5月以來，債市已出現回調。6月3日一早，小夥伴們不慌不忙打開軟件，看了看行情，頓時驚呆了：想到有回調，但沒想到回調幅度這麼大。
“債牛結束了？早上一看買的債基虧了100多。買了幾個月了，這應該是虧得最多的一天。”一小夥伴感慨。
天天基金網顯示，6月2日該只債基單位淨值1.16，相比上日下跌0.24%。當然，這並非孤例，打開淨值排行，6月2日債基的畫風是這個樣子的：229只短期純債債基中，僅有4只飄紅。
債基要求80%以上的基金資產投資於債券。債券也被稱為固定收益資產，主要由於它會產生明確的現金流入。雖然債券價格會隨利率波動出現起伏，但由於現金流入是持續產生的，因此長期走勢自然是持續向上的。
因此，不少小夥伴發出疑問：近期債券基金為啥老跌？本以為債基波動比較小，最近都連跌一個月了，是不是該把債基賣了？
95%的純債基浮虧
如果昨天你買的債基出現了浮虧，那説明這是“純”的債基。
天天基金網顯示，6月2日831只長期純債債基中，僅有17只單位淨值增幅為正，30只增幅為零。換言之，784只該類型的債基淨值下跌，佔比高達94%。此外，229只短期純債債基中，218只債基淨值下跌，佔比達95%。
加總來看，約1000只純債基中，昨天95%的債基淨值都出現下跌。因此，你買的債基如果昨天出現了浮虧，那很正常；如果浮盈，那説明你運氣非常好。
如果拉長時間看，近一個月來債基的表現都不是太好。上述千隻純債債基中，大部分淨值也是下跌的，最高的跌幅接近4%。
如果看近兩個月的表現，大部分的純債債基淨值則是增長的，淨值增幅最高的達1.38%。這隻基金4月初的淨值為1.51，6月2日淨值為1.539——如果你持有該基金一萬份，這期間浮盈290元。浮盈規模看着很小，但折算成年化收益率，達到了17%，已經非常不錯。
因此，債基淨值的下跌也就是近一個月的時間。
三大因素觸發回調
債基要求80%以上的基金資產投資於債券。債基的下跌，也就意味着債市市值回落。
債券市場的牛熊，一般不用指數來表示，而是看國債或者國開債收益率。比較常用的十年期國債/國開債收益率指標。這個指標類似於股票市場的上證指數，上證指數漲，股市走牛；反之，則是走熊。
但在債市，債券收益率與債券價格成反比。比如一隻債券面值100元，利息是3元（票面利率3%），還有一年到期。你現在用100元把債券買了，一年之後你收到103元。此時到期收益率就是3%。
如果這隻債券跌了，跌倒99元，利息還是3元。你現在用99元把債券買了，一年之後你能收到103元，此時到期收益率為4%【（103-99）/99=4%】。
所以，債券收益率越高，債券價格越低。同樣，債券價格下跌，意味着債券收益率上行。江湖有言：“債券交易是發國難財，經濟越差，債市越牛（收益率下跌）。經濟越好，債市收益率上升，債市走熊。”
今年以來債券收益率情況如何？我們以十年期國債收益率展示：
可以看到，年初以來至四月末，十年期國債收益率整體呈現下行趨勢，由3.15%下行至四月末的2.5%，債市走牛，可謂“高歌猛進”。
但5月以來，十年期國債收益率整體呈現上行趨勢，由4月末的2.5%回升至6月初的2.8%左右，債市走熊。所以，債基5月來的收益都不是很好。
那麼，是什麼影響了債券收益率？或者債券收益率由什麼決定？
一般而言，債券收益率和市場利率緊密相關，受到宏觀經濟走勢、CPI、貨幣政策等方方面面的影響。分析來看，5月以來債市收益率回升主要受到三大因素影響：
1.宏觀經濟基本面好轉
5月份以來，一些經濟高頻數據改善，使得市場對經濟回升動力的預期在增強。比如5月中國製造業採購經理指數（PMI）為50.6%，連續三個月高於50%的榮枯線，已經從2月的“深坑”中恢復出來。
國家統計局解讀稱，我國上下統籌推進疫情防控和經濟社會發展，經濟運行恢復勢頭穩中向好。2020年5月份，製造業採購經理指數和非製造業商務活動指數均保持在臨界點以上。
2.貨幣政策最寬鬆的時候已經過去，資金利率走高
2月份以後，為應對疫情衝擊，央行多次降準降息，銀行間市場隔夜資金利率連續多個交易日低於1%，市場資金充裕，機構紛紛買債，推動了債券價格上行。但5月以來，隨着國內經濟修復、地方債大規模發行以及降準降息預期的落空，隔夜資金利率甚至回升至2%以上，債市回調。
3.兩項新工具致力於擴信用
6月1日，央行宣佈創設兩個直達實體經濟的貨幣政策工具，一個是普惠小微企業貸款延期支持工具，另一個是普惠小微企業信用貸款支持計劃，以增強服務中小微企業政策的針對性和含金量。
市場普遍認為這兩項貨幣政策工具有助於央行實現寬信用的目標，6月2日債市大跌，10年期國開活躍券200205收益率上行8.25BP報3.095%，創3月10日以來新高；10年期國債收益率上行6.5BP報2.79%。
“央行宣佈創設支持小微企業的貨幣政策新工具，寬貨幣正式轉向寬信用，總量寬鬆政策有預期但急劇扭轉，市場情緒降至冰點，短端現券受到衝擊更為明顯。”滬上某國有大行債券交易員表示。
對於後市，粵開證券首席經濟學家李奇霖認為，在政策利率（短端利率）更低 經濟難以持續走強的情況下，10年國債到期收益率的中樞將難以突破疫情前3%的關鍵點位，但又會比此前經濟最差、貨幣最寬鬆時2.5%-2.6%的位置更高，大多數時候會在2.7%-3.0%之間震盪。
這也就意味着債市可能是震盪市，類似1-4月的趨勢性機會很少。對於債基而言，短期可能會出現價格波動，但因為債券有明確的約定票息收入，持有時間足夠長，收益依然相對穩健。