2022-04-27東方證券股份有限公司蒯劍,馬天翼,唐權喜對歌爾股份進行研究併發布了研究報告《一季度扣非高增長，中報指引一如既往強勁！》，本報告對歌爾股份給出買入評級，認為其目標價位為40.25元，當前股價為30.39元，預期上漲幅度為32.44%。
歌爾股份(002241)
事件：公司發佈 22 年一季報併發布中報業績預告。
一季度扣非高增長：公司 22Q1 營收 201 億元，同比增長 43%，歸母淨利潤 9.0 億元，同比略降 7%，扣非歸母淨利潤 8.8 億元，同比增長 46%（位於此前預告 40-50% 區 間 中 上 ） ； 一 季 度 毛 利 率 、 淨 利 率 分 別 為 13.7%/4.5% （ 21Q4 為12.8%/3.7% ）。業績表現亮點及原因：1 ）智能硬件營收 101 億元、同比增長125%，VR 保持高景氣，北美客户出貨及盈利水平持續高企，同時遊戲機份額提升、可穿戴等新型硬件加速放量；2）智能聲學整機營收 65 億元、同比增長 6%，在大客户新機拉動下穩定增長；3）VR 盈利能力持續提升，耳機、可穿戴、遊戲機等新產品爬坡順利，公司利潤率環比穩定提升，同時經營性現金流（同比增長68%）、存貨水平、各項週轉率等指標均保持健康；4）歸母淨利潤同比略降因去年同期約 4 億投資收益非經。
中報指引一如既往強勁：公司預告 22H1 業績同比 20-40%，對應歸母淨利潤為 20.8-24.2 億元，扣非淨利潤 19.0-21.8 億元，其中 Q2 單季歸母淨利潤 11.8-15.2 億元（同比增長 55-100%），扣非淨利潤 10.2-13.0 億元（同比增長 26-61%），略超市場預期。我們認為公司 Q1-Q2 業績一如既往地保持高增長，源自於 VR 訂單保持高景氣（Q2 出貨量同比/環比均有望顯著增長），遊戲機等新型硬件產量繼續釋放，以及整體管控成效的進一步體現。
各產品展望繼續向好：1）VR 邏輯有望持續兑現：短期北美及國內客户拉動出貨量顯著增長，中期北美客户高端版、日本客户等新品量產帶來增量彈性，長期基於國內外 VR 生態完善、應用場景拓展以及更多科技巨頭入局等多方面的因素，VR/AR硬件出貨量未來幾年有望繼續保持快速增長；2）其他產品線百花齊放：TWS 耳機穩定增長（下半年有望迎新機上市）、公司作為二供的遊戲機出貨量持續增長、國內大客户重點佈局智能穿戴，今年營收和利潤都會有顯著增量貢獻。我們繼續看好公司不斷夯實的核心競爭力及長期成長趨勢，VR/AR 是公司亮點，但公司不僅有VR/AR。
盈利預測與投資建議
我們維持公司 22-24 年每股收益分別為 1.75、2.29、2.81 元的預測，根據可比公司22 年 23 倍 PE 估值水平，對應目標價為 40.25 元，維持買入評級。
風險提示
VR/AR 發展不達預期；TWS 耳機銷量不達預期；全球疫情惡化風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券鍾琳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.46%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利60.09億，根據現價換算的預測PE為15.7。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級20家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為51.63。證券之星估值分析工具顯示，歌爾股份（002241）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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