文 | 楊萬里
股價連續暴跌後，“吊牌之王”南極電商有了新動作。
1月12日晚，南極電商針對外界質疑，發佈了澄清公告，同時還發布了回購公告。受消息刺激，1月13日開盤，南極電商盤中漲超7%，漲幅隨後回落至5%以內。短期看，市場恐慌情緒緩解。
公開澄清“造假”
從1月4日至1月12日，南極電商股價下跌近32.5%，投資者與機構持股市值縮水嚴重。僅僅半年時間，南極電商股價相比去年高點跌幅超60%，總市值蒸發超370億元。
新年開市以來，南極電商股價加速下跌，與一份指控“某某電商”涉嫌利用資金體外循環進行財務舞弊的券商研報再次發酵有關。市場猜測，這份研報質疑的對象就是南極電商。
對於疑點一“淨利率非常高而無明顯壁壘”，南極電商澄清，公司的盈利主要來自品牌綜合服務業務，主要成本構成為採購的輔料成本和人工成本等，因此毛利率較高。
對於疑點二“無明顯的競爭對手”，南極電商澄清，公司擁有明顯的海內外競爭對手。國外包括神奇寶貝、 Hello Kitty 、漫威宇宙，國內包括恆源祥、北極絨等品牌授權公司。
對於疑點三“非常輕資產的運營模式”，南極電商澄清，IP授權業務均為輕資產模式，品牌價值珍貴，核心資產為無形資產（貨幣資金、金融 資產、長期股權投資、專利權、商標權等），固定資產（房屋、建築物、機器工具等）佔比較少。
對於疑點四“財務數據質量差，應收賬款佔比重較高”，南極電商澄清，2018 及 2019 年，公司經營性現金流淨額分別為 5.51 億元、12.55 億元，淨資產回報率 ROE（淨利潤/淨資產）分別為 23.71%、24.82%，業務現金流狀況良好， 淨資產回報率處於已上市公司中高段位水平。 應收賬款方面，2018 年及 2019 年，南極電商應收賬款佔營業收入比例分別為 21.61%、20.21%，整體比例可控並且逐年下降。
對於疑點六“供應商和客户高度重疊”，南極電商澄清在產業鏈合作模式上，生產商與經銷商存在重疊，多為前店後廠模式，且生產商與經銷 商均為公司的客户。
此外，南極電商在回購公告中稱，截至 2021年1 月12日，公司累計通過股份回購專用證券賬户以集中競價方式回購公司股份 35,601,144 股，佔公司目前總股本1.45%，成交金額約3.47億元。
南極電商董事長接受媒體採訪時也表示，“我學法律的，我會去造假嗎？”隨着南極電商公開澄清，其股價短期有企穩跡象。1月13日盤中，南極電商盤中一度漲超7%，股價最高觸及10元關口。
市場仍有疑慮
南極電商的澄清公告短期提振了市場信心，但市場仍有疑慮。
在尺度的股東羣裏，有用户提到南極電商存在自相矛盾和澄而不清的情形。
援引財經媒體報道，還有專業人士分析表達困惑，既是“前店後廠”模式，怎會按6%來繳納增值税？如果是傳統的‘前店後廠’模式，又怎會有92%的毛利率？”
國內機構與北上資金有分歧
1月12日，南極電商跌停，盤後龍虎榜數據顯示，2個機構席位分別位列賣一、賣三，合計淨賣出3.01億元。相反，深股通（北上資金）逆勢增持，當日淨買入1.75億元。
事實上，從新年開市以來，國內機構與北上資金對待南極電商態度截然不同，前者不斷在賣，後者不斷在買。
1月7日最新披露的前十大股東名單顯示，相比2020年三季度末，全國社保基金四一八組合已退出名單（可能是減倉），全國社保基金四一六組合減持384.15萬股，匯添富基金管理股份有限公司-社保基金四二三組合減持350.01萬股。
再看北上資金，不完全數據統計，1月前7個交易日，深股通增持南極電商合計耗資超過4億元人民幣。截至1月12日，深股通持有南極電商約為1.849億股，持股比例為9.43%。而去年三季度，深股通持股比例不到6%。北上資金到底是看好南極電商困境反轉還是補倉，也有待觀察。
南極電商股價企穩了嗎？後市我們將繼續保持關注！