智通財經APP獲悉，興業證券發佈研究報告稱，智明達（688636.SH）專注嵌入式產品二十載，裝備放量助力業績加速。預計公司2021-2023年歸母淨利潤1.21/1.71/2.25億元，對應6月10日收盤價PE為43.3/30.7/23.3倍，首次覆蓋，給予“審慎增持”評級。
興業證券指出，公司深耕嵌入式計算機領域二十年，掌握各型軍用嵌入式計算機模塊的核心技術，形成了一套完整的研製生產控制流程和產品質量追溯體系。2017-2020年公司營收年複合增速23.87%，歸母淨利潤年複合增速53.20%。
興業證券主要觀點如下：
公司主要面向軍工客户，提供定製化嵌入式計算機模塊和解決方案。公司深耕嵌入式計算機領域二十年，掌握各型軍用嵌入式計算機模塊的核心技術，形成了一套完整的研製生產控制流程和產品質量追溯體系。公司產品被廣泛應用於機載、彈載、車載、艦載等武器裝備系統中。
信息化疊加航空航天裝備放量，公司業績高速增長。2017-2020年公司營收年複合增速23.87%，歸母淨利潤年複合增速53.20%。2017-2019年，年公司機載產品收入佔比近70%，年複合增速17%，未來有望受益於新型軍機列裝及航電系統價值量提升;彈載產品收入呈爆發式增長，年複合增速195.88%，未來將顯著受益於全軍實戰化演練帶來的消耗類武器需求提升。
研發驅動，技術積累底藴深厚。公司作為研發驅動型企業，始終專注于軍用嵌入式計算機領域。公司核心技術人員江虎、龍波、陳雲松均有多年軍用嵌入式計算機研發經驗，研發人員佔員工總數的55.39%。公司目前在研項目135項，覆蓋機載、彈載、艦載、車載四個主要應用領域，共計超過一百種產品形成收入，共取得專利31項、軟件著作權159項。
長期合作，下游客户關係緊密。公司前五大客户分別為電子科技集團、航空工業集團、航天科技集團、兵器工業集團和電子信息產業集團，共計收入佔比達90%以上。公司與國內軍工集團多家下屬單位均有10年以上的合作經驗，具備持續獲得客户訂單的能力，並且與主要客户的粘性較強。
產研並行，募投打開發展空間。公司首發募集資金主要投向嵌入式計算機擴能項目(1.62億元)，研發中心技術改造項目(1.6億元)及補充流動資金。公司將通過本次募投推動核心技術的延伸、拓展和升級，並從生產能力和研發軟硬件實力上完善產業鏈。