需要尋找新的出口，中國投資者除樓市外最主要的投資通道就是股市，因此大量居民通過買入基金來入市。今年上半年基金的銷量達到了10000億份，爆款基金頻頻出現，説明在房地產調控的背景下，大量居民儲蓄會蜂擁入市，對A股市場的牛市形成有較好的推動作用。
“從上半年的局部牛市中，白酒、醫藥、食品飲料消費三劍客不斷創新高，帶來了很強的賺錢效應，另外如5G、新能源汽車、芯片半導體、消費電子等科技板塊大漲。下半年的全面牛市中，一些包括金融地產在內的低估值板塊也迎來了上漲的機會，而券商無疑是傳統行業中彈性最大的，一旦牛市趨勢確立，券商的各項業務都會出現較大增長，給券商股價帶來較大的推動力。券商的彈性在金融三劍客裏也是最大的，因此在金融板塊裏建議大家關注券商，其次是保險，最後是銀行，因為銀行的盤子較大，上漲的彈性較小。”楊德龍説。
對於下半年的配置方向，楊德龍建議，重點關注消費、券商、科技這三大方向，按照5/3/2的比例配置，即50%消費+30%券商+20%科技，如果按此比例配置，今年的收益應該是非常可觀的，能獲得較好的超額收益。
“當然全面牛市不代表全部牛市，大盤上漲也並非意味着所有股票都會上漲，一些業績優良的股票會上漲，績差股和題材股依然無人問津，因此堅持價值投資，做好公司的股東至關重要。未來A股市場的牛市肯定不是以前的雞犬升天的牛市，而是分化的牛市。真正好的公司將持續上漲，如白龍馬的總龍頭茅台，從2016年到現在已經漲了7倍以上，現在還在繼續上升。很多白龍馬的股權價值將來會越來越值錢，這也是很多人都已經認識到的現象，未來這種趨勢還會更加明顯。因此只有堅持價值投資，做好公司的股東，才能真正擁抱這輪A股市場的全面牛市。”楊德龍説。
市場正踏平低估值
亦有基金經理對“全面牛市”之説持謹慎態度，這些基金經理普遍認為，券商、地產短期飆升，是低估值補漲+政策催化的體現。
“醫藥整體估值均值在70多倍，計算機高達280多倍。在這個時間點上，風格的切換相對合理，是由高估值轉向低估值。當下階段的估值切換，其實體現大家從對疫情的擔憂和核心資產的抱團，到對下半年經濟有相對比較樂觀的復甦預期的轉變。”諾德基金基金經理應穎告訴券商中國記者。
全面牛市行情是否啓動？應穎個人持謹慎態度。“現在整體還處於低估值的結構性模式，前期也有醫藥、科技板塊的核心個股在回調，很難説後面會進入一個全面牛市。個人感覺指數層面震盪上行，個股結構性輪動，這樣的概率會大一點。”
應穎特別提及了科創板個股的投資機會。“整體來看，科創板的個股都是業內相對來説業務能力相對比較強的一些企業，所以在這個位置上也是有一定的配置價值的。”
嘉實基金基金經理李欣告訴券商中國記者，這一輪大金融的行情主要因為估值處於底部且流動性較為寬鬆，“水往低處流”。這一波上漲之前，上半年創業板指數漲約35%，整個大金融中上半年券商指數都是負收益，地產、銀行、保險更是兩位數的負收益，行業之間估值偏差拉到了極值。從資金面考慮，在目前資金比較充裕的情況下，大家肯定願意關注低估值的板塊。
“為什麼之前大金融表現比較差，核心在於金融還是偏週期性的板塊，在上半年疫情影響下，經濟數據有壓力，利率向下有壓力，保費或者地產銷售數據有壓力，在這些情況下導致市場開始降低對整體金融板塊的配置。隨着疫情到4、5月份逐步的結束，一些宏觀經濟數據，包括6月PMI的數據以及10期國債收益率開始上行，各項宏觀經濟數據在好轉。歸結到基本面上來看，保險的保費數據、地產的銷售數據、券商的日均成交額數據、銀行不良壓力其實都在好轉。”李欣認為，資金面和基本面兩大原因的共振造就了這幾天大金融的行情。
匯豐晉信基金首席宏觀及策略師閔良超則表示，藍籌指數的這一波快速上漲主要源於市場風格的再平衡，這一再平衡趨勢有望貫穿整個三季度。
閔良超認為，一季度以來受全球健康風險和全球經濟不確定性的影響，使得投資者集中抱團於基本面受健康風險影響較小、業績確定性高、且能夠受益於貨幣和財政政策的必選消費、醫藥、科技等板塊，導致市場估值出現了較大分化。這種分化的背後有一定的合理性和必然性，其暗含着對未來的基本面預期，更是盈利和估值戴維斯雙擊的一種體現。
海富通基金公募權益投資總監、海富通改革驅動混合基金經理周雪軍認為，當前看各項經濟數據趨向修復，帶動市場風險偏好提升，長期看A股慢牛可期。
“疫情對國內外經濟的衝擊是一次外生衝擊，因此未來半年至一年的經濟及各行業不斷修復、走向正常是相對確定的，進而帶動市場走向慢牛行情，節奏、結構則需要自下而上跟蹤和把握。” 周雪軍説。
（文章來源：券商中國）