【大河報·大河財立方】（記者 丁倩 賈永標 文 朱哲 攝影）6月26日下午，中原證券“2021年中期A股投資策略報告會”在鄭州舉辦。本次活動採取“線上直播+線下活動”方式，投資者可在互動答疑環節通過線上直播平台進行提問。
本場活動邀請到多名專家、研究員，從宏觀環境到週期分析，從熱門板塊到潛在機會，向投資者進行全方位的分享。其中對食品飲料行業跟蹤研究長達10年的中原證券消費行業高級分析師劉冉，現場對下半年消費行情作出預判：消費行情包括食品飲料行情有望在三季度或四季度重啓。
社會消費緩慢修復，可選消費修復力度加大
隨着疫情進入下半場，國內社會消費逐漸得到修復，可選消費修復力度加大，這在資本市場上反映得尤為明顯。
根據國家統計局數據，2020年1月~12月全國社會消費品零售總額人民幣39.20萬億元，累計同比減少5.0%；2021年1月~5月累計同比增長25.7%，反彈明顯。
“今年年初以來，消費板塊漲跌各半，零售、服裝、日化等板塊行情較好。”在劉冉看來，今年以來下跌的板塊大都是去年大幅上漲的板塊，而去年跌為“窪地”的板塊今年以來都走出了較好的行情。
劉冉認為，上半年消費板塊呈現出明顯的結構性特徵，今年上半年，旅遊及出行相關板塊短暫反彈，但是延續性較差，僅有酒店、免税等板塊的行情持續性較好，延續了去年以來的漲勢；上半年，零售、服裝、日化等板塊行情較好。
“零售板塊估值較低，百貨、超市、專營連鎖等業態的估值都在20倍上下，目前已經完成上調。”劉冉分析稱，紡織服裝行業去年以來景氣度較高，生產、需求和出口指數均上行，二級市場行情正在從產業鏈上游的紡織向下遊的品牌服飾傳導。
儘管整個社會消費增長緩慢回升，但在劉冉看來，國內消費仍較弱，生活領域的通脹並沒有形成。她認為，目前服務性消費僅恢復至常態的50%至70%（收入口徑），下半年的修復力度大於上半年。
週期回落，消費行情有望三四季度重啓
長期受疫情影響的消費行業，何時能打一場真正的翻身仗？
“今年以來，消費板塊回調幅度更大，呈加快趨勢。其中食品飲料行業，回調幅度更大。”劉冉對食品飲料行業跟蹤研究市場長達10年，她認為，從庫存週期看，這一輪週期行情將在今年三四季度見頂回落，四季度消費行情大概率能頂上來，重啓一輪新的行情。
基於此判斷，劉冉分析稱，長期看，對消費的投資仍會是市場主線，市場風格仍會迴歸消費領域。此外，市場的頭部風格仍顯著，資金向頭部靠攏的行為會一直持續。
在貨幣寬鬆的市場環境裏，股價估值對於投資的指導意義變小，市盈率的意義更加凸顯。劉冉認為，資金的主線和副線輪動頻繁，收益面大；同時，頭部標的的上漲較為持續有韌性，且跌幅有限。
“未來一個階段，鑑於全球通脹水平較高，流動性收緊是大概率事件，故低估值、小市值、高成長的股票的投資價值相對較大。”對於下一步投資方向，劉冉給出了自己的預判：下半年看好可選消費，包括旅遊、酒店、免税、珠寶鐘錶、專營連鎖和品牌服飾等板塊，對於食品飲料持有相對保守的態度。
見習編輯:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉