資金投放加量釋暖意 8月央行料“補水”

　　7月29日和30日兩天，央行均開展了300億元7天期逆回購操作。臨近月末，公開市場逆回購操作適時放量，表明了央行維護月末流動性穩定的態度。市場人士預計，8月流動性供應缺口將達萬億元，地方債發行提速等因素影響可能加大，在7月降準之後，後續仍需要央行通過公開市場操作等方式進行“補水”。 

　　月末央行逆回購交易放量 

　　7月29日，央行以利率招標方式開展了300億元7天期逆回購操作，中標利率維持在2.20%。這是自7月以來，央行首次加量開展逆回購操作。7月30日，央行再度開展300億元7天期逆回購操作，表明了穩定月末流動性的態度。 

　　6月24日至6月30日，為維護流動性平穩跨過半年關，央行曾連續5個工作日開展300億元逆回購操作。7月1日至7月28日期間，央行維持了每個工作日開展100億元逆回購的“慣例”。7月15日，全面降準落地釋放1萬億元長期資金的同時，央行開展了1000億元MLF操作和100億元逆回購操作。 

　　光大證券固定收益首席分析師張旭表示，公開市場操作加量投放顯示央行充分考慮了金融機構對資金的需求，保持流動性合理充裕，穩定了市場預期。同時，操作利率並沒有降低，這體現了穩健貨幣政策取向並沒有發生改變。事實上，在月末等資金偏緊的時點加大投放力度是常規操作，預計後續央行仍將引導7天期回購利率DR007等市場利率圍繞公開市場操作利率波動。 

　　8月流動性存較大缺口 

　　展望8月資金面，專家認為，7月央行降準仍不足以填補8月流動性缺口，在政府債券供給增加等因素影響下，央行還需要進行一定的“補水”。 

　　天風證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，從目前數據看，8月將有7000億元MLF到期，另有約8500億元的政府債淨融資，雖然有7月降準釋放的部分流動性支持，但央行還需進行一定操作以維持流動性合理充裕。 

　　光大證券銀行業首席分析師王一峯預計，8月基礎貨幣缺口在5500億元至6000億元，當月MLF到期7000億元，合計缺口達到1.25萬億元至1.3萬億元。 

　　“8月政府債淨融資額可能接近1萬億元，從最近10年來看，也屬於相對罕見的量級。”中信證券固定收益首席分析師明明稱，考慮到8月政府債淨融資規模較大，財政存款可能增加2000億元左右，將對資金面造成一定影響。 

　　“補水”方案或三選一 

　　王一峯認為，針對8月基礎貨幣供應缺口，央行“補水”的方式大致有三種可能。一是小幅縮量續做MLF、放量開展逆回購操作，MLF續做規模或維持在5000億元至7000億元。二是加大再貸款、再貼現量，並縮量開展MLF操作。三是再度降準，最樂觀的情形是在8月份再度降準0.5個百分點，釋放約1萬億元資金，同時縮量開展或不開展MLF操作。 

　　不過，有市場人士認為，在經濟基本面無明顯變化情況下，央行連續兩個月降準的可能性很小。 

　　孫彬彬表示，貨幣環境是否更寬鬆取決於未來基本面的情況。目前來看，當前經濟恢復的基礎並不穩固，距離去年四季度的表現仍有差距。同時，國內外疫情反覆，經濟復甦的不確定性仍存。7月降準後，MLF與LPR利率都沒有調整，可能是基本面尚好，不需要降低相應利率予以對沖。不過，未來即使沒有降準，LPR降低的可能性也仍然存在。