導致全球通貨膨脹的商品價格行情出現了變化。7月5日，美國原油期貨約2個月來首次跌破每桶100美元關口。鋼材價格也比俄羅斯進攻烏克蘭之前下跌了15％。為了遏制通貨膨脹，各國正在加緊採取貨幣緊縮政策，就這一點而言，商品價格下跌可以説是達到了目的，但經濟衰退擔憂也在市場上擴散。中國經濟復甦緩慢，天然氣等供應受限。目前距離物價和經濟穩定的目標仍很遙遠。
商品價格下跌（來源：日經）
7月5日，紐約市場西德克薩斯中質原油（WTI）期貨價格跌至每桶99.50美元，比前一個交易日下跌8％，創下了4月下旬以來的最低值。跌幅為2022年第二大。由於擔憂全球範圍內出現經濟衰退，原油需求將大幅減少的觀點增強。
當天在市場上引發熱門話題的是美國花旗集團的報告。該報告稱“今年年底原油有可能跌至每桶65美元”。雖然這是2022年經濟增長率比預期更為惡化的悲觀情況，但報告稱“（2022年）石油需求有可能比上年增長150萬桶/日，（相較於增長560萬桶/日的2021年）出現減速”。因俄羅斯受到經濟制裁等，供應擔憂依然存在。日本綜合研究所的松田健太郎等觀點認為：“市場重視的主題正在轉向需求焦慮”。出於通貨膨脹的擔憂，世界銀行6月將2022年世界經濟實際增長率比1月時下調了1.2個百分點，調整至2.9％。由通貨膨脹引發的經濟形勢惡化和由此帶來的需求焦慮開始反映在商品價格上。
商品價格下跌（來源：日經）
經濟擔憂之所以難以消除，是因為一直拉動全球經濟的中國經濟前景充滿了不確定性。中國實施了嚴格的疫情封控措施，但據彭博社等媒體報道，上海等地的感染人數又有增加。
中國主要工業製品的生產正在下滑。據中國國家統計局統計，5月汽車生產同比減少4.8％。智能手機同比減少6.3％。日本第一生命經濟研究所的西浜徹指出：“由於中國堅持動態清零政策，家庭紛紛增加儲蓄，消費恐怕難以全面恢復。城市的失業率也處於高水平，經濟前景仍不明朗”。
在生產活動低迷的背景下，中國消費量較大的有色金屬和鋼材價格都在降價。用於汽車配件及建材的銅和鋁價格暴跌。與俄羅斯進攻烏克蘭之前的2月23日收盤價相比，國際指標倫敦金屬交易所（LME）的銅3個月期貨合約下跌22％，鋁3個月期貨合約下跌27％。汽車和家電使用的熱軋鋼卷的上海期貨下跌15％。
除了中國經濟不明朗外，美聯儲等央行的加息措施恐怕也會帶來消費減速，棉花及木材價格也在下跌。服裝使用的棉花的國際價格比創下約11年來新高的5月上旬下跌了近4成。木材也一樣。住宅牆面及地板使用的木製品的美國期貨價格比創下近期峯值的3月上旬下跌了56％。隨着美國長期利率上漲，住宅投資減少，木材需求下滑。
隨着貨幣寬鬆而流入商品的投機資金也開始流出。由於烏克蘭危機及氣候異常，供應越來越令人擔憂的穀物就是一個例子。據美國商品期貨交易委員會（CFTC）介紹，購買小麥期貨的未交割協議縮小到了2021年9月下旬以來的水平。美國小麥收穫比往年順利，表明供應擔憂正在緩解。
但是，供應隱憂強烈的商品價格還是居高不下。在天然氣方面，俄羅斯減少對歐洲的供應，價格一直暴漲。歐洲區域內的指標價格“荷蘭TTF”上漲到俄羅斯進攻烏克蘭之前的2倍以上，處於歷史最高點。澳大利亞產煤炭用來代替俄羅斯產煤炭的需求也擴大。
在美國等消費者物價指數居高不下的背景下，即使部分商品價格下跌，通貨膨脹擔憂也很可能無法消除。廠家剛剛將行情上漲轉嫁到價格中，不能輕易降價。天然氣等的供應擔憂也很強烈，商品行情的前景難以預測。