作者：張雨娜
「這幾年市場的結構不會發生變化，明年不會有大的風格轉換。」
「如果一個市場有供給問題而沒需求問題，這個市場一定是好市場，肯定會有人來做供給。」
「製造業方面，明年軍工和新能源的景氣度會比較高，然後是消費電子、風電。」
「我們千萬不能以自我的感受來衡量世界，這是最重要的。」
「當一個行業滲透率達到15%以上，它就會快速滲透。」
「我國對海外商品購買力強，疊加免税購物新政實施，釋放消費需求，而疫情期間阻斷航班運輸，國內免税市場有望在此期間提升市場份額。」
以上，是博時基金權益投資主題組投資副總監兼基金經理吳渭，近期在一場交流中發表的最新觀點。
資料顯示，吳渭，博時基金權益投資主題組投資副總監。在管產品任職以來年化回報皆在25%以上，代表作博時匯智任職回報138.76%，同期滬深300僅43.78%，任職年化26.93%，獲評銀河證券和海通證券雙五星基金。（數據來源：銀河證券，截至2020.12.04）。
博時基金，國內「老五家」公募，是目前我國資產管理規模最大的基金公司之一。截至2020年9月30日，博時基金核心公募資產管理總規模逾3655億元。
以下，是吳渭最新觀點全文，有刪節。
明年維持結構性市場
展望2021年，大家要放低對收益率的預期。但整體來説，只要不是熊市，在我的框架下就有投資機會。
熊市的特徵是流動性大幅收緊，同時企業盈利下滑或者增速大幅下滑，但我們目前看不到明年有流動性大幅收緊的徵兆，同時也看不到企業盈利會大幅下滑。所以，明年可能維持結構性牛市。
但同時大家也會對明年的預期比較謹慎，是因為我們認為國內流動性邊際上不會更加寬鬆，但是也不會很緊。
我認為，這幾年市場的結構不會發生太大變化，明年也不會存在大的風格轉換。
從具體行業板塊機會來看，我對於消費品和製造業的投資更為擅長。消費品方面，免税、成人疫苗和醫美三個方向或許存在機會。在我眼裏，這三個方向投資邏輯也是比較一致的，就是滲透率有很大的提升空間。
第一，免税。「十四五」期間，「內循環」大框架下擴內需是拉動經濟主要抓手，海外消費迴流、新興消費等或成為突破口。由於我國對海外商品購買力強，疊加免税購物新政實施，釋放消費需求，而疫情期間阻斷航班運輸，國內免税市場有望在此期間提升市場份額。
第二，醫美。雖然醫美行業增速很快，但滲透率還比較低。從現在情況來看，醫美行業因為有執照要求在中國也越來越規範，行業呈現往龍頭集中的趨勢。醫美行業下游越集中，上游也會越集中。與之相似的例子就是手機——下游集中以後，供應鏈也集中了。
第三，疫苗。目前成人疫苗的人口基數在發生很大的變化，疫苗未來的空間會非常大。
以HPV疫苗為例，這是以19-45歲女性為人口基數的疫苗，中國適齡人口目前有3.4億人，在這3.4億人中，滲透率約1%。目前疫苗滲透率低是因為其產能跟不上，所以現在國產疫苗上市之後，增速會很快。
現在二、三、四線城市疫苗難求，是由於受限於產能。往後看，你會發現產能根本就不是問題，因為產能總會解決的。
一般來説，疫苗剛上市時總會面臨各種問題，包括需要調試生產線、擴大產能等等，但消費品的核心是需求，供給從來都不是問題。
如果一個市場有供給問題而沒需求問題，這個市場一定是好市場，這肯定會有人來做供給。目前疫苗供應鏈需求是非常好的。
當一個行業滲透率達到15%以上，它就會快速滲透。
舉個例子，新能源車剛出來時大家也有一定排斥的心理，但因為身邊使用的人多了，滲透率提高了，你得排斥情感也有所降低，疫苗也是一樣的道理。
經歷了今年的疫情，大家打疫苗的積極性大幅提高，這是非常大的變化。我們千萬不能以自我的感受來衡量世界，這是最重要的。你不能説我不喝白酒，白酒就不行，千萬不能這樣想。
當一個產品滲透率達到15%以後需求就會快速提升，很多消費品都有這樣的特點。包括新能源車、手機。滲透率在15%之前需求增速是很慢的，但在15%以後就會快速提升。
當然，研究消費品更多要研究的是企業本身的競爭力，研究製造業更多研究的是行業景氣度，這存在比較大的差別。
需要説明的是，製造業的滲透率不是我主要研究的東西，我只是表達，一個行業滲透率到了15%之後會快速提升。隨着滲透率的提高，產品價格也會變得便宜，因為規模效應起來了。包括手機、光伏等行業都是如此。
製造業方面，我認為明年軍工和新能源的景氣度會比較高，然後就是消費電子、風電。
風電是市場研究得比較少的行業，風電相對比較便宜，增速也可以，對比起光伏大家對風電研究得比較少。
風電主要分為海上風電和海外風電，但是整體來説整機很難出口。相對而言，中國的零部件比較容易出口，中國現在零部件在全球的競爭力比較強。風電和光伏都是清潔能源，本質上沒有太大差別。
中國有着光伏的全產業鏈，光伏的運輸半徑比較長，但風電運輸環境比較短，而且中國在光伏技術上是全球領先的。但是中國的風電技術上現在還不能説全球領先，這是比較大的差別。所以你會發現光伏估值更高，風電估值低。
編輯：sabrina
風險提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。