22日晚間，金龍魚公佈了其公司2020年業績快報。公告顯示2020年金龍魚全年實現淨利潤60億元，同比增長11%，其淨利總額遠低於22家券商的業績預測均值71.07億元。隨後，中金公司發佈報告稱，金龍魚預告去年淨利潤不及市場預期，因套保損益與銷售收入確認時間不同。考慮到疫情緩解後，公司家用消費及高毛利率小包裝業務發展的推動力減弱，下調金龍魚盈利預測，並調降目標價4.3%至110元。而昨日金龍魚收盤價109.92元。
昨日，受2020年業績快報不及預期影響，金龍魚下跌9.5%，報99.48元，總市值一天蒸發560多億元。
作為糧油龍頭，在去年的前三季度，公司業績都是非常亮眼的，業績增長達45%。這也導致了金龍魚自2020年10月15日創業板上市以來就備受資本青睞，最高時總市值曾突破7895億元，被稱為“油中茅台”。
昨日，金龍魚在投資者互動平台表示，公司股票二級市場的表現是由市場來決定的，會竭盡所能做好工作，努力使公司越做越好。公司在全國範圍內建立了包括零售渠道、餐飲渠道以及食品工業渠道在內的多元化、全渠道銷售網絡。各個渠道互為支撐、共享資源、協同發展，從而提升產品銷售與市場開拓能力。
淨利潤遠不及預期，四季度套保業務成焦點
金龍魚2020年度業績快報顯示，報告期內，公司實現營業收入1949.2億元，同比增長14.2%；營業利潤89.2億元，同比增長26.2%；利潤總額89.5億元，同比增長28.6%；淨利潤為60億元，同比增長11%。綜合券商等觀點可以發現，市場此前對金龍魚2020年度的盈利預期大致在70億元。60億元的盈利顯然不及市場預期。
2020年前三季度，金龍魚實現淨利潤50.9億元，同比增長45.88%。顯然，公司全年盈利不及預期主要源自2020年第四季度出現大滑坡，公司2020年第四季度的盈利只有9.11億元，較2019年同期的19.2億元下滑52.55%。
早前，道道全披露，其2020年度淨利潤虧損4000萬元—6000萬元。道道全2020年前三季度的淨利潤為9019.71萬元，突然出現的大額虧損正是源於其2020年做菜籽油套期保值鉅虧。而金龍魚在業績快報中表示：“2020年第四季度相比2019年第四季度，飼料原料業務的業績有所下降，主要因為原材料價格上漲，公司基於套期保值的衍生品截至年末按市值計價的損失影響。”
事實上，金龍魚一直有對棕櫚油、豆油、菜油、豆粕等原材料的期貨品種進行套期保值操作。公開資料顯示，2017年—2019年，金龍魚套期保值交易保證金的平均金額分別為10.39億元、9.45億元和10.84億元。公司也曾通過套期保值大賺。招股書披露，2017年公司商品衍生金融工具收益24.54億元，主要因為CBOT大豆合約價格總體呈現下降趨勢，公司為套保進行的期貨交易收益較大。
2020年12月中旬，金龍魚宣佈將開展2021年度商品期貨套期保值業務。公司稱，商品期貨套期保值業務佔用的可循環使用保證金最高額度不超過公司最近一期經審計淨資產的30%。
虧損源自油脂油料品種？行業人士：套保虧損實屬正常
廣州期貨一位不願透露姓名的分析師向期貨日報記者表示，根據金龍魚業務的套保需求，以及商品的價格走勢，只要金龍魚遵循“交易方向相反”的套期保值原則，那麼期貨端的虧損都是正常的。討論具體是哪個品種造成的套保端虧損並無太大的意義。
該分析師介紹，一般情況下，企業運用期貨套期保值的市場風險主要來自於兩方面：1.基差風險。現貨和期貨走勢不匹配，導致現貨價格波動風險並不能被期貨對沖。對於握有多頭頭寸的企業而言，期貨價格上漲幅度大於現貨價格上漲幅度時候，期貨虧損大於現貨的收益或期貨跌幅不及現貨跌幅。2.套保品種出現反向單邊走勢，這種情況嚴格來説不能定義為風險，因為收益波動的不確定性縮小。假設品種出現單邊上漲走勢，如豆油價格在2020年第四季度上漲超15%，企業手中原有的商品多頭頭寸本來獲利甚豐，但由於期貨的相反操作，期貨頭寸表現肯定是虧損的。套保比例越高，虧損幅度越大，這個時候容易給市場一種錯覺，就是風險是期貨套保操作帶來的。但是對於一個追求規模效益和平穩運營的企業來説，即使判斷未來價格走勢可能會造成套保端虧損，也不代表就可以放棄風險對沖。成熟的企業在這方面應有嚴格細緻的要求和規章制度。
談到未來農產品企業進行套期保值的機會時，廣州期貨分析師表示，當前是新冠疫情和去年大宗商品價格出現拐點一週年，伴隨着疫苗的進程加速，以及即將到來的金三銀四傳統旺季，市場看漲情緒持續發酵。外圍天氣升温或疫苗接種後疫情被壓制帶來的經濟復甦預期，美聯儲和歐央行對於量化寬鬆和經濟支持政策的表態都在提振大宗商品市場。對於農產品而言，3月中下旬後的種植關鍵期一般會有許多利多消息。2021上半年內粕類油脂以及上述提到的農產品整體保持多頭思路，相關企業的套期保值可能需要更為靈活的操作和手段。除了在套保比例、出入場時機方面進行一定調整，企業還可以考慮使用期權工具進行套保。這裏提供兩種期權組合的套保思路：1.熊市看跌期權組合，買入一個較高行權價的看跌期權，賣出一個較低行權價的看跌期權。組合的最大優勢在於保留了全部的上端收益，同時所需的成本較低並可以被固定，避免套保端虧損時企業要不斷追加保證金；2.領口期權組合，買入看跌期權的同時賣出更高行權價的看漲期權，上端收益受限（結合行情可適當提高行權價），同樣是一種較低成本的風險對沖手段。當前豆菜粕、玉米、白糖都已有較為成熟的場內期權工具，其他品種可諮詢場外期權報價。
華聯期貨分析師表示，金龍魚套保虧損的操作品種大概率是油脂，因為去年9月底出現了一波大幅的回調行情，市場當時出現了一些行情可能轉勢的聲音。套保業務本身不是以賺錢為目的，而是以規避風險為目的的，因此套保業務虧錢的風險主要源自套保需求的方向與走勢相反。
“2021年上半年在供應端恢復不順的背景下，預計油脂仍會是強勢格局，建議油脂企業做賣出套保的時候可做部分套保而非完全套保。”華聯期貨分析師建議。
也有不願透露姓名的行業人士表示，金龍魚套保虧損很可能和植物油有關，去年下半年植物油價格出現了較大的上漲，有不少企業在套保過程中期貨盤面都出現了虧損。
“對企業而言，期貨盤面出現虧損是一個較正常的現象，有很多時候商品價格的走勢會脱離基本面的關聯或是超出企業的預期範圍。對企業而言，只要在做出套保操作的時候，本身是有盈利的情況即可，即使在盤面承受了較大的虧損，但現貨的收益是完全可以將期貨的損失對沖掉的。對於成熟的現貨企業而言，在進行商品期貨套保交易時，首先考慮的是利潤的鎖定，其次是能否承擔盤面價格波動帶來的保證金壓力，套保過程中盤面的盈虧不能作為交易成敗的衡量標準。”該行業人士説，在目前植物油價格偏高的情況下，3月中下旬巴西大豆即將大量上市，未來國內植物油價格的走勢有較高概率出現翻轉，企業在考慮自身盈虧狀況的情況下，應該大膽賣出遠月合約進行套保。