易點天下網絡科技股份有限公司為創業板註冊制首批受理企業名單之一。易點天下主要提供全球營銷推廣服務，2019年營收及歸母淨利潤分別為24.93億元及2.41億元，同比分別增長26%及25.01%。利潤增長的同時，公司也存在毛利率下滑、應收賬款餘額較大等風險。
曾在新三板掛牌
易點天下控股股東及實際控制人為鄒小武。截至招股書籤署日，鄒小武直接持有公司發行前總股本的30.18%，並通過寧波眾點間接持有公司0.84%權益，合計持有公司31.02%權益。
此前，易點天下曾在新三板掛牌。2015年，鄒小武通過受讓股權及參與定增獲得新三板掛牌企業高曼重工控制權。隨後，高曼重工收購易點天下，並於2016年1月更名為“易點天下網絡科技股份有限公司”。
在新三板掛牌後，易點天下完成了3次定增，總共募集資金約9億元。2018年4月，公司終止在新三板掛牌。
電商類收入增加 娛樂類收入下滑
招股書顯示，2017-2019年，易點天下營收分別為17.99億元、19.79億元及24.93億元，2018年及2019年營收同比分別增長9.97%和26%。
按下游客户分類，公司電商類收入佔比逐年增加，而娛樂類收入佔比呈下滑趨勢。2017年到2019年，電商類收入從2.86億元增加至12.62億元，電商類收入在主營業務收入中的佔比由15.91%增加至50.63%；娛樂類收入從6.42億元下滑至4.28億元，娛樂類收入在主營業務收入中的佔比則由35.69%下降至17.19%。
圖1：易點天下2017-2019年主營業務收入按下游客户類型分類佔比
公司2019年電商類收入大幅增加，一方面因為電商類客户投放規模整體增長；另一方面2019年來自阿里巴巴收入約3.74億元，較2018年顯著增加3.48億元。
公司娛樂類客户主要包括遊戲、視頻等客户類型，2019年娛樂類收入下滑主要因原客户字節跳動戰略調整，期內未在公司進行廣告投放，而2018年公司來自字節跳動的收入約為1.7億元。
毛利率下滑 控費推升利潤
2017-2019年，易點天下綜合毛利率分別為29.67%、22.05%和18.74%，呈現下滑趨勢。毛利率下滑主要因互聯網廣告行業的市場業務競爭加劇，公司業務結構發生變化且拓展的部分新客户毛利率相對較低，導致公司綜合毛利率下降。
圖2：易點天下2015-2019年毛利率變化
其中，公司毛利率較低的頭部流量媒體廣告收入佔比逐年提升，而毛利率較高的中長尾流量媒體廣告收入佔比逐年下降。
2017-2019年，頭部流量媒體廣告收入分別約3.36億元、10.81億元及17.67億元，收入佔比分別為18.69%、54.63%及70.86%，毛利率分別為7.31%、7.86%及9.29%；中長尾流量媒體廣告收入分別約14.52億元、8.37億元及6.64億元，收入佔比分別為80.73%、42.28%及26.62%，毛利率分別為34.38%、38.84%及41.81%。
2017-2019年，公司期間費用率分別為9.78%、9.84%及7.43%。2019年期間費用率下降，主要由於銷售費用率和管理費用率下降。
2019年，公司毛利率下降的同時期間費用率下降，淨利率與上年持平，約為9.66%；使得2019年公司歸母淨利潤同比增長25.01%，為2.41億元，。
應收賬款週轉率下降
2017-2019年年末，易點天下應收賬款餘額分別為5.04億元、6.95億元和9.56億元，佔當期營業收入的比重分別為28.04%、35.12%和38.33%，應收賬款規模較大且增速較快。相應期間應收賬款週轉率分別為3.19次、3.3次及3.02次，2019年的應收賬款週轉率有所下滑。
圖3：易點天下2017-2019年應收賬款及應收賬款週轉率變化
隨着應收款的增加，易點天下的壞賬損失也在增加。
2017年及2018年，公司應收賬款壞賬損失分別為904.95萬元及2192.45萬元。2019年度，根據新金融工具準則的要求，公司將應收賬款及其他應收款的壞賬損失計入信用減值損失科目核算，發生信用減值損失2582.86萬元。
招股書中的風險提示部分指出，公司近三年來賬齡在1年以內的應收賬款比例平均超過90%，公司已按照謹慎性原則對應收賬款計提了壞賬準備；但如果主要客户因自身經營狀況或外部經營環境嚴重惡化以致影響償付能力，則公司將面臨應收賬款部分甚至全部無法收回的風險。
2017-2019年，公司經營性淨現金流分別為3.76億元、-3479.31萬元及2.42億元。
2018年，公司經營活動產生的現金流量淨額為負，主要由於Google、Facebook等大型媒體供應商對付款週期有較強的議價能力，公司為獲取更好的商業條款和更加優惠的流量採購成本，以預付款形式支付部分流量採購成本，導致購買商品、接受勞務支付的現金大幅增加。
2019年，在應收賬款增加的背景下，公司經營性淨現金流轉正，與同期淨利潤接近。一方面，公司營收保持增長，現金流入增加；另一方面，應付賬款持續增加，現金流出減緩。2017-2019年年末，公司應付賬款餘額分別為2.78億元、3.21億元及4.05億元。
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