2022-03-01國元證券股份有限公司耿軍軍對霍萊沃進行研究併發布了研究報告《2021年度業績快報點評：營業收入快速增長，下游景氣度持續提升》，本報告對霍萊沃給出買入評級，認為其目標價位為184.80元，當前股價為141.98元，預期上漲幅度為30.16%。
霍萊沃(688682)
事件：
公司於2022年2月25日收盤後發佈《2021年度業績快報公告》。
點評：
公司市場開拓及實施交付順利，全年營業收入同比增長43.78%2021年度，在下游市場景氣度持續提升的背景下，公司憑藉電磁仿真、測量領域的技術優勢持續開拓市場並穩步實施、交付，並完成了對西安弘捷電子技術有限公司51%股權的收購，全年營業收入及營業利潤實現快速增長。2021年度，公司實現營業收入3.30億元，同比增長43.78%；實現歸母淨利潤6064.91萬元，同比增長35.30%；實現扣非歸母淨利潤5130.34萬元，同比增長23.10%。在加大研發投入，並推出了股權激勵計劃的背景下，公司仍實現了歸母淨利潤的穩步增長。
相控陣雷達市場蓬勃發展，三維電磁仿真軟件打開新空間
在相關政策的支持下，我國相控陣雷達市場和技術逐步發展，已在全球相控陣雷達產業中佔據重要地位。根據公司招股説明書，2025年我國國防科技工業的雷達市場規模將達到573億元。公司於2021年全國天線年會正式發佈三維電磁仿真軟件RDSim1.0版，電磁仿真軟件產品系列得到進一步完善。該產品應用改進的矩量法及其快速算法，可實現任意三維結構的電磁場問題的仿真分析，應用領域包括天線/天線陣列、微波器件和雷達散射等，可以顯着提升設計效率、降低研發成本。
完成弘捷電子51%股權的收購，進一步延伸電子測量系統產品條線
2021年10月，公司宣佈擬使用自有資金或自籌資金7548萬元收購西安弘捷電子技術有限公司合計51%的股權。弘捷電子所從事的射頻特性測量系統業務與公司所從事的輻射及散射特性測量業務均屬於電子測量領域，在技術、產品、下游客户等方面具有高度的相關性和互補性。本次交易完成後，公司在電子測量系統領域的產品條線將得到進一步延展，將增加各類微波和毫米波器件/組件測量系統、真空微放電測量系統、無源互調測量系統、微波大功率組件測量系統等產品，有助於公司進一步挖掘客户需求、提高市場份額。此外，弘捷電子在衞星載荷的射頻特性及微放電測量領域已積累了豐富的項目經驗，並在行業內形成了技術領先優勢，將有助於公司開拓與之互補的低軌衞星星載相控陣天線及整星測量系統等業務。
盈利預測與投資建議
國防信息化建設的持續推進為相關的電子信息公司帶來了新的發展機遇，公司有望充分受益。參考《2021年度業績快報公告》，調整公司2021-2023年營業收入預測至3.30、4.35、5.71億元，調整歸母淨利潤預測至0.61、0.85、1.15億元，EPS為1.64、2.31、3.11元/股，對應PE為84.79、60.30、44.67倍。上市以來，公司PE主要運行在60-150倍之間，考慮到公司所處賽道的成長空間，給予公司2022年80倍的目標PE，對應目標價為184.80元。維持“買入”評級。
風險提示
新冠肺炎疫情反覆；技術升級迭代風險；人才流失風險；產業政策變動風險；境外採購可能受出口管制和貿易摩擦影響；市場競爭加劇。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為164.5。證券之星估值分析工具顯示，霍萊沃（688682）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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