2022-01-10東方證券股份有限公司蒯劍,馬天翼,唐權喜對立昂微進行研究併發布了研究報告《半導體硅片領先企業，功率+射頻增添成長動能》，本報告對立昂微給出買入評級，認為其目標價位為160.52元，當前股價為106.15元，預期上漲幅度為51.22%。
立昂微(605358)
國內大尺寸硅片領先企業，打造功率、化合物半導體制造平台：公司主要產品是半導體硅片和分立器件，在 2004 年和 2009 年分別開始批量生產 6 英寸和 8 英寸硅片，處於國內領先水平。2017 年，公司的 12 英寸半導體硅片技術通過國家 02 專項的驗收。在分立器件領域，公司是國內一流的肖特基二極管芯片供應商。同時公司依託在分立功率器件上的優勢，向化合物半導體進軍。
硅片行業高景氣，公司引領國產替代：SUMCO 數據顯示，從 2021 年 1 月開始，12 英寸硅片下游客户庫存水平及週轉天數持續走低，硅片供應緊張。硅片價格有望維持漲勢：SUMCO 和信越等廠商與客户簽訂的 2022 年長約中 8 英寸硅片漲幅約10%，12 英寸硅片漲幅為 15%。國內主要硅片廠商僅佔據國內硅片市場 30%左右的份額，以 8 英寸及以下尺寸為主，12 英寸硅片國產化率處於低位。公司在重摻硅片方面技術領先，規劃在 2021 年底實現 15 萬片/月 12 英寸硅片產能，未來還將進一步擴充產能，有望引領大尺寸硅片國產替代。
新能源汽車、光伏帶動功率器件業績提升：公司功率器件產品主要應用於汽車電子及光伏等領域，汽車電動化帶動功率半導體需求提升，光伏裝機量提升也拉動了配套的功率器件需求，目前功率器件供不應求，交期持續延長，或進一步漲價。公司細分領域競爭力強，佔據光伏專用 SBD 全球 35%份額，長期受益下游需求快速增長，短期還將受益價格上漲帶來的盈利能力提升。
積極佈局化合物半導體，進一步打開成長空間：GaAs 目前主要應用在射頻領域，未來在 3D 深感攝像頭、汽車激光雷達等領域的應用亦有望逐步放量。公司子公司立昂東芯目前已經擁有 7 萬片/年的 GaAs 射頻芯片代工製造產能。同時公司的海寧基地也在規劃中，預計形成 36 萬片/年的產能。
我們預測公司 21-23 年每股收益分別為 1.27、1.96、2.80 元，考慮到大尺寸硅片國產化率仍處於較低水平，公司未來成長空間廣闊，我們選用絕對估值法（FCFF），給予公司 160.52 元目標價，首次給予買入評級。
風險提示
硅片行業景氣度不及預期；功率器件下游需求不及預期；國產化進度不及預期；化合物半導體業務拓展不及預期；產能投放與建設不及預期。
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為146.27；證券之星估值分析工具顯示，立昂微（605358）好公司評級為3星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)