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預期差就是生產力，以價值之名，行投機之實。
——研報社
社長説
市場反彈領漲核心——芯片
開源基金RISC-V從美國搬到瑞士（中立國），意味着中國國產芯片的底層架構有了安全保障，這就是今天刺激芯片板塊大漲的主要原因。
昨天芯片行業出了一個大新聞：開源芯片基金會RISC-V總部從美國遷到了瑞士，RISC-V是基於精簡指令集（RISC）原則的開源指令集架構，自由地用於任何目的，允許任何人設計、製造和銷售RISC-V芯片和軟件。而RISC-V具有五大特點，精簡、安全、開源、下游市場和生態決定了RISC-V在5G物聯網時代將會大放異彩。
而開源基金RISC-V從美國搬到瑞士（中立國），意味着中國國產芯片底層架構有了安全保障，不會再受制於美國，所以今天芯片板塊今日開盤領漲全市場，其中主要以接近1000億市值的聞泰科技為中軍，大港股份、華天科技、晶方科技、通富微電為先鋒梯隊，帶動芯片指數大漲。
重申：聞泰科技是當前硬核科技的陣眼，同時要觀察以聞泰科技為核心的科技“十朵金花”的表現來觀察市場的節奏。
今天聞泰科技漲停，並且成為整個硬核科技股的大中軍，印證了研報社此前的判斷：
聞泰科技已經成了現在抱團科技板塊的“陣眼”，硬核科技後續能企穩反彈靠的還是硬核的中線邏輯，而當前中線邏輯最硬的就是聞泰科技，所以硬核科技後續還得看聞泰科技。
——以上文字來源：11月24日 研報社《週末大消息！》
硬核科技是這輪風格切換的導火索，可以觀察硬核科技板塊的表現來觀察當前市場風格的演繹。
觀察以聞泰科技為核心的科技“十朵金花”的表現——聞泰科技、聖邦股份、北京君正、北方華創、兆易創新、匯頂科技、韋爾股份、長電科技、三安光電、卓勝微。
——以上文字來源：11月25日 研報社《今天，大爆發！》
除了芯片，今天市場還有兩大領漲方向：無線耳機和鈷。
關於無線耳機
今早消息：
因AirPods Pro需求過大，蘋果公司已要求製造商立訊精密Luxshare ICT將其中國工廠生產的AirPods Pro耳機產量提高一倍，達到每月200萬部。
受此利好消息影響，TWS耳機成為今天第二個領漲方向，其中國光電器漲停、漫步者大漲7個點、立訊精密大漲3.8%接近歷史新高。
整體板塊大漲3個點，也成為今日日內漲幅最大的板塊。
無線耳機作為目前最熱門、邏輯最硬的消費電子分支，炒作會反覆。
關於鈷
鈷也是受最新消息刺激：嘉能可(Glencore)位於剛果民主共和國的穆塔達礦已暫停運營。嘉能可曾在8月份稱要在年底暫停該礦的生產，如今提前一個月停產，超市場預期，同時也將大幅改變2020年之後全球鈷的供應格局。
受此消息影響，寒鋭鈷業、華友鈷業、洛陽鉬業等大漲，並且帶動新能源電池產業鏈，融捷股份漲停，天齊鋰業、贛鋒鋰業補漲。（詳見研報社在8月7日《突發去產能，引爆了它！》一文）
總結：研報社認為今日這三個方向都是消息刺激強化了原有的邏輯，但當前市場整體縮量，並且市場情緒並不良好，儘量避免情緒一致的接力，多以低吸埋伏為主。
郵儲銀行
應昨晚研粉之約，今天聊一聊郵儲銀行，並且明天郵儲銀行就上市申購了，也是給大家提供些基本面的解讀。
背景：六大國有銀行之一
郵儲銀行，全稱是中國郵政儲蓄銀行，於2007年掛牌成立，繼承了原國家郵政局、中國郵政集團公司的金融業務。
2015年，郵儲銀行開始進行股權改革，並引入境內外戰略投資者；
2016年，於港交所主板上市；
2019年1月，郵政銀行納入國有大行序列，成為最年輕的第六家國有大行（工農中建交郵）；
2019年10月，郵儲銀行成功過會，正式宣告登錄A股。
特點：紮根縣域，零售佔比大
郵儲銀行一直紮根縣域、聚焦三農，是六大行裏的“零售大王”。
1）業務覆蓋中國大陸所有城市以及99%的縣域地區，獨一無二；
2）擁有近4萬個營業網點，這個數據是全國銀行網點的六分之一；
3）擁有5.9億個個人客户，僅次於工商銀行；
4）個人銀行業務佔營收比一直高達60%以上；
5）郵儲銀行有55%的網點在中西部地區，遠高於同行平均45%，中西部地區未來增長潛力較大。
這裏很多研粉會問，零售大王不是招行嗎？
其一，郵儲目前個人銀行業務佔比61%，招行54%左右。
其二，招行在2013年之後進行戰略轉型，目前個人業務的利潤已經超過郵儲銀行，但是對比來説，招行在“質”，而郵儲在“量”（郵儲個人業務營收基數很大），所以郵儲個人業務還有提質的潛力。
其三，正因為招行個人銀行業務爆發，淨資產收益率高，所以市場給予招行高估值（PB1.6倍，遠高於同業），郵儲憑藉自身個人業務優勢有望成為第二個招行。
優勢一：資產收益率、淨息差較高
銀行賺錢模式説白了就是借錢放貸賺息差，所以其盈利就取決於負債端和資產端（資產端主要是貸款）。
第一，基於零售優勢，郵儲銀行負債中有95%為存款負債，郵儲銀行負債端成本一直低於同行（郵儲1.55%，其他大行平均在1.6%-1.7%）。
1）目前股份制銀行存款佔負債比平均在60%左右，農商行更高一點，在80%左右，工行、建行、農行也在80%左右，而郵儲銀行目前存款佔總負債高達96%，在同業中遙遙領先。
2）在郵儲銀行存款業務中，個人存款業務佔比高達80%以上，遠超同行60%的平均水平（個人存款業務穩定性高，成本更低）。
第二，基於零售優勢，郵儲銀行個人貸款佔比大，業務增速較快，收益率較高，郵儲銀行的貸款收益率要高於其他大行（郵儲4.8%，其他大行平均4.4%）。
1）郵儲銀行目前貸款業務增速高達16%，高於農行（14%）、建行（11%）等其他大行。
2）個人貸款業務佔總貸款業務的55%，也高於同行。
總的來説，基於零售端體量的優勢，郵儲銀行負債成本低，而貸款收益率高，所以資產收益率也較高，整體淨息差一直高於其他大行。
優勢二：資產質量較好
資產質量一直是評價銀行的重要指標之一。
一方面，郵儲銀行資產端以貸款、債券投資為主，貸款中又以個人房貸為主，資產結構較好，不良風險低。
另一方面，目前各項指標良好：
1）郵儲銀行不良貸款率保持在0.8%左右，而同行在1.5%左右，低於同行。
2）逾期貸款率穩定在1%左右，也要低於同行。
3）撥備覆蓋率達到390%，領先於同行（撥備覆蓋率高説明對風險準備充足，應對風險能力強）。
同業數據對比
把郵儲銀行和工農中建交招的數據進行對比。
從上表的梳理中可以總結幾點：
1）郵儲已經成為第5家總資產突破10萬億的國有大行；
2）營收體量大於招行，但是淨利潤卻大幅小於招行，説明相比招行，郵儲的盈利能力還有一定的提升空間；
3）目前業績增速較高，高於招行；
4）淨資產收益率僅次於招行，在國有六大行中居首位（也印證了上述分析的兩個優勢）。
結論：明天郵儲值不值得申購？
明天郵儲銀行就開始申購了，發行價5.5，值不值得去參與打新申購呢？
正方觀點：郵儲質地不錯，發行價合理。
第一，從AH股折溢價來看，發行價5.5相對港股今天收盤價溢價20%左右，處於正常水平。
第二，從基本面橫向對比來看，綜合考慮業績增速、淨資產收益率等數據，郵儲中長期可以給予1-1.2倍PB，合理價格超過6元，相比目前發行價還有10%的空間。
反方觀點：銀行新股的情緒已至冰點。
第一，近期發行的渝農商行、浙商銀行做了個不好的榜樣，尤其是浙商銀行上市首日破發使得銀行新股的情緒降至冰點，個人投資者會望而卻步。
第二，按發行價5.5元計算，郵儲銀行市值將達到4500億，如果按5%流通盤計算也有225億，誰來接？
研報社已經詳細梳理郵儲銀行的基本面，剩下的就交給大夥兒自己思考了，如果還有其他想了解的地方，歡迎來留言區交流探討。
專項債
今天盤後消息：近期財政部提前下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億元，佔2019年當年新增專項債務限額2.15萬億元的47%。
之前説過，年底會提前下達專項債額度，今天靴子終於落地，對此研報社認為：
第一，去年新增專項債額度是8100億，並且在第二年1季度發放完畢，按這個節奏來看，預計今年最早將在12月底，最晚在明年1月可以看到部分項目發行。
第二，去年這個時候，提前下達額度是8100億，然後第二年總量是2.15萬億，按照這個比例預測的話，明年總的新增額度可能達不到3萬億，所以這次提前下達1萬億是略低於預期的（之前主流預期是3萬億）。