來源丨斑馬消費 作者丨陳碧婷
比扭虧為盈更值得一提的是，老牌日化企業兩面針，終於靠主營業務盈利了。
原來，2004年上市後，公司便陷入業績大倒退，2006年-2019年連續14年扣非淨利潤為負，常年依靠補助、分紅和賣資產保業績。直到2020年，公司實現扣非淨利潤90.21萬元。
作為曾經的中國本土牙膏第一品牌，公司面對外資日化巨頭的衝擊，不僅沒能愈戰愈勇，反而退避三舍走多元化路線，先後開闢醫藥、房地產、紙品等多條戰線。
最終，多元化業務未能崛起，反而成為核心業務的拖累，這才導致公司在業績泥潭中，躺了接近20年。
2019年，割肉剜瘡剝離紙品和房地產業務後，公司試圖以日化+醫藥業務打響復興之戰。從目前兩大業務的表現來看，重返巔峯，希望渺茫。
終結釦非虧損
3月31日，兩面針（600249.SH）披露2020年報，公司營業收入6.85億元，同比下降42.24%，歸母淨利潤5800.63萬元，同比增長107.81%。
去年，公司實現扣非淨利潤90.21萬元，而上年同期為-1.20億元。
熟悉兩面針過往的人應該知道，這真是劃時代的90萬元。
就算你沒用過兩面針牙膏，你也應該聽説過這個曾經家喻户曉的日化品牌。
民族品牌兩面針誕生於上世紀40年代，1978年公司研發出中國第一支中藥牙膏，後來逐漸成為中國牙膏行業當之無愧的王者。
當時，公司通過金銀花牙膏、強效中藥牙膏、潔白、全能護理牙膏等系列，佔據低中高各個檔次，並在中檔牙膏領域牢牢樹立自己的市場地位。
即便是在外資日化巨頭進軍中國市場之後，兩面針的市場佔有率也長期位居前三甲，排在上海中華（聯合利華）、廣州高露潔之後，為本土品牌第一。
2000年至2002年，兩面針牙膏的市場佔有率分別為11.16%、14.22、16.30%。
2004年上市前後，外資品牌加緊在中國市場攻城略地，公司試圖以多元化業務挽救業績，但最終不抵內憂與外患，節節敗退。
從2006年開始的扣非淨利潤的虧損，一直持續到2019年。這14年，公司扣非虧損總額度達到14.36億元，平均每年的業務虧損額達到1.03億元。
這麼多年，公司是怎麼過來的？要麼就是靠補助和分紅，要麼就是賣資產。雖然公司扣非淨利潤一直是負值，歸母淨利潤偶爾幾年為負，但從未ST。
原來，早年鼎盛時期，兩面針投資了中信證券、交通銀行（601328.SH）、北部灣銀行、柳州銀行等優質企業。
其中，最關鍵的便是中信證券（600030.SH）的這部分股權。1998年，公司作為發起人參股中信證券，持有9500萬股，佔總股本的3.83%，該公司於2003年初A股上市，這部分股票價值倍增。
主營業務不掙錢的這些年，一旦兩面針需要想辦法挽救業績的時候，便把中信證券的股票拿出來賣一點，屢試不爽。
2020年，公司收到2019年度的分紅分別為：中信證券432.99萬元，交通銀行1.62萬元，北部灣銀行1232.00萬元，柳州銀行120.00萬元。
主營業務實現盈利，資產分紅1786.61萬元，再加上841.93萬元的補助和2675.21萬元的資金佔用費，便用不着賣股票了。
截至2020年底，兩面針持有的上述資產，價值超過5.55億元。一旦北部灣銀行和柳州銀行實現上市，這些資產的價值將進一步提升。
浪子終回頭
兩面針連續14年扣非虧損，怎麼到2020年就突然實現主營業務盈利了呢？
2019年底，公司轉讓所持的紙品公司84.62%股權和房開公司80%股權，接盤方正是公司控股股東、柳州國資旗下產投集團。轉讓的同時，公司收回對紙品、紙業公司以及房開公司的11.74億元債務。
這兩項資產長期虧損，成為上市公司業績的拖累。以2019年為例，紙品公司（合併）淨利潤-1.07億元，房開公司（合併）淨利潤-427.13萬元。
剝離紙業板塊及房地產板塊後，公司2020年的營業收入雖然大幅下降，但終於靠着日化板塊和醫藥板塊實現了業務盈利。
説起兩面針的主營業務變遷，那真是一部血淚史。
上市時，公司作為頭部日化企業，可能覺得市場份額已經足夠高，後期提升的空間不大，所以並未加碼主業與外資巨頭決戰，而是避其鋒芒開啓了多元化。
2004年IPO時，兩面針募集資金6.57億元，分散地投入到10個項目中。這10個項目，有3個直接涉及到牙膏主業，另外的項目則涉及衞生棉、紙尿褲、洗滌劑、松香產品深加工等多個領域。
2004年-2006年，公司的主營業務包括牙膏、日用洗滌、家庭衞生用品、藥品，2007年增加三氯蔗糖、房地產、物業管理等，2008年增加賓館酒店一次性用品，2009年再度增加紙及紙製品業務……
後來，雖然不斷有邊緣業務被剝離，但公司的業績持續性深陷泥潭，直到2019年公司痛定思痛開始割肉剜瘡。
現在，公司試圖以日化+醫藥雙主業，發展大消費+大健康產業重回舞台。但是，錯過了十幾年，兩面針還有機會嗎？
公司醫藥業務主要由億康藥業負責，產品包括氨咖黃敏膠囊、銀杏葉片、蒼鵝鼻炎片、感冒靈沖劑等，丹皮酚、愈創木酚磺酸鉀、細辛腦等原料藥。
兩面針醫藥板塊不僅體量小，近年的業績表現也不好：2020年，公司醫藥產品實現營業收入7940.32萬元，同比下降27.10%，毛利率37.60%，較上年下降1.24個百分點；子公司億康藥業去年的淨利潤為-914.32萬元。
公司的規模及利潤還是得靠日化業務。不過，消費市場瞬息萬變，現在早已不是兩面針縱橫江湖的時代了。
兩面針在家用牙膏市場的份額被擠壓至聊勝於無，靠一再降價，才在2016年實現1.36億元的銷售額。公司已將牙膏業務的重心逐步轉至8分錢一支的旅遊牙膏。
2020年受疫情影響，酒店業保守衝擊，也影響到了公司的酒店牙膏業務，導致整個日化板塊的營業收入下降了19.52%。
兩大主業不振，去年，公司經營性現金流僅為1486.56萬元，同比下降了83.26%。
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