根據上交所公開消息，科創板上市委2020年第41次審議會議將於6月11日上午召開，屆時，會上將審議上海復潔環保科技股份有限公司的首發申請。
復潔環保成立於2011年，目前公司無控股股東，實際控制人為一致行動人黃文俊、許太明、孫衞東、吳巖和李峻。
公司的股權結構
來源於：招股書
該公司的主營業務是為城鎮和工業污水處理廠提供污泥脱水乾化及廢氣淨化技術裝備及服務，以實現污泥減容減量及惡臭污染物與揮發性有機污染物的淨化處理、污染減排。此外，近年來公司業務也逐步向工業固廢與特種物料固液分離領域拓展。
事實上，該公司原為新三板掛牌企業，曾於2016年3月在股轉系統掛牌轉讓，2019年4月終止掛牌，隨後開始衝擊科創板IPO。
根據其招股書，復潔環保擬在上交所科創板公開發行不超過1820萬股，擬募集資金5億元，其中，3.5億元用於低温真空脱水乾化成套技術裝備擴建項目，5000萬元用於環保技術與設備研發新建項目，且1億元用於補充流動資金。
募集資金使用情況
來源於：招股書
眾所周知，近年來環保產業的發展顯現過山車走勢，基於宏觀環境之下的相關政策的變化，行業受跑馬圈地影響發展偏離正軌較為嚴重，進入大洗牌階段，進而使得不少企業後期經營舉步維艱，漸入困境。
好在隨着洗牌的進行，優勝劣汰這一自然法則再次發揮作用，企業在轉型調整之下開始有所好轉，行業景氣度也隨之復甦，尤其在政策的引導之中，再加上人們的環保意識不斷提高，環保產業的市場紅利再次受到矚目。
根據相關數據顯示，預計到2020、2021、2022年我國環衞行業市場化規模或將有望分別達到1552億元、1785億元和2017億元，市場化率分別為60%、66%、70%。
2015-2018年全國環衞行業市場化規模及市場化率
來源於：華西證券
基於此，可以看出環保產業的市場空間還是較為可觀的，而置身其中的復潔環保或將也有機會乘上熱風，刺激其正向發展，但就目前其經營情況而言，其間的發展痛症無法忽視。
業績波動性存風險
首先，來看公司的基本面，2017年至2019年，復潔環保實現營業收入分別0.91億元、1.89億元、3.43億元，且報告期內的營業收入增速分別為-11.59%、107.1%、82.01%；實現淨利潤分別為629.36萬元、3307.58萬元、6414.82萬元，且報告期內的淨利潤增速分別為-65.2%、425.55%、93.94%。
從某種程度上，可以看出，雖然目前其顯出連增之勢，但整體業績表現具有一定的起伏，或將存有不穩的波動。
公司基本財務指標情況
來源於：招股書
同時需要引起注意的是，報告期內，公司的綜合毛利率分別為28.93%、39.55%、35.12%，可以説和同行業可比公司綜合毛利率“不分上下”。但仔細研究其競爭對手情況，可以看出：相對於可比公司，復潔環保的體量、營收規模還是處於弱勢，因此這一毛利率是否具有一定的可比性值得再度考量。
與同行業可比公司的綜合毛利率對比
來源於：招股書
主營業務單一加重風險
而從細分業務來看，復潔環保或存有較為顯著的單一化風險。
根據招股書，在報告期內，公司的主營業務是污泥脱水乾化及廢氣淨化技術裝備及服務，佔比總營收的九成以上。
污泥低温真空脱水乾化一體化工藝流程圖
來源於：招股書
其中，低温真空脱水乾化一體化技術裝備的收入分別為0.73億元、1.62億元以及2.07億元，佔比分別為81.47%、86.45%以及60.35%，雖然近年來其比重有所下降，但值得一提的是，根據本次募集資金計劃，公司的重點依舊放在該項目上，後期或仍佔據大頭；廢氣淨化技術裝備的收入分別為437.61萬、1499.88萬元以及1.28億元，佔比逐年提高，分別為4.86%、8.00%以及37.31%。
主營業務的構成以及收入佔比情況
來源於：招股書
從上述可以看出，公司主營業務還是較為單一，而由於公司所承接的項目實施週期較長，項目單個合同金額較大，再加上其對各地環保政策規劃調整反應敏感，一旦出現不可預期的客户變動以及運轉問題，在其業務量受到負面衝擊的同時，也會導致業績出現下滑的風險。
客户集中度過高
同時，對於客户集中度過高這一普遍經營痛點，復潔環保也或許深有體會。
在報告期內，該公司前五大客户主要系市政污泥脱水乾化業務的客户，其收入金額為0.74億元、1.82億元、3.33億元，佔總收入的比例分別為80.74%、96.47%及97.08%，客户集中度顯出逐年連增之勢。
2019年公司前五大客户情況
來源於：招股書
顯然，隨着復潔環保的客户集中度不斷提升，或將使得其變得較為被動，畢竟一旦上述的主要客户減少相關訂單需求，或將在一定程度上影響公司保持業績的穩定性。
此外，基於該公司對主要客户的地域性依賴較重，在一定程度上或已觸及其業務發展的天花板，再加上本身體量不大，以目前的競爭力來説，其或將難以打開且進入新的市場。
資金運轉正常性易受困
另外，除了業務單一的問題，公司應收賬款以及現金流量的表現也需要引起注意。
一方面，在報告期內，復潔環保的應收賬款餘額分別為4811.73萬元、3085.85萬元、9710.31萬元，且應收賬款淨額分別為4478.80萬元、2629.40萬元、8706.66萬元，佔營業收入的比重分別為49.16%、13.93%、25.35%，可以看出，其數值波動起伏不定，且近來出現上漲之勢。
應收賬款以及其佔比情況
來源於：招股書
而應收賬款的積壓不利於公司有效回款，尤其是遇到無法正常復工的情況之時，項目無法及時推進，公司的資金鍊或將“壓力山大”，無法正常流轉，進而使其業務“受制於人”。
同時，在現金流量方面，報告期內，復潔環保經營活動產生的現金流量淨額分別為2146.17萬元、1.12億元、-3869.33萬元，其中，2019年其數值呈現負值。
而基於應收賬款的遞增，現金流量淨額易受收款進度影響，在一定程度上也或為其整體資金運轉，乃至業績表現埋下風險點。
公司現金流量情況
來源於：招股書
尤其是在報告期內，該公司開始拓展BOT業務，涉及項目投資和運營，基於該類業務項目資金量大，資金佔用週期長，或將使得其資金鍊出現緊張之狀，不利於整體業績的走穩，畢竟業務的發展或將受到現有營運資金的制約。
污泥處置市場蛋糕不好啃
與此同時，在公司經營中的部分問題纏身之時，其或對背靠的這一市場紅利也無法積極消化。
實際上，在政策的扶持之下，隨着企業技術的升級，再加上新增污泥處置處理規模較大，污泥處置處理行業或迎來一定的擴容發展空間。
根據相關數據顯示，預計2020年城鎮濕污泥產生量或將攀升至5292萬噸，若摺合每噸濕污泥的無害化處置成本300元，污泥市場空間或將有望達到350億元。
“十三五”期間，城鎮污水處理及再生利用設施建設共投資約5644億元，其中，新增或改造污泥無害化處理處置設施投資294億元...到2020年底，地級及以上城市污泥無害化處置率達到90%，其他城市達到75%；縣城力爭達到60%；重點鎮提高5個百分點，初步實現建制鎮污泥統籌集中處理處置的發展目標。”——《“十三五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》
然而，儘管這一行業的發展潛力較為正向，使得入局企業的逐利心態有所凸顯，但就目前來説，行業整體發展離“十三五”規劃的實現目標還具有一段距離，數據顯示，2018年我國城鎮濕污泥產生量4646萬噸，污泥無害化處置率僅提升至到57%左右，由此可見，相關入局的企業在技術突破上或還遇到一定的瓶頸，無法產生較大的飛躍，進而對業務的可持續性發展“拖了後腿”。
就拿本文的復潔環保來説，其研發能力並不佔絕對的優勢。報告期內，復潔環保的研發費用分別為559.83萬元、1068.84萬元、2050.90萬元，佔營業收入的比例分別為6.14%、5.66%、5.97%，雖然其高於同行業可比公司的平均值，但基於其研發費用在報告期內出現下降的苗頭，或將也反映了公司在研發能力的提升上具有一定的不確定性。
與可比公司的研發收入以及其在營收佔比的對比情況
來源於：招股書
結語
近年來，隨着我國經濟穩中求進，不斷向好發展，城鎮化水平顯著提升，人們的生活水平也隨之提高，進而使得其對社會生活的可持續發展加以重視，環保產業便作為其主要分支頻頻收到資本入局的橄欖枝。
雖然這一市場有利可圖，但對於入局其中的復潔環保來説，依舊需要注意資金運轉上的順暢度，畢竟這對曾掉入名為“融資成難”的低谷中的多數環保企業而言，還是維持企業正常經營的一大重點；同時，在核心業務上其對研發的投入也有待進一步提高，畢竟技術才是新時代之下發展的硬道理。