永安期貨連續兩跌停 中信證券認為還有4至7個跌停

1月4日，永安期貨收出上市後第二個跌停板。值得注意的是，在這之前中信證券曾發佈研報稱，永安期貨估值已不便宜，公司股價相對市場存在下跌超過10%以上的風險，給予“賣出”評級，目標價為22元/股，按此及公司最新收盤價33.77元/股算，永安期貨還將下跌去34%，相於還有4個跌停。而按照中信證券認為的合理估值區間下限來看，永安期貨還將有7個跌停。

永安期貨連續兩個交易日跌停 中信證券認為還有4至7個跌停

2022年的首個交易日(1月4日)，繼2021年最後一交易日跌停後，有“期貨一哥”之稱的永安期貨(600927.SH)再次跌停。截止收盤，永安期貨跌幅9.99%，報33.77元/股，封跌停還有超過8.7萬手，成交10.73億元、換手率21.61%。

公開資料顯示，永安期貨是一家設立於2012年、專營期貨業務的股份有限公司。截至2021年6月30日，永安期貨在境內設有25家分公司和19家營業部，是國內營業網點最多的期貨公司之一。同時，公司主要經營指標及綜合評分連續多年在業內排名首位。公司也因此有“期貨一哥”之稱。

值關注的是，在這之前的1月3日，中信證券發表題為《永安期貨：期貨龍頭，但不便宜》的投資價值分析報告指出，公司目前市值546億元(報告發表日市值)對應2022年PB為4.4x、PE為35x，估值已不便宜;預計公司估值將在未來一年趨向理性，公司股價相對市場存在下跌超過10%以上的風險，首次覆蓋給予“賣出”評級，取估值上限對應每股目標價為22元。按此及公司最新收盤價33.77元/股算，永安期貨還將下跌去34.85%，相於還有超過4個跌停。

《投資快報》記者留意到，永安期貨2021年12月23日才登陸上交所主板，上市當日收報25.88元，漲幅44.02%。隨後5個交易日，公司股價均是“一字”漲停板，分別收報28.47元、31.32元、34.45元、37.90元、41.69元，漲幅分別10.01%、10.01%、9.99%、10.01%、10.00%。12月31日，永安期貨走勢“風雲突變”，當天股價低開低走放量跌停，收盤報37.52元，跌幅10.00%，換手率達64.56%。

在該篇署名多達5人(童成墩、薛姣、陸昊、邵子欽、田良)的報告中。“隨着期貨行業經紀業務競爭加劇，費率持續下行，期貨公司傳統通道服務逐步‘入口化’，探索多元化增值和創新業務成為行業共識。風險管理業務是當下行業增長點，永安期貨引領行業結構轉型。公司風險管理業務的淨利潤佔比則由2019年的14.7%提升到2021年上半年的29.7%。和頭部券商類似，公司一方面通過業務轉型，提升資本回報率，資本是重要驅動力，公司轉型有成效;另一方面，通過佈局財富管理、資產管理等輕資本業務，節約資本，截至目前成效相對有限。”報告指出。

“2018年以來，公司經紀業務市場份額總體處於下滑趨勢。其中在上期所的市場份額從2018年的2.3%下降至2021年上半年的1.4%;在鄭商所的市場份額從2018年的2.4%下降至2021年上半年的1.7%;在大商所的市場份額從2018年的3.0%下降至2021年上半年的1.8%;在中金所的市場份額從2018年的2.2%下降至2021年上半年的1.85%。同時，公司的佣金率整體水平也面臨較大壓力，下滑趨勢和行業一致，但絕對水平明顯低於同業公司。”上述中信的研報稱，從一年以上的時間維度來看，商業模式和估值可能和證券公司趨向一致，當下額外給予公司50%的估值溢價，預計未來一年合理估值區間為225-320億元。

值得一提的是，如果按照中信證券給予的合理估值區間下限225億元算，永安期貨股價將要“腰斬”有餘!相當於還有7個跌停!而按照海通證券研報來看，永安期貨也還將有約5個跌停。海通證券指出，永安期貨作為國內期貨行業龍頭，有望在行業快速發展中獲得持續增長動力，並且伴隨行業集中度提升，公司的領先優勢也將進一步鞏固。參考A股可比公司情況，給出合理價值區間為19.81-21.39元。

曾陷控股股東疑雲 華金證券曾給予目標價43.6元

1月4日晚間，永安期貨發佈公告稱，公司股票於2021年12月31日、2022年1月4日連續2個交易日收盤價格跌幅偏離值累計超過20%，屬於股票交易異常波動情況。經公司自查，並向實際控制人發函徵詢，截至本公告日，不存在應披露而未披露的重大信息。公司敬請廣大投資者注意二級市場交易風險，理性決策，審慎投資。

此外，當天，永安期貨還“曬出”了浙江省財政廳的《關於公司股票異常波動的問詢函的覆函》。值得一提的是，根據永安期貨招股書，公司無控股股東，不過卻稱浙江省財政廳為公司實際控制人，這讓不少投資者感到困惑。原來，為了符合相關規定，永安期貨進行了一系列的“運作”。財通證券從公司“控股股東”就成為“第一大股東”。

其實，永安期貨現任高管中，不少均有在“財通證券”工作的經歷。如永安期貨董事長方鐵道，是財通證券黨委委員、副總經理兼綜合辦公室主任;董事申建新，是財通證券合規總監;副總經理黃志明，曾是財通證券原董事;財務總監、董秘黃崢嶸，曾是財通證券財務部副總經理。

值得一提的是，相對於上述中信證券的“謹慎”，華金證券對永安期貨卻是相當地“樂觀”。華金證券在其發表的題為《永安期貨：期貨業龍頭，風險管理業務可期》的研報中指出，永安綜合實力較強，上市後優勢有望加強，進一步拉開與同業差距。預期公司2021至2023年歸母淨利潤分別18.01億元、23.16億元和27.83億元，同比增長57%、29%和20%;ROE超17%。參考歷史和可比公司平均估值，推導得出目標價43.6元。

“永安業務佈局全面，目前經紀與風險管理貢獻90%以上業績。H121風險管理利潤1.81億元，近2019年全年的2倍，利潤佔比由2019年8.6%升至H121的22.9%，已成核心業務。經紀業務貢獻約70%利潤，行業平均佣金率已現企穩跡象，且據我們敏感性測算，永安受交易活躍度、佣金率波動影響最小。本次募資後資本充實，利於支撐資本消耗型的風險管理類業務進一步增長;同時增設分支機構，也有望推動經紀業務擴容。”華金證券研報稱。

《投資快報》記者留意到，華金證券發表上述研報時間為2021年11月28日，而永安期貨上市時間為12月23日，而華金證券在研報中提到的“推導得出目標價43.6元(與昨日收盤價25.88元相比，還有約68.47%的上漲空間)”。當中的25.88元為永安期貨上市首日的收盤價，也就是説華金證券此前己神測到永安期貨上市首日必漲停板。