2020年，比亞迪汽車以吉利30%、長城36%的整車銷量創造出了媲美吉利、長城的營業收入和淨利潤，吸引多家投資機構深入分析研究。
財報靚麗的比亞迪
與吉利營收、利潤下滑，長城小幅增長形成鮮明對比的是，2020年比亞迪營收、利潤均實現了大幅增長。
3月30日，比亞迪（H股：1211；A股：002594）發佈2020年業績報告。報告顯示，2020年該公司營業收入為1565.97億元，同比增長22.59%；歸屬母公司的淨利潤42.34億元，同比大幅增加162.27%。
由於比亞迪是一家多元化經營的企業，所以該公司營業收入連續五年都在千億元以上。僅從汽車板塊看，2020財年，比亞迪與汽車產品相關的收入為839.93 億元，雖然與吉利（921億元）、長城（1033億元）相比略有差距，但汽車營業收入32.76%的同比增幅遠高於吉利（同比增幅-5%）和長城（同比增幅7.38%）。
比亞迪不僅營收增速遠高於吉利和長城，並且該公司的財報反映出，其盈利能力同樣好於吉利和長城。財報顯示，比亞迪汽車板塊的毛利率達到25.20%，高於吉利（毛利率16.0%）和長城（毛利率17.2%）。
對此，有投資機構分析認為：“扣除國補後，比亞迪2018/2019/2020H1 汽車&電池業務毛利率分別為 9.2%/17.3%/17.1%。”
顯然，根據投資機構的測算，比亞迪整車業務實際上與吉利、長城的毛利率相當。換言之，扣除補貼後，比亞迪汽車要達到媲美吉利、長城的利潤規模，同樣需要百萬輛的整車銷量為支撐，而現實情況是？
亮眼的財務指標背後
儘管比亞迪主要財務指標同比增速遠超吉利和長城，但該公司整車的實際銷量與後者差距明顯。財報顯示， 2020年比亞迪整車銷售39.5萬輛，同比增幅-3.62%，是吉利整車銷量（132萬輛）的30%，長城銷量（111萬輛）的36%。
同時，2020年，中國新能源汽車銷量實現大幅增長的同時，比亞迪新能源車卻出現大幅下滑。據中汽協數據顯示，2020年1~12月，中國新能源汽車銷量為136.7萬輛，同比增長10.9%。比亞迪財報顯示，該公司去年新能源車（含大巴）銷量為16.3萬輛，同比增幅-12.52%。
值得注意的是，立志成為“新能源汽車領導者”的比亞迪，其燃油車的主力地位正變得愈發穩固。財報顯示，2020年比亞迪傳統燃油車銷量為23.2萬輛，同比增幅3.81%。燃油車銷量佔比亞迪總銷量的58.7%，比重與上年相比大漲4.2個百分點。
雖然燃油車為比亞迪汽車貢獻了大部分銷量，但新能源汽車卻為該公司貢獻了大部分利潤。財報顯示，2020年比亞迪獲得的新能源補貼收入合計達到23億元，佔淨利潤的54.4%。同期，吉利財報顯示，該公司獲得了7.7億元的補貼，佔公司淨利潤的14.0%；長城獲得了9億元的補貼，佔該公司淨利潤的17.0%。
整體看，車市連年下行，傳統主機廠不得不通過價格戰穩固市場份額。而對比上述數據，我們是否可以理解為，當多數傳統主機廠用燃油車的微薄利潤為新能源車“輸血”的時候，比亞迪新能源車獲得的鉅額補貼卻反哺了燃油車發展？
值得注意的是，2020年比亞迪財報中部分指標出現異動。該集團經營活動產生的現金流量淨額達到453.9 億元，同比大漲207.93%，財報解釋稱：“主要是本期銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致。”的確，該公司現金流量表中“銷售商品、提供勞務收到的現金”一項為1386.7 億元，比上年增加了315.0 億元，但截止到2020年12月31日，該公司貨幣資金僅為144.5 億元，與上年相比僅增加了17.9 億元。同時，該公司存貨金額達到314億元，同比大增22.78%，為近五年來最高值。
比亞迪汽車競爭壓力何在？
“雙積分”政策門檻逐年提高，傳統主機廠都面臨着節能與新能源車雙線作戰的壓力，而比亞迪的壓力似乎更甚。
在產品端，比亞迪面向C端的新能源車銷量下滑嚴重，意味着該公司在脱離補貼轉向市場化運營的過程中遇到很大阻力。乘聯會銷量批發表顯示，2020年比亞迪新能源乘用車批發銷量為18.3萬輛，同比增幅-17.3%。
對此，有投資機構分析稱：“目前國內新能源乘用車市場出現‘高、低端兩頭大’的啞鈴型結構，中端車型優質供給缺失。比亞迪新能源車以A級、B級車為主，面向中端消費羣體。相較於特斯拉與造車‘新勢力’高舉高打、宏光 MINI EV 精耕細分市場的策略，中端車市場目標客羣對售價較為敏感，但受成本所限，目前中端電動車購置成本較同版燃油車更高， 且同質化競爭較為嚴重，因此成為突破難點。”
戰略層面，儘管比亞迪也在嘗試產業+資本雙輪驅動的模式，但該公司傳統實體創造利潤的能力相對不足，未來從該公司拆分出來的企業在資本市場的表現還需觀察。
據瞭解，自 2017 年開放動力電池供應以來，比亞迪持續推進供應鏈開放戰略。該公司純電平台——e 平台與豐田成立合資公司共同開發電動車；同時，比亞迪半導體引入戰略投資，邁出子公司分拆上市第一步。成立“弗迪系”公司，加速新能源汽車核心零部件外供步伐……
整體看，比亞迪汽車與吉利、長城的相同點在於都是民營企業，都需要持續創新才能生存與發展。而不同點在於，吉利、長城聚焦於汽車領域，這兩家傳統主機廠以高科技賦能的智能、電動化轉型，有百萬輛銷售規模的燃油車利潤為支撐，能夠拉動上游數萬家供應商、推動下游近千家經銷商共同轉型。
然而，比亞迪在新能源車領域的先發優勢，更多是在補貼時期積累起來的，隨着新能源車走向市場化，出現了明顯的下滑勢頭。儘管該公司採取了垂直一體化佈局、多產品矩陣策略，有着出色的供應鏈管控能力和成本優勢，但比亞迪年銷量20萬輛的燃油車利潤，能否支撐該公司的新能源車與千萬量級跨國公司產品在今後的競爭中繼續保持領先？還有待繼續觀察。
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