楊德龍 | 立方大家談專欄作者
12月15日週三，滬深兩市維持震盪走勢，經過一波大幅反彈之後，白酒等消費白馬股出現了震盪調整，但幅度不大，整體的趨勢仍然是維持上行。這一輪春季跨年度行情是白酒等消費股領漲的，而新能源在近期出現了一定的震盪，後期預計消費和新能源將聯袂上漲，一起發力將跨年度行情推向春季攻勢，後市依然值得繼續看好。
從中長期來看，未來在整體經濟增速放緩的情況之下，央行大概率會採取低利率、寬信用的貨幣政策，這對於資本市場走出慢牛長牛行情是有利的。在2019年初,我就提出A股市場將會開啓一輪慢牛長牛的行情，未來十年是A股的黃金十年，現在邏輯已經逐步得到了市場的認可，越來越多的專業人士開始認同黃金十年的提法。在低利率的環境之下配置業績優良的好公司是抓住投資機會的好的投資策略，因為優質的股票也就是優質的股權，它代表了一些能夠為股東創造利潤、創造價值的公司。
統計局公佈了11月份經濟數據，整體來看11月份面對複雜嚴峻的國際環境和疫情以及多發的局面，我國宏觀經濟保持了恢復性上漲，穩中有升。在加強宏觀政策跨週期調節，持續做好“六穩”、“六保”工作，加大保供穩價和助企紓困等方面的工作之後，國民經濟將繼續保持平穩增長。我國秋糧再獲豐收，產量高達10178億斤，增長1.9%，全年全國糧食產量再創新高，達到13657億斤，同比增長2.0%，連續七年保持在1.3萬億斤以上。從工業企業來看，11月份全國規模以上工業增加值同比增長3.8%，工業生產整體上保持平穩增長。服務業總體恢復，新型服務業出現較快增長，11月份全國服務業生產指數同比增長3.1%，兩年平均增長5.6%，比上月加快0.1%。
在消費方面，網上零售依然是比較活躍的，11月份社會消費品零售總額同比增長3.9%，比上月回落1.0%，兩年平均增長4.4%，比上月回落0.2%。在疫情出現多地爆發的這種情況之下，各地的疫情防控比較嚴格，這對於線下消費形成了明顯的影響，線上消費方面則是保持較高速增長。1-11月份全國網上零售額高達118749億元，同比增長15.4%，佔社會消費品零售比重為24.5%，比1到10月份提高0.8%。在固定資產投資方面，固定資產投資增速保持平穩增長，高技術產業投資增長加快。1-11月份，全國固定資產投資同比增長5.2%，比1-11月份回落0.9%，兩年平均增長3.9%。分領域來看，1-11月份，技術設施投資同比增長0.5%，製造業投資增長13.7%，房地產開發投資增長6%。從投資增速來看，和以前動輒兩位數的增長相比，出現了明顯的回落，這也證明我國經濟正在轉型。以前依靠投資拉動，出口帶動的模式逐步讓位為消費拉動和科技帶動，而線下消費則是受到線上消費的替代，出現了明顯的轉型。
進出口方面，11月份貨物進出口總額37164億元，同比增長20.5%，其中出口增速16.6%，進口增速26%。進出口相抵，貿易順差4607億元，進出口方面保持了穩定增長。全國城鎮就業不斷增加，就業形勢總體穩定。在物價方面，11月份CPI同比上漲2.3%，漲幅比上月擴大0.8%，主要由於豬肉等食品價格環比出現了明顯回升。春節之前是傳統的消費旺季，食品飲料包括像白酒、豬肉、蔬菜等價格可能還會進一步上升。未來幾個月，CPI上升的趨勢可能會比較明顯。11月份PPI同比上漲12.9%，漲幅比上月回落0.6%，環比持平，在美聯儲放水的背景之下，今年PPI持續維持在高位，輸入型通脹的壓力比較大，在PPI保持上升的情況之下，最終會傳導到CPI上。今年由於豬肉價格同比大幅下降，所以CPI體現的並沒有很明顯。
整體來看，11月份經濟保持了恢復的態勢，主要宏觀指標處於合理的區間，但是仍然要看到消費增速和投資增速都出現了明顯的回落。未來， 在“六穩”、“六保”工作與跨週期、逆週期宏觀調控政策有機結合，加上適度放鬆調控政策的情況下，經濟運行有望保持在合理區間，經濟平穩發展將為資本市場走出慢牛長牛行情打下堅實的基礎。
2022年可能是價值投資的大年。如果2021年是題材股、週期股的大年，2022年可能會出現風格的轉換，價值投資的標的包括一些優質龍頭股有望迎來恢復性上漲。而消費、新能源和科技互聯網三大方向的白龍馬股有望獲得比較好的表現，這將為2022年的投資指明方向。兩大投資主線一個是消費，一個是新能源，我們都要密切保持關注，而港股最大的機會則是來自於科技互聯網巨頭的恢復性上漲。
做投資我們要抓住投資的本質，想要獲得別人、比市場高的收益，必須具有別人所不具備的思維層次，必須具備別人所不具備的認知。著名的投資大師，霍華德馬克思是橡樹資本創始人，他在《投資最重要的事兒》中提到了第二層思維的概念並且舉了幾個例子，我覺得可以給大家分享。第一個例子，第一層思維説: “這是一家好公司，讓我們買進股票吧”。第二層思維説: “這是一家好公司，但是人人都認為它是一家好公司，它可能不是一個好股票，因為它的股票的定價可能比較高，讓我們賣出股票吧”。第二個例子，第一層思維説：“將來會出現增長低迷，通貨膨脹加重的情況，讓我們拋掉股票吧”。第二層思維説: “前景糟糕透頂，但是所有人都在恐慌中拋售股票，買進。”第三個例子，第一層思維説: “我認為這家公司的利潤會下跌，賣出”。第二層思維説: “我認為這家公司利潤下跌的會比人們預期的少，會有意想不到的驚喜，買進”。
顯然，第一層和第二層思維之間的工作量差異是巨大的，能夠進行第二層思維的人數遠少於能夠進行第一層思維的人數，股市中二八現象已經非常清晰的印證了這一點。市場上大部分人只具備第一層思維，包括各大研究機構每天出的上萬份的研究報告，都在分析上市公司的各大基本面，財務數據，多數都是第一層思維。當然也有很多散户連基本面都不想看或者無從看，往往聽別人一個消息就去買入股票，這些人連第一層思維都不具備，可以稱之為第零層思維。無論是零層思維還是一層思維，多數都是股市上不賺錢的大多數人。所以我們要鍛鍊自己的第二層思維，就是更深層次的進行思考，而不是人云亦云。在做價值投資的過程中，保持獨立思考的習慣是至關重要的。
責編:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉