智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告，維持安踏體育(02020)“買入”評級，21Q1流水增長超預期，運營效率全面恢復。
報告中稱，安踏品牌21Q1零售流水同比增40%~45%，且較19Q1實現低雙位數增長。分渠道看，電商業務同比增60%+，同時線下大貨/兒童流水分別同比增35~40%/45~50%，各業務板塊均實現較好增長。流水增速超預期，除終端消費復甦外，也得益於新疆棉花事件使得消費者對國產品牌認可度的提升，驅動短期銷售增長。
中泰證券稱，Fila21Q1零售流水同比增75%~80%，較19Q1實現65%~70%的高增長，主要得益於公司在線上渠道的發力，預計期內線上流水在高基數下同比增40%+。分品牌看，Filaclassic/fusion/kids流水分別同比增80%+/150%/100%，其中Filafusion/kids流水較2019年同期增100%+/近100%。多品牌組合發力、電商業務佈局以及線下門店提效，有望驅動Fila未來可持續增長。其他品牌(不包括AmerSports)21Q1零售流水同比增115%~120%，較19Q1實現95%~100%的高增長。其中Descente流水較20Q1/19Q1分別增150%/近200%，Kolon流水較20Q1/19Q1分別增75%+/50%~100%，體現出公司優秀的多品牌管理能力，看好二者未來發展。
報告提到，期內公司經營質量大幅改善，售罄率、庫銷比、終端折扣均擺脱疫情影響，回到正常水平。安踏/Fila庫銷比分別為5x/6x(20Q1分別為5x/8x)，安踏品牌在DTC轉型，門店收回後仍保持良好水平。終端折扣方面，安踏同比恢復5PCTs至73折，Fila也恢復至2019年水平(預計77~78折)。展望全年，預計營收在2020年低基數下可實現較快增長，利潤端有望受益於終端折扣恢復以及新品牌的發展，實現邊際改善。
該行表示，運動服飾賽道空間大、成長性佳，龍頭規模優勢明顯。安踏體育作為國內第一運動品牌，憑藉領先的產品設計研發能力、優質的品牌營銷資源構築核心競爭優勢，精準差異化定位的多品牌矩陣形成強大護城河。同時，以消費者為核心的直營化DTC戰略、以數據化為驅動的商品提效，以電商為重要引擎的零售業態，提供可持續增長動力。未來主品牌在DTC轉型下有望拓展新空間、提升盈利能力，Fila保持較快增長，其他品牌陸續發力，強者恆強。
此外，公司通過併購Amersports，打下國際化基礎。短期考慮到冬夏雙奧運的催化，以及主品牌回收門店的一次性收入貢獻(預計約20億元)，預計2021-23年淨利潤至75.7/92.54/111.97億元，分別同比增46.64%/22.26%/20.99%。