比亞迪新能源車銷量下滑，瑞信降低目標價

文 | 《巴倫週刊》中文版撰稿人 林一丹

編輯 | 吳海珊

2020年比亞迪新能源車產量和銷量同別分別下滑14.73%和12.52%。

3月29日晚間，比亞迪(002594.SZ)公佈了2020年全年財務業績報告，2020年實現營業收入1565.98億元，同比增長22.59%；淨利潤同比大漲162.27%達42.34億元。財報發佈後，比亞迪股價並未出現較大變動，在170元上下波動。

比亞迪股價；來源：新浪財經

什麼是新的：三大業務收入上漲

2020年，比亞迪的三大業務板塊均同比上漲。

汽車、汽車相關產品及其他產品業務收入839.93億元，同比增長32.76%，佔總營收比重為53.64%。

手機部件、組裝及其他產品業務的收入達600.43億元，同比增長12.48%，佔總營收比重為38.34%。

比亞迪的二次充電電池及光伏業務的收入約為120.88億元，同比增長15.06%，佔總營收比重為7.72%。

回顧：新能源汽車產銷下滑，車型上行

財報顯示，2020年比亞迪新能源車銷量下滑，產量和銷量同別分別下滑14.73%和12.52%，拖累比亞迪的整體汽車銷量同比下滑3.62%。

但2020年，比亞迪售價在20萬元以上的車型佔比的大幅提升。2020年，比亞迪推出的高端新能源車“漢”銷售火爆，為比亞迪叩響了高端車市場的大門。

3月初，比亞迪推出了兩款第四代插混Dmi車型——秦plus Dmi和宋plus Dmi。截止2021年3月29日，兩款新車在汽車之家新能源板塊的熱度分別排名第二和第八位。比亞迪1月推出了DM-i超級混動系統，號稱實現了“高達43%的熱效率”，可進一步降低燃油車油耗，彰顯插電混動的電動優勢。

中信證券認為，比亞迪目前處在“明確的車型上行週期”。

電池業務方面，2020年比亞迪動力電池裝機量穩居國內第二，鑑於其電池尚未大規模外供，電池裝機量主要和其新能源車銷量相關。從2017年到2020年，公司的動力電池裝機份額穩定在15%左右。不過龍頭寧德時代的份額在50%左右。

自2019年開始，比亞迪着手將電池業務分拆外供，電池裝機量將不再受限於本公司新能源車銷量。有數據顯示，2020年前三季度比亞迪外供裝機量佔當季總裝機量的3.31%。

2020年3月，比亞迪宣佈成立了5家弗迪系公司，進一步加快新能源核心零部件的對外合作。而弗迪電池公司則推出了磷酸鐵鋰“刀片電池”，成為比亞迪的新競爭力。

展望：一季度淨利潤將大增

比亞迪同時還發布了2021年第一季度業績預告，預計一季度淨利潤2億-3億元，同比上升77.56% ～166.34%。

自財報發佈後，比亞迪股價並未發生較大波動，維持在170元左右。相比於2月18日的高點回落近25%。瑞信予比亞迪股份“跑贏大市”評級，但目標價由310港元降至280港元。

半個月前，《巴倫週刊》中文版撰文指出，比亞迪是一家非常不錯的公司，新能源車行業前景廣闊，但是新能源汽車的紅利期已經過了，持有比亞迪已經不再是一件可以閉着眼睛賺錢的事。比亞迪的估值還會隨着新能源汽車和電池銷量的增長繼續上漲，但是類似過去一年的股價大漲幾乎再難復現。

截至4月2日早盤收盤，比亞迪上漲3.72%，手包175.36元，市盈率118.49倍。

（本文僅供讀者參考，並不構成提供或賴以作為投資、會計、法律或税務的建議。）