智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研究報告稱，維持海康威視(002415.SZ)“買入”評級，認為21H2開始，將逐步驗證AI賦能業務更高成長，並將伴隨估值中樞的提升，維持盈利預測，2021-23年歸母淨利潤為171.2/211.6/257.8億元，PE為27/21/18倍。
申萬宏源主要觀點如下：
公司業績穩定性增加，明年各板塊預期應更樂觀。
近期市場關注宏觀經濟對公司業務的影響，該行認為PBG、SMBG與宏觀景氣相關，而佔比持續提升的EBG、創新業務跟宏觀週期沒有必然的關聯，可以增加粘性和業務穩定性。分別考慮三大BG，2022預期應更為樂觀：
PBG：進入“十四五”第二年，從規劃到落地的邊際增量。
今年是十四五的開局之年，政府端項目多處於前期規劃中，預計明年開始批量落地。根據十四五規劃綱要，PBG需求將從安防領域大幅擴張，全力助推城市的數字化轉型(公共安全、城市治理、交通出行、自然資源、生態環保等)。在大量新場景拉動，及存量設備升級改造需求下，預計PBG收入將維持10%以上的增速。
SMBG：缺芯加速市佔率提升，渠道庫存健康。
由於芯片緊張、海思芯片斷供，擠壓了中小安防廠商生存空間。行業領軍依靠庫存、產業鏈話語權、替代方案優勢加速擴大份額。此外，目前公司的渠道庫存健康，且有充足經驗管控渠道(如2018Q2-Q3幫渠道去庫存)，正在通過“海康雲商”等信息化平台賦能渠道發展。預計SMBG收入將保持15%左右增速。
EBG：AI賦能高景氣穿越週期，增速有望上台階。
短期看，宏觀對EBG的客户預算雖可能有衝擊，但客户降本增效的市場增量更大!長期看，EBG最大的機會是全社會轉型對智能物聯網的需求，同時雙碳政策帶來催化。預計由於AI賦能需求景氣、政策支持、海康本身know how積累及人員擴張，EBG收入增速有望從20%左右加速至25%以上。
PE估值已回落至歷史均值下方，未來估值中樞上移概率大!
公司目前PE(TTM)已回落至近10年的中樞下方，且該行認為明年估值中樞大概率上移：1)AI落地高景氣週期，預計21H2、22H1將看到EBG收入增速上行;2)預計中長期收入端CAGR15-20%，利潤端CAGR20-25%，確定性增長溢價;3)雲從、曠視、雲天勵飛、格靈深瞳等多家AI獨角獸已經IPO過會，若成功上市將提振AI板塊。公司有望迎來業績增長、估值上行的雙擊!
風險提示：海外經營環境不確定性，供應鏈緊張限制出貨能力等。