來源：中國銀河 傅楚雄
電子行業三季度業績向好，關注消費電子、面板等高確定性板塊
隨着國內疫情的好轉和經濟復甦，我國電子行業已逐步恢復到正常狀態，三季度電子行業業績明顯改善：2020年前三季度電子行業整體歸母淨利潤增速明顯改善，整體歸母淨利潤為920.42億元，同比增長29.09%，第三季度歸母淨利潤同比增長35.34%。儘管國外疫情仍存在反覆的可能性，但在疫苗取得突破性進展後，疫情控制出現曙光，電子行業需求有望進一步修復。
消費電子：蘋果新品銷量有望超預期，看好相關產業鏈的業績表現
iPhone將迎來新一輪換機週期，預計存量用户將在1-3年內更換新機;AppleWatch產品功能逐步豐富，有望迎來快速滲透階段;AirPods系列耳機產品仍處於快速滲透階段，預計iPhone取消有線耳機將進一步打開AirPods的增長空間。
半導體：全球及我國半導體設備銷售額大幅提升，行業景氣度回暖
由於消費電子終端產品需求回暖，以及汽車電動化滲透率提升帶來的功率半導體等零部件需求量的大幅增長，部分製造廠商處於滿供狀態，預計12月供給缺口將繼續加大，帶動相關零部件單價的提升。
面板：韓國產能延遲退出對行業整體供需格局的影響有限
韓國廠商部分產線延遲關停，我們認為主要是基於其自身供應鏈安全的角度考慮，保留的產能對行業供需格局的影響有限。我們預計12月份面板價格仍將上漲但漲幅收窄，液晶面板製造廠商的盈利能將持續改善。液晶面板產能將繼續向中國大陸轉移：國內廠商積極佈局新產線並計劃收購海內外優質資產，逐漸掌握話語權。
投資建議
電子行業各細分領域三季度業績向好，功率半導體、面板等領域供需拐點顯現，但考慮到本月美國仍在加大對我國科技企業的打壓力度，市場風險偏好提升仍存一定的不確定性，我們預計12月電子行業估值水平將繼續維持震盪，維持“中性”評級。
建議關注業績增長確定性較強的領域：新產品銷量持續超預期的蘋果產業鏈;掌握行業話語權、盈利能力持續改善的面板廠商。建議關注相關領域具有龍頭基因、盈利端加速增長，估值端仍有提升空間的企業，重點推薦鵬鼎控股(002938.SZ)、京東方A(000725.SZ)、立訊精密(002475.SZ)。
風險提示：蘋果新產品需求不及預期，新冠疫苗進展不及預期，海外貿易摩擦加劇的風險。
鋼鐵行業：
特鋼行業依舊看好 關注兼併重組機會
平安證券 李軍
2020年回顧：量增、價轉、利減，兼併重組加速
2020年粗鋼產量再創新高，全年有望突破10億噸，鋼材消費同比增長;鋼價呈現出明顯的“V”型走勢，品種價差格局由“長強板弱”逆轉為“長弱板強”;鐵礦石價格自5月份開始不斷走高，鋼材噸鋼毛利受礦石漲價擠壓同比下降;SW鋼鐵上市公司盈利延續2019年分化格局，特鋼板塊盈利情況明顯強於普鋼板塊;在板塊整體大幅跑輸大盤的背景下，SW特鋼板塊跑贏滬深300指數超過20個百分點，走出獨立行情;從行業競爭格局來看，龍頭鋼企兼併重組加速是2020年行業競爭格局一大亮點，行業集中度進一步提升。
2021年展望：需求分化、供給高位，盈利難以提升
(1)需求結構分化，製造業用鋼需求是亮點。地產用鋼需求增速或小幅下降，但韌性仍存;隨着經濟內生動能增強，基建託底作用邊際趨弱，基建用鋼需求增長有限;製造業投資有望在內外需求共振情況下企穩反彈，製造業用鋼需求值得期待。(2)鋼鐵產量同比繼續攀升，但增速放緩。2021年新建產能投產釋放仍是鋼鐵產量增量的主要來源，環保對鋼鐵產能釋放的約束能力趨弱加劇了產量釋放。新版《鋼鐵行業產能置換實施辦法》有望年底或明年初出台，將制約產能置換投放，產量增速或將放緩。(3)原料價格高位徘徊，成本難以下降。鐵礦石價格或將繼續保持強勢，焦炭價格仍有較強上漲動力，廢鋼價格有望小幅回落，整體仍然高位徘徊，鋼企成本難以下降。(4)鋼材出口或將迎來反彈，進口增速回落。2021年，海外需求逐漸恢復、國內提振鋼材出口政策落地，出口下降趨勢或迎來反彈，進口鋼材增速或將回落。(5)鋼價小幅走弱，盈利難以提升。2021年在需求分化、供給維持高位的情況下，行業仍將維持供給過剩格局，鋼價整體難以明顯走強，但品種分化更為顯著，或將繼續維持“板強長弱”的格局。疊加成本難以下降，預計2021年行業整體盈利難以提升，低盈利水平或為行業常態。
投資策略：關注特鋼行業和兼併重組龍頭投資機會
我們認為2021年行業供給過剩格局難改，實現盈利增長概率較低，板塊趨勢性機會難覽，但盈利韌性較強細分板塊和個股仍然具有較好的投資價值。繼續推薦特鋼板塊的投資機會，無論是從短期製造業景氣提升還是中長期國內外製造業升級，都將提振特鋼產品需求;特鋼行業競爭格局優於行業整體水平，且特鋼企業盈利韌性相對更強，因此特鋼仍然值得關注，建議關注特鋼龍頭中信特鋼。此外可以關注兼併重組帶來龍頭市佔率提升的投資機會，建議關注寶鋼股份。普鋼板塊整體表現難以出彩，但個股或存在階段性反彈補漲機會，建議具有優秀成本管控能力的普鋼企業，推薦三鋼閩光，建議關注南鋼股份。
風險提示：(1)疫情反覆導致經濟復甦大幅放緩風險;(2)原材料價格上漲過快風險;(3)全球貿易摩擦持續加劇的風險;(4)環保及安全事故風險。