楊德龍 | 立方大家談專欄作者
7月4日，週一，滬深兩市出現了震盪反彈，低開高走，特別是新能源板塊繼續領漲兩市。經過短暫的調整之後，新能源依然表現強勢，特別是光伏板塊週一表現突出，而之前跌幅較大的醫藥板塊近期也開始出現一定的反彈。在消費板塊中，白酒、免税、食品飲料等板塊在近期已經啓動。而醫藥板塊因為之前受到集採的影響，很多個股的股價跌幅較大，現在在整體市場氛圍好轉之後，部分資金也開始關注一些超跌醫藥股的表現，出現了一定的反彈。整體來看，當前A股市場已經逐步進入到上升的通道，下半年的行情正式拉開帷幕。預計下半年A股市場在經濟面復甦，疫情管控措施逐步放鬆之後，A股市場將會進一步向上拓展空間。上半年A股市場走出“深V”走勢，下半年如果進一步向上拓展空間收復年初失地，將有望走出“對號√”的走勢。
政策面來看，7月4日港股與A股市場迎來歷史性的大事件，根據相關安排，今天起互聯互通下的ETF交易正式開始。根據這次的安排，北向方面有83支合格的ETF納入初始名單，這樣滬股通和深股通標的將同時涵蓋股票和ETF，豐富了互聯互通標的的種類。根據統計，這83支A股市場ETF基金規模合計超過6000億元，在開通互聯互通之後將會大大吸引海外資金入場，增加ETF市場的資金規模，從而為A股市場帶來增量資金。根據當年開通滬港通、深港通的經驗，流入的資金量是逐年放大的。剛開始流入的資金量並不大，但是隨着時間的推移，每年都會有更多的資金通過互聯互通機制流入到A股市場。在加入ETF之後，互聯互通對於外資會有更多的吸引力，因為ETF是很多機構投資者比較青睞的投資標的。雖然這次開通能直接吸引的資金量難以預計，但是有望逐年增加，隨着行情的回升，資金流入也會越來越大。南向方面，港股通此番納入四支港股ETF，進一步豐富了南下港股通標的的種類。從2014年底滬港通開通以來，互聯互通機制成為外資流入A股市場的主通道。現在外資持有A股股票的市值達到兩萬多億元，佔到A股總市值的比例超過了3%以上。
未來隨着ETF納入互聯互通以及中國資產的吸引力不斷增強，外資還會持續流入到A股市場。對於外資來説，A股市場投資的吸引力一方面是源於低估值。過去幾年美股市場大幅上漲，美股的估值處於歷史的高位，而A股則是處於歷史的底部。特別是A股的白馬股，整體估值仍然具有投資吸引力。另一方面，A股和海外很多市場相比具有一定的特性，就是與美股的相關性不強，甚至很多時候是負相關的。根據投資組合理論，當把一個投資組合加入一個相關性不強甚至負相關的資產將大大降低組合的風險，提高了組合的夏普比率。這是吸引外資進入A股市場，搶籌優質資產的兩個重要的原因。
現在83支合格ETF納入互聯互通，無疑是進一步擴大了A股市場的對外開放程度。這83支ETF，其中上交所53支，深交所30支。ETF從上市時間來看，既有少數上市十多年的ETF，也有不少上市時間不到一年的ETF。ETF涵蓋的種類、行業是比較多的，既有代表新經濟的碳中和、新能源等ETF；也有以滬深300、創業板等核心指數為投資標的的寬基產品，能更好地滿足國際投資者的需求。A股市場逐步對外開放，外資的佔比逐步增加是大勢所趨。外資流入給A股市場帶來的不僅是增量資金，更重要的是價值投資理念，隨着外資流入的佔比越來越高，A股市場優質資產的價值將會越來越高，核心資產認可度也將越來越高。2016年我就提出白龍馬股的概念，即白馬股加行業龍頭，而從2016年起外資開始大量流入到A股市場，流入的前20大公司幾乎都是符合白龍馬股的定義。可見外資是非常看重行業龍頭企業的投資價值，看重A股市場的核心資產，這一點也給A股投資者帶來很大的啓示。所以ETF納入互聯互通機制之後，將進一步改變A股市場的生態環境，讓價值投資成為主流的投資理念。
從全球來看，近一段時間，美股受到美聯儲加息縮表的影響出現了持續的回落。上週美國三大股指全部下跌，其中納指跌幅更是超過4%。而上半年美股三大股指跌幅巨大，標普500指數創52年來最大上半年跌幅，主要的原因還是美聯儲為了應對高通脹採取的加息縮表。當然美聯儲現在大量的加息縮表實際上是過去兩年大放水的後果。過去兩年美聯儲大量放水催生了資產泡沫，推高了全球通脹。
上半年道瓊斯指數下跌15.31%，標普500指數下跌20.58%，納斯達克指數下跌29.51%，均是近幾年上半年表現較差的，這和美聯儲加息縮表有關。相對而言，A股市場今年上半年出現了“深V”走勢，從跌幅來看遠小於美股。受到新能源見底回升以及通過倉位管理來控制回撤等推動，前海開源清潔能源基金上半年表現突出，這再次體現出行業配置以及倉位管理的重要性。
堅持價值投資我們就要抓住市場大的方向，將軍趕路，不追小兔，抓住大方向，做好行業選擇和倉位管理是取得長期良好業績的重要保障。下半年的行情已經開啓，下半年來看，消費與新能源有望聯袂上漲，帶動指數再上台階。而近期隨着行程碼去星，疫情管控措施逐步放鬆之後，被壓抑的消費需求有望出現恢復性上漲。一些熱門航線的機票開始變得緊張，熱門景點甚至一票難求。消費有望接力新能源成為帶動指數回升的重要方面。我管理的前海開源優質龍頭基金一季報前十大重倉股一半是新能源，一半是消費白馬股，體現出投資上的知行合一。從經濟轉型的角度來看，新能源和消費無疑是是經濟轉型最受益的兩大方向之一。
責編:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉