海通證券：首予隆盛科技(300680.SZ)“優大於市”評級 價值區間37.11-43.1元

智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，首予隆盛科技(300680.SZ)“優大於市”評級，預計21-23年歸母淨利潤分別為1.05/2.42/3.59億元，對應EPS分別為0.52/1.2/1.78元。參照可比公司，予2022年31-36倍PE估值區間，對應合理價值區間為37.11-43.1元。

海通證券主要觀點如下：

廢氣再循環(EGR)龍頭切入新能源賽道，業績穩步提升。

1)公司主業為EGR(2020年收入佔比38%)和精密零部件(其中衝壓件2020年收入佔比48%)生產，公司近年來開始佈局新能源汽車馬達鐵芯和天然氣噴射系統，2021年開始量產，預計貢獻可觀的營收。

2)公司業績提升，營收和淨利保持高增長。2021H1歸母淨利較上年同期上升189.60%。

乘國六政策東風，迎EGR業務劇增。

1)國標升級落地，EGR為尾氣處理的關鍵增量零部件。2021年7月起重型柴油車實施國六a標準。“國六”標準下輕重型柴油車尾氣處理主流技術路線帶有EGR部件。

2)該行預計，2023年道路領域EGR市場空間32億元，未來三年複合增速67.02%。2022年12月，非道路機械國四標準開始實施將有望進一步增大市場空間;

3)EGR行業龍頭，有望充分受益行業放量。根據2019年內燃機工業年鑑，公司EGR裝機量市佔率第一(35%)。2020年受益國六升級，公司EGR營收同比增長56%。公司在輕卡EGR是行業小龍頭，在重卡和混動領域，未來有望繼續放量。

4)該行預計，2021-2023年公司EGR將實現營收4.2、8.1和11億元。

新能源汽車方面，馬達鐵芯產品配套的主要客户有某外資電動汽車及能源公司、蔚來和大眾MEB等知名企業，該行預計公司馬達鐵芯收入2020-2023複合增長率為289%。

1)新能源汽車增長進入快車道。

2)該行預計，馬達鐵芯2025年市場空間為29億元，2020-2025年複合增長率38%。馬達鐵芯是電動汽車驅動電機核心零部件，該行認為未來增長邏輯為：新能源汽車放量+中高端車雙電機滲透率提升。

3)公司產能爬坡加速，未來有望快速放量。2021年產能將達到年產120萬套馬達鐵芯。4)假設公司產能穩步擴張的前提下，該行預計2021-2023年公司馬達鐵芯實現毛利0.6、1.9和2.7億元。

天然氣重卡發展迅速，公司與博世(博世是目前天然氣重卡市佔率第一濰柴的供應商)在天然氣噴射系統上合作密切。

根據第一商用車網數據，2020年天然氣重卡銷量同比增長22%，增長迅猛。公司2019年成為博世的天然氣噴射系統供應商，並於2020年募投了9萬套/年天然氣噴射氣軌總成。