潮汕資本"教父"劉紹喜及他的"宜華系"近來面臨着不小的麻煩，上市公司股權遭凍結，年報受到監管機構問詢及還債難等問題紛至沓來。
本是翹楚，為何飽受時艱？當人們回顧宜華系的起伏之路時，或許會找到些許答案。
6月29日，宜華健康（000150.SZ）發佈公告，稱其控股股東宜華企業（集團）有限公司部分股份被司法凍結及輪候凍結。本次事件過後控股股東被司法及輪候凍結的股權比例已達到上市公司宜華健康總股本的50%。
年報問詢未平，股權又"受凍"
根據公告顯示，宜華健康控股股東本次司法凍結的股票達到4201.6萬股，佔宜華健康總股本的4.79%，至此，宜化集團累計被司法凍結的股份數額達到2.19億股，佔宜華健康總股本的25%；
同時，本輪遭到輪候凍結的股份數量同樣為2.19億股，佔宜華健康總股本的25%；
換言之，上市公司宜華健康的股票已有一半遭到了凍結。
難怪6月29日開盤起，宜華健康的股票價格便迅速縮水，目前在每股3.6元左右徘徊。
但此時的心塞只是"宜華系"近階段困境的延續，畢竟10日之前的那份深交所問詢函還像一座沉甸甸的大山一樣壓在宜華健康的心頭。
野馬財經發現，在本封洋洋灑灑共涵蓋了14個問題的年報問詢函中，最引人關注的部分，當數華誼健康溢價收購公司形成鉅額商譽後的減值事項。
2014年，宜華健康以用發行股份及支付現金相結合的方式耗資7.2 億元購買眾安康後勤集團有限公司100%股權，形成商譽4.83億元。收購過程中，雙方簽訂對賭協議，交易對手方承諾眾安康2014年至2017年的淨利潤不低於 ,000萬元、7800 萬元、10140萬元、10059.33萬元。
根據業績承諾實現情況的審核報告，眾安康在 2014 年至 2017 年的業績完成率分別為 100.51%、100.75%、102.51%、152.05%。業績承諾完成後的第一個會計年度，眾安康實現營業收入 12.63億元，較 2017 年降低 15.20%；實現淨利潤 732.29 萬元，較 2017 年降低 95.25%。
宜華於2018年度對眾安康的商譽進行了減值測試，彼時的測試結果顯示未發現減值跡象不需計提減值準備。
到了2019年情況突變，眾安康實現營業收入10.80億元，淨利潤-1.21億元，當宜華再次進行減值測試時，前一年還安穩的商譽，本年居然需要計提4.83億的全額減值準備。
而眾安康近幾年真實的運營情況及商譽減值兩個年度內波對如此劇烈的原因，自然成了監管機構的關注重點。
無獨有偶，在收購達孜賽勒康醫療投資管理有限公司、親和源股份有限公司的過程中，宜華均以高溢價的方式形成了高商譽，並且加入了對賭條款。而後因為各種原因，收購的子公司難堪大任，導致商譽泡沫破滅，遭到問詢。在這兩家公司身上，宜華健康分別計提了6.44億元及3.03億元的商譽減值準備。
也就是説，僅僅上述提到的3家公司，就已經榨乾了宜華健康10多億的利潤。
此時回過頭來細想一下的話，也許造成這種苦果的，不僅是宜華當初併購時的戰術失誤，更可能是其實控人劉紹喜從房產業轉型到醫療健康領域的戰略失敗。
潮汕資本"教父"劉紹喜，被轉型坑了的木業之王
宜華健康的實控人劉紹喜，是個地地道道的潮汕人，幼時一家三代八口人"蝸居"在16平房子，他通過借錢湊了800元創業起始資金，以做傢俱起家。如今，劉紹喜家族財富130億元，在2018胡潤全球富豪榜（中國富豪入榜排行榜）位列361名。劉紹喜也被稱為中國"木業大王"。
不過更為人津津樂道的是其潮汕"資本教父"的名頭。
據華夏時報報道，劉紹喜是汕頭第一個帶領民企上市的企業家。因潮汕地區想上市的公司一般都會先去請教已上市公司，再加上劉本人在潮汕名聲很大，跟政界、金融界關係都比較密切。一位潮汕上市企業高管稱，劉紹喜的"教父"之名並不為過。
有意思的是，公開資料顯示：劉紹喜還曾與賈躍亭同窗，劉紹喜是在長江商學院認識了賈躍亭。在賈躍亭遇到危機的時候，劉紹喜還曾幫過他，不過後來錢也就打水漂了。
劉紹喜的麾下的"宜華系"曾參與了木業、房地產、文化、投資四個領域，集團體系盤根錯節，獨掌一方。
在"宜華系"成立的初期，集團的整體順風順水，2004年8月24日，宜華木業(600978.SH)股票在上海發行上市，成為汕頭民企第一股，也是國內木地板行業第一股。上市以來，淨資產年均增長率超過55%，淨利潤年均增長率超過50%，主營業務收入年均增長率超過45%，為廣大投資者贏得豐厚的投資回報。
地產方面，劉紹喜於2000年2月成立廣東宜華房地產開發有限公司，接下來幾年相繼推出"華苑"住宅小區、"宜馨花園"一期 、"宜景軒"、"宜馨花園"二期、"宜居華庭"、"宜都帝景"大型商住區，備受好評，同時，飛速發展的地產板塊和本就成熟的傢俱板塊相輔相成互為表裏，成為了"宜華系"飛速發展的不竭動力。
2007年10月，廣東省宜華房地產開發有限公司順利完成了資產重組和股權分置改革，成功實現借殼上市，成為宜華集團屬下的第二家上市公司。
可熟悉資本市場故事的朋友都清楚，上市公司最怕的便是好高騖遠，隨意折騰，而宜華的"折騰"在2014年時便已顯露了痕跡。
2014年7月15日，網傳劉紹喜被相關部門帶走調查。對於背後原因坊間傳言不斷，有説是因為其身涉萬慶良案被相關部門帶走的，也有傳是由於他手下上市公司的事件需要其配合。
當日的宜華地產股價大跌，一反前日的漲停勢頭，讓人驚出一身冷汗。
更令人大跌眼鏡的是2015年宜華地產股份有限公司更名為宜華健康醫療股份有限公司並進行重大資產重組，完全剝離地產業務，其地產實體於2015年12月成立宜華地產控股有限公司。
企業觀察員孫藝源向野馬財經表示，"宜華系"揮一揮手將地產板塊送出了經營一線，轉身投入到了"健康"概念的懷抱中。只不過令所有人都想不到的是，這一刻成為了其走向節節敗退路的起點。
宜華的醫療健康發展之路，基本都是通過外購併購的方法實現的。畢竟，對於缺少相關行業經驗技術的企業而言，外部併購來的快，傳播廣，引起的呼聲高，市場效果好，一度在初期將企業股價哄抬到了38元/股的境地。
圖片來源：東方財富
如前文所述，再高溢價併購了眾多公司後，由於經營難以為繼，實體業務不能支持市場期望以及投資者盲目熱情的冷卻，公司股價隨着企業近幾年的虧損不斷下滑，目前僅達到令人唏噓的3.6元/股左右。
老闆違規、機構降評、兄弟公司飽受牽連
根據宜華健康2019年度發佈的財報數據顯示，宜華健康實現營業收入17.92億元，同比減少18.68%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-15.72億元，同比減少986.19%；實現經營活動產生的現金流量淨額1.57億元，同比減少57.78%。
與此形成鮮明對比的是，宜華健康甚至整個宜華集團都面臨着高額的償債壓力。2019年宜化集團有40億元債務到期，包括23億元一次性償還債券和17億元可回售債券。
2020年還將有63億元債務到期，包括48億元一次性償還債券和15億元可回售債券。
據評級機構中誠信報告，截至4月24日，宜華集團本部於公開市場存續債券超過50億元，2020年內集中到期兑付壓力很大，且公司外部融資環境承壓，可動用貨幣資金有限，流動性緊張，公司償債資金來源存在較大不確定性。而公司持有的大部分宜華生活股權及宜華健康股權處於司法凍結狀態或質押狀態，公司再融資能力受到很大限制。
自2019年12月20日起，中誠信證評決定將宜華集團主體信用等級由AA+下調至AA-，將"16宜華01"的債項等級由AA+下調至AA-，並將公司主體及上述債項信用等級列入可能降級的觀察名單。
2020年4月24日，中誠信國際決定將宜華集團主體信用等級由AA-下調至A，將"16宜華01"債項信用等級由AA-下調至A，同時將公司主體及債項信用等級繼續列入可能降級的觀察名單。
5月7日，中誠信國際更是進一步將上述指標分別調減至C及CC，同時繼續將宜華髮行的債項保留在可能降級的觀察名單中，局勢嚴峻。
雪上加霜的是，2020年3月份爆出的實控人劉紹喜通過第三方機構開設上百賬户配資炒自家股票最後穿倉的新聞更是炒的沸沸揚揚，讓一眾宜華投資者叫苦不迭。
除此之外，宜華集團下的另一家上市公司，一直是宜華王牌軍的宜華生活也受到了波及。
2019年，宜華生活的營收淨利同比雙降，其營業收入約為52.44億元，同比下滑29.15%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為-1.85億元，同比下滑147.92%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤約為-2.07億元，同比下滑155.51%。
宜華生活直接披星戴帽，是因為同時觸發了監管和財務紅線——涉嫌信披違規被證監會立案調查，2019年財報被出具"無法表示意見"的審計報告。目前公司股價已到達1.09元冰點，浩浩蕩蕩的股民維權隊伍正在集結中。
經過對"宜華系"的瞭解可以發現，不論是股權遭凍也好，年報問詢也罷，宜華面對的種種困局又當何解？對此你有什麼看法嗎？歡迎在評論區留言。