太平洋：給予新泉股份買入評級，目標價位48.0元

2022-03-03太平洋證券股份有限公司白宇對新泉股份進行研究併發布了研究報告《新泉股份年報點評：營收符合預期，大客户持續加碼》，本報告對新泉股份給出買入評級，認為其目標價位為48.00元，當前股價為37.8元，預期上漲幅度為26.98%。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為54.24%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為長江證券的高登。

新泉股份(603179)

事件： 公司發佈 2021 年度報告，營收實現 46.1 億，同比+25.33%；歸母淨利潤 2.84 億，同比+10.21%。Q4 實現營收 13.49 億，同比+20.63%；歸母淨利潤 6357 萬，同比-28.6%。

全年營收穩步增長，產品結構影響階段性利潤率。公司全年實現營收 46.1 億，同比+25.33%；毛利率 21.32%，同比-1.68pct，主要是下半年商用車市場有所下滑，高毛利產品佔比減少，以及原材料漲價影響。全年歸母淨利潤 2.84 億，同比+10.21%；淨利率 6.16%，同比-0.84pct。Q4 實現營收 13.49 億，同比+20.63%；歸母淨利潤 6357 萬，同比-28.6%。單季度毛利率 20.81%，同比—2.59pct，環比+2.11pct，淨利率 4.71%，同比-3.25pct，環比-0.86pct。全年銷售，管理，研發，財務費用率分別為 4.36%、4.65%、4.87%、0.61%，四費同比去年+0.23pct。綜合來看，全年受到缺芯、原材料漲價、商用車市場下滑導致產品結構變化，從而導致利潤率下滑影響歸母淨利潤。雖然市場黑天鵝頻出，但受益於大客户開拓，公司營收實現穩步增長。

各類產品均有增長，儀表板總成仍為核心產品。按產品分類，儀表板總成、門板總成、立柱總成和保險槓總成分別佔報告期公司主營業務收入的 70.48%、 17.18%、 2.74%、 0.89%，同比去年分別增長 30.50%、37.47%、15.28%和 139.18%，主要原因為受益於公司乘用車客户訂單持續放量，以及上年同期因疫情影響可比基數較低。

海外持續拓展，持股計劃印證公司發展信心。2020 年，公司在墨西哥設立全資子公司並建立生產基地，積極開拓北美市場業務，全球化步伐剛剛開始。 2021 年公司實施了第二期員工持股計劃，參與認購的員工共計 496 人，籌集總額接近 3 億元；至今公司通過大宗交易方式已經累計買入公司股票 550 萬股，成交金額 1.98 億，平均價格 36.16元，也印證了公司對長期發展的信心。

投資建議：公司受益於新客户的項目釋放，未來幾年增速快。預計公司 22-23 年歸母淨利潤為 4.8/6 億。對應 22 年 PE 32 倍左右。

風險提示：乘用車行業銷量不及預期，終端優惠幅度大於預期，芯片影響汽車產量

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為52.0。證券之星估值分析工具顯示，新泉股份（603179）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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