華安證券：給予視覺中國買入評級

2021-10-31華安證券股份有限公司姚天航,鄭磊對視覺中國進行研究併發布了研究報告《Q3疫情影響業績增速，轉型成果逐步顯現》，本報告對視覺中國給出買入評級，當前股價為13.27元。

視覺中國(000681)

公司事件

公司發佈2021Q3業績報告，前三季度實現營業收入5.24億元（YoY+18.64%），歸母淨利潤1.51億元（YoY+23.53%）。單季度來看，Q3實現營收1.84億元（YoY+8.51%），歸母淨利潤5427.17萬元（YoY+9.09%）。

事件點評

公司2021Q3業績符合預期，轉型成果逐步兑現。增速相對放緩的主要原因有以下三點：（1）海外疫情影響導致本期海外收入同比下降；（2）報告期內新增期權費用約1500萬元；（3）2020年同期公司享受了因疫情而給予的社保減半政策。公司其他收益較上年同期增加500.75萬元，增幅141.94%，主要系本報告期內500px取得加拿大政府防疫補貼。

業務層面，公司持續聚焦核心主業，積極落實執行“視覺+”，進一步提高在中小、長尾市場佔有率，9月與VJshi就共建“視覺中國視頻業務中心”合作簽約。同時着力發展視頻、音頻等戰略重點，持續加大對新技術、新產品的研發投入，主動應對行業和市場挑戰。

公司8月宣佈上線NFT數字藝術交易，加速NFT賽道佈局。500px社區將在技術、運營等各個環節為創作者創作NFT藝術作品賦能，協助其將圖像、視頻作品同步打包成鏈上的NFT資產，拓展全球市場，增強資產變現能力，提升社區活力。9月，公司與北京國際設計周有限公司達成戰略合作，依託此前共建的“文化北京”平台，打造以“文化北京”為優質IP的NFT藝術作品平台。公司作為國內圖庫龍頭，地位穩固，擁有超過6億的圖片、視頻等內容數據，300萬的結構化標籤庫及人物、事件、金融、教育、旅遊等垂類知識圖譜，加入NFT賽道可謂順勢可為。在具備成熟完善的市場和監管環境前提下，未來發展潛力明顯。

2021年6月，新《着作權法》將正式實施。本次《着作權法》的修訂內容豐富，加大了對侵權者的懲治力度。其中攝影版權保護期被延長到作者終生加去世後50年；“攝影作品原件”與“美術作品原件”一併寫入法律條文，為攝影藝術品的流通和收藏提供了法律支撐；新聞圖片不再被視為時事新聞，將受到法律保護。目前我國圖片市場正版化率尚不足10%，我們認為，新《着作權法》正式實施對圖片行業發展具有重要意義，版權規範化將提升行業景氣度。

投資建議

我們預計2021-2023年公司實現營業收入7.75/10.23/13.03億元，歸母淨利潤1.99/2.69/3.59億元，對應EPS為0.28/0.38/0.51元，PE為46.74X/34.61X/25.89X，維持“買入”評級。

風險提示

圖片內容載體需求變化風險；版權環境改善不及預期；內容審核及經營合規風險；行業監管政策風險；行業競爭加劇風險。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為14.84；證券之星估值分析工具顯示，視覺中國（000681）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。