基本面弱勢未改 “豬週期”拐點延後

　　9月底以來，生豬期貨、現貨價格聯動上漲。接受中國證券報記者採訪的多位業內人士認為，生豬基本面弱勢難改，近期反彈主要受前期過度下跌及供需階段性錯配影響。鑑於基本面弱勢難改，預計後市豬價仍將偏弱運行，豬價在明年一季度末或二季度可能出現再次探底。

　　多因素共振提振豬價

　　農業農村部數據顯示，2021年第47周，生豬及豬肉價格再度環比上漲，已連續7週上漲。期貨市場上，生豬期貨主力2201合約自前期低位13365元/噸一路上行，最高反彈至17670元/噸，雖較現貨漲幅略顯遜色，但也走出一波較強行情。

　　截至12月3日收盤，生豬期貨主力2201合約收跌2.92%報15455元/噸，較前期低位上漲15.64%。現貨方面，據農業農村部監測，截至12月3日14時，全國農產品批發市場豬肉平均價格為24.75元/公斤，比12月2日上升1.1%。

　　對於近期生豬期貨價格表現，中衍期貨投資諮詢部總經理盧旭表示，反彈主要受前期過度下跌及飼料成本上漲影響。

　　“一方面，前期豬價下跌幅度較大，豬糧比跌破6∶1盈虧平衡點，養殖行業出現虧損，養殖企業惜售情緒加重，期價繼續殺跌動能有所下降。另一方面，從養殖成本看，由於9月中下旬作為飼料原料的玉米現貨價格大幅上漲，一定程度上支撐了豬價反彈。”盧旭説。

　　徽商期貨農產品分析師尉秀分析，隨着氣温下降，大豬價格上漲帶動標豬價格走高。同時，10月10日收儲的3萬噸豬肉成交價格區間在19.8元/公斤至20元/公斤，摺合毛豬約在14.5元/公斤。收儲價格提振了業內人士對後市的信心。近期居民有提前醃臘肉、灌香腸的現象，提前釋放了旺季需求量，導致11月市場需求跟進不足，豬價漲勢放緩，價格呈震盪小漲走勢，漲幅較10月份收窄。

　　東證衍生品研究院農產品資深分析師黃玉萍認為，從基本面變量來看，目前生豬現價依舊處於高位，其背後邏輯在於供需結構的階段性錯配——日益增加的肥豬需求與階段性稀缺的供應。

　　豬價拐點未至

　　雖然近期豬價持續上漲，但業內人士認為，當前豬價拐點未至，短期豬價仍將維持偏弱局面。

　　黃玉萍表示，當前生豬期貨主力2201合約貼水於現貨，主要受年前供需不明朗的影響。12月即將步入年前需求釋放階段，前期壓欄的生豬將陸續出欄並補上當前肥豬空缺，期現迴歸的邏輯將持續。當前遠月2203合約、2205合約基本上走出了二次探底邏輯，但2203合約預期已經很足，盤面價格距離10月上旬探底的現貨價格10元/公斤仍有不小升水，操作上可把握逢高沽空機會。

　　“實際上，當前的強勢反彈增添了拐點的不確定性。”她認為，生豬價格若維持高位震盪，部分在7月至9月已深度虧損的養殖户實現扭虧，容易對市場產生非理性樂觀預期，從而放慢調結構動作，甚至提前做一些補欄操作，打亂了應有的產能調整節奏。在這個假設下，拐點有可能出現在明年三季度和四季度。

　　尉秀認為，生豬供應根基並未真正動搖。中長期來看，依然維持偏弱觀點，預計豬價在明年一季度末或二季度出現再次探底。

　　盧旭説，能繁母豬存欄量決定未來生豬總供給狀況，而生豬供應量決定着豬價的拐點。當前，全國能繁母豬存欄量保持高位，庫存去化較緩慢，而生豬出欄量已恢復至2018年非洲豬瘟疫情前水平，未來一段時間豬肉供給量保持基本穩定。預計生豬短期行情以震盪為主。

　　生豬期貨發揮重要作用

　　今年在生豬價格波動劇烈的背景下，越來越多的生豬養殖上市公司加入到生豬期貨套保的行列中。據不完全統計，目前已有16家A股上市公司開展或擬開展生豬套期保值業務。

　　受豬週期影響，當供應增加、市場供大於求時，價格就會出現下跌；當價格持續大幅下跌後，養殖户普遍出現虧損，從而不可避免地減少生豬存欄，勢必造成未來生豬供應量大幅下降，隨着供應減少，生豬價格會企穩反彈。由於生豬現貨價格頻繁波動，影響企業的正常生產安排和經營利潤。因此，受豬週期的影響，許多企業生產和經營面臨較大價格風險。

　　尉秀表示，謹慎、合理利用衍生工具，減少價格波動，能夠穩定企業經營、促進企業發展。

　　盧旭表示，大商所生豬期貨推出以後，為生豬企業發現市場價格和規避現貨市場價格風險，發揮着保駕護航的積極作用。比如，有些參與生豬期貨的企業，通過生豬期貨鎖定養殖利潤，且擴大養殖規模，增加行業影響力；同時，通過期貨市場進行飼料原料採購，不僅節約採購成本，也能在期貨市場提前建立原料戰略庫存，降低和鎖定原料成本採購價格，確保實現企業穩定經營。