回顧整個2021年，券商行業迎來了快速發展，經歷了很多重要時刻。
中國證券業協會公佈的數據顯示，截至三季度末，140家證券公司總資產已突破10萬億元，達到10.31萬億元。
作為一個總資產突破10萬億元的大行業，券商行業的快速發展不言而喻。
那麼對於二級市場而言，券商板塊是否具備配置價值？站在跨年的時間窗口，券商板塊有着哪些驅動力？市場熱議的“春燥”行情能否如期而至？
關鍵詞一、全面註冊制
12月的中央經濟工作會議上，提及A股全面實行股票發行註冊制，相比今年3月政府工作報告“穩步推進註冊制改革”的表態超預期。
機構普遍認為2022年全面註冊制將落地。
開源證券指出，預計2022年主板或全面推行註冊制，進程略超預期，全面註冊制將進一步帶來資本市場擴容，利好券商各項業務，頭部券商綜合競爭力較強，更加受益。券商板塊處於行業政策和宏觀流動性政策雙景氣週期，估值仍在低位，盈利景氣度持續上行，我們繼續看好券商板塊跨年行情，推薦兩條投資主線機會，推薦大財富管理主線龍頭標的，同時看好低估值頭部券商。
天風證券分析認為，券商是全面註冊制的核心受益載體，本次會議明確提出“全面實行股票發行註冊制”，預計2022年滬深主板註冊制落地可期。
申萬宏源預計明年IPO規模仍將有望繼續提升，中性情景預計2022年IPO同比增10%。
關鍵詞二、流動性
12月15日，年內第二次降準落地，央行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，降低金融機構資金成本每年約150億元，釋放長期資金約1.2萬億元。
招商證券非銀首席鄭積沙認為，降準完全利好券商股估值。
流動性有兩個層面，一是微觀流動性，即市場成交情況，截至12月24日，兩市連續46個交易日超萬億成交，此前7月21日-9月29日連續49天成交額超過萬億元，打破A股最長曆史記錄，萬億成交成為常態化，將顯著刺激券商經紀、兩融、自營等業務收入增長。
第二是宏觀流動性，即降準降息，宏觀市場上有更多的錢，風險偏好提升，就會去找風險資產，券商作為風險資產的典型代表，一定是顯著受益的。降準之後直接影響券商估值，估值先漲，動銷場景變得活躍，作用於券商未來的業績，再拉動EPS的增長，這就是券商股受流動性寬鬆帶來的景氣度提升路徑，先有估值，再有業績。
覆盤歷史流動性寬鬆週期，無論是2014年還是2020年券商都有不錯表現，包括今年7月份降准以後，券商板塊一路上漲，含財率較高的券商股價表現相對更加突出。基於此，看好券商在12月和明年1月也會有亮眼表現。
關鍵詞三、財富管理
2021年，“財富管理”成為新晉大熱賽道之一。
據中國基金報，截至2021年11月底，公募基金總25.8萬億，較年初增長27.3%，創歷史新高。美國投資公司協會(ICI)的數據顯示，截至三季度末，中國公募基金全球排位升至第4位，僅次於美國、愛爾蘭、盧森堡，在亞太地區排名第一。
短期來看，招商證券認為，進入12月，既能看到銀行開門紅大賣基金，1月居民再配置熱情較高，財富管理的短期規模擴張、動銷場景比較好的狀態將得以延續。
長期來看，招商證券預計在2020年到2025年十四五期間，預期複合增速將超過20%。公募基金既能幫助達到共同富裕，且主動管理收益率好於指數收益，是財富管理的重要抓手，此外公募基金各種費率較為穩定，隨着規模的擴張，利潤率的提升較為確定。
申萬宏源更為樂觀，在保守、中性、樂觀三種情景下，測算券商權益公募產業鏈利潤2030年將增至1.6、2.6、4.2千億元，約為2020年的6倍、10倍、16倍，對應10年年複合增長率分別為20%、26%、32%。
關鍵詞四、北向資金
年末，北向資金不斷加倉券商龍頭。截至12月27日，過去20個交易日，券商ETF（512000）前兩大成份股東方財富、中信證券分別獲北向資金淨買入60.91億元、36.15億元，位居陸股通第一、第二！
券商ETF（512000）也連續多日獲得淨買入。截至12月28日，券商ETF連續8個交易日獲得資金淨流入，合計超10億元！據上海證券交易所12月28日公佈的最新數據，券商ETF（512000）當日最新基金份額達210.87億份，最新基金規模達236.26億元，在滬深兩市所有行業ETF規模排名中高居第二！
此外，被業界稱為“市場良心”的昔日公募大佬楊東也大手筆掃貨券商股。
12月20日，港交所披露易信息顯示，楊東掌舵的百億私募機構上海寧泉資產管理有限公司於12月16日增持國聯證券305萬股H股股份，金額約1281萬港元，增持後，寧泉資產以“投資經理”身份累計持有的國聯證券H股近2400萬股，佔後者總股本的1%。
楊東“下注”券商股，今年動作頻頻，可謂是“瘋狂掃貨”。除國聯證券外，2021年年初以來，寧泉資產的增持名單中出現多家券商，其陸續買入中原證券(在香港以“中州證券”名義開展業務)、國泰君安、中信建投、東方證券等券商H股股份。值得一提的是，從2020年一季度以來，寧泉資產已多次增持東方證券，2020年累計五次買入該券商在港股的股份。
關鍵詞五、背離
券商ETF（512000）跟蹤的證券公司指數成份股2021年前三季度歸母淨利潤高達1604億元，同比增幅高達23%，已超越2015年同期，刷新歷史最高前三季度利潤記錄，板塊連續三年業績持續高增長。
鄭積沙指出，券商行業在2020年牛市背景下，業績已經有非常高的增速，今年前三季度上市券商業績增速在20%以上，全年預計有15%左右的增速，15%的利潤增速和我國名義GDP相比，是顯著超越全社會水平、以及金融地產其他行業的優秀表現。
然而，優秀的基本面與股價表現有所背離。
今年以來，在利潤高增長的情況下，券商板塊依然下跌5.4%（截至12月28日收盤），最新估值為1.8倍PB，低於1.97倍的平均值。
關鍵詞六、分化
今年以來，券商股並未出現“齊漲齊跌”的板塊效應，而是出現了嚴重的分化走勢。
截至12月28日，年內僅6只券商股實現上漲（剔除年內上市新股），廣發證券年內漲幅達53%，東方財富、東方證券漲幅分別為46%、29%，而中銀證券跌幅超51%、中泰證券年內跌幅超405%，首尾差距超過100%。個股投資難度加大，指數化工具優勢凸顯。券商ETF（512000）年內跑贏75%券商股（剔除年內上市新股）。
12月以來，風格有所變化，不少小券商開始嶄露頭角，華林證券強勢領漲，漲幅超37%，國聯證券、紅塔證券均漲超10%。券商ETF（512000）月內漲幅5.47%，依然跑贏70%成份股，在不同市場風格下均展現出更高的勝率。
根據中證指數公司官網最新數據，券商ETF（512000）跟蹤的中證全指證券公司指數前5大權重佔比達46%，前10大權重佔比達62%，6成倉位集中於十大龍頭券商，“大投行”+“大資管”龍頭齊聚；另外4成倉位兼顧中小券商的業績高彈性，吸收了“華林證券們”階段性高爆發特點，是一隻集中佈局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。
截至12月28日收盤，券商ETF（512800）最新收盤價1.119元，最新規模236.27億元，日均成交超10億元！年內表現跑贏50只成份股中的37只，勝率超74%。
【風險提示】券商ETF跟蹤的標的指數為中證全指證券公司指數（399975），中證全指證券公司指數基日為2007年6月29日，發佈於2013年7月15日，該指數的歷史業績是根據該指數目前的成份股結構模擬回測而來。其指數成份股可能會發生變化，其回測歷史業績不預示指數未來表現。任何在本文出現的信息（包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閲讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業績並不代表其未來表現，投資需謹慎。貨幣基金投資不等同於銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。