平安證券：給予中信證券增持評級

2022-04-29平安證券股份有限公司王維逸,李冰婷對中信證券進行研究併發布了研究報告《業績逆市正增長，龍頭綜合券商優勢凸顯》，本報告對中信證券給出增持評級，當前股價為19.03元。

中信證券(600030)

事項：

中信證券發佈2022年一季報，實現營收152.16億元，同比下降7.20%；歸母淨利潤52.29億元，同比增長1.24%；總資產13621.3億元，同比增長18.59%，歸屬母公司淨資產2443.20億元，同比增長31.39%，BVPS15.56元。

平安觀點：

市場大跌，公司仍保持業績正增長。2022年第一季度，A股市場表現低迷，主要指數均大幅下跌，證券行業整體面臨業績壓力。公司一季度仍實現業績正增長，主要受益於轉回減值損失轉回4.25億元（主要是融資類業務資產）、淨利潤率大幅提升至34.37%。槓桿率下滑至4.61倍，攤薄後年化ROE同比下降2.55pct至8.56%。自營、經紀、投行、資管、利息收入佔比分別為22%、21%、12%、18%、7%，其中，自營佔比同比下滑1.61pct，投行、資管佔比同比增2.29pct、1.24pct。

重資產業務收入下滑約12%，自營投資收益下滑成最大拖累因素。受市場行情波動影響，一季度公司自營業務收入下滑至33.51億元（YoY-13.51%）。市場兩融規模縮量，一季末環比下降8.69%至1.67萬億元，受此影響公司一季度實現利息淨收入10.06億元（YoY-5.78%）。

手續費及佣金收入微增，投行業務領先優勢凸顯。2021年第一季度公司共完成IPO15單，股權承銷金額914.14億元（YoY+26.44%），市場份額同比增3pct至22%，排名第一；債權承銷金額3764.07億元（YoY+28.87%），市場份額同比增2pct至15%，排名第一，頭部優勢持續鞏固，實現投行淨收入18.28億元（YoY+14.71%）。一季度市場成交量下滑、波動加劇，經紀業務、資管業務淨收入分別為31.86萬億（YoY-9.55%）、27.76億元（YoY-0.43%），其中子公司華夏基金實現淨利潤4.95億元（YoY+5.04%）。

投資建議：行業馬太效應強化背景下，公司多項業務領先優勢持續擴大，綜合服務能力和專業能力提高競爭壁壘，優先受益於資本市場改革。今年以來疫情反覆、國際形勢多變，市場波動較大，公司作為龍頭收入結構更為均衡，我們預計業績穩定性好於行業平均水平，維持公司22/23/24年歸母淨利潤原預測242/269/300億元，同比增長5%/11%/11%，維持“推薦”評級。

風險提示：1）資本市場改革進度不及預期；2）貨幣政策超預期收緊；3）疫情反覆影響市場風險偏好。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券曾廣榮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.3%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利252.14億，根據現價換算的預測PE為11.04。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級16家，增持評級9家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為30.22。證券之星估值分析工具顯示，中信證券（600030）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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