本報記者茹陽陽吳可仲北京報道
近日，綠色動力（601330.SH、1330.HK）公告披露，公司副總經理成雁、監事何紅“因個人原因”辭職。
“如公告所披露，（兩位）是因個人原因而離職的。”綠色動力董秘辦人士向《中國經營報》記者解釋説：“公司的八九位高管這幾年比較穩定，核心管理層也一直沒變。今年才有個別高管出現辭職，對公司經營沒太大影響，且上市公司董監高發生變動也屬正常。”
在上述高管離職背後，綠色動力的資金情況並不樂觀。截至2020年三季度末，其負債已增至119億元。近期，綠色動力公告稱，一筆本於2020年四季度到期的3.14億元控股股東借款，將再次展期3個月。
應收賬款累積
綠色動力是一家由北京國資控股的固廢企業，主要以BOT等特許經營的方式從事生活垃圾焚燒發電廠的投資、建設和運維。近年來，綠色動力迅速擴張。其2019年年報顯示，當年公司先後有15個項目開工，創歷史新高；截至年底，運營項目22個，在建8個，籌建14個，業務覆蓋20個省市。
由於補貼拖欠及近期相關政策調整影響，綠色動力報表上的應收賬款越積越多。三季報顯示，綠色動力2020年前三季度實現營收16.5億元，歸屬上市公司股東的淨利潤4.3億元，同比增長皆為32%；而應收賬款則由上年底的4.5億元增至6.4億元，增幅達41%。
此外，綠色動力應收賬款在流動資產中的佔比也不斷上升。2017年至2020年三季度末，綠色動力應收賬款分別為1.4億元、2.3億元、4.5億元和6.4億元，佔同期流動資產的13%、18%、28%和28%。
綠色動力方面人士向記者表示，“目前公司的6.4億元的應收賬款，主要是由已經納入國補目錄但還未收到相關補貼的項目產生的。”中華環保聯合會廢棄物發電專委會秘書長郭雲高近期也講道：“補貼拖欠在行業內是個普遍的問題，拖欠的週期也確實比較長，像有些新投運的焚燒廠要2~3年才能拿到補貼。”
隨着部分項目垃圾處理費和電費結算週期延長，綠色動力本應迴流的現金不斷變為應收賬款，拖累公司經營活動現金流多年為負，2020年三季度才轉正。據綠色動力公告，2017~2020年一季度末，公司應收賬款計提減值分別為1198萬元、1220萬元、2504萬元和2483萬元。
部分項目未進入國補目錄
其實，除享受電價補貼的項目外，綠色動力還有部分項目未能進入國補目錄，尚沒有資格拿到相關電價補貼。
而發電收入歷來是垃圾焚燒企業收入的“大頭”，國補佔發電收入的兩成左右。
綠色動力公告顯示，截至2020年1月20日，公司已運營或試運營的22個存量項目中，8個已進入第一批至第七批可再生能源電價附加補助清單，被納入國補目錄；6個已申報第八批國補目錄，其中1個已被納入補貼清單，5個在等待複核；8個因併網時間較晚，暫未進行納入國補目錄的申報。
尚未申報的8個項目為寧河項目、通州項目、佳木斯項目、密雲項目、汕頭項目、章丘項目、博白項目和四會項目，裝機規模合計194MW，佔存量項目裝機規模約46%。
不過，綠色動力方面認為，垃圾焚燒發電補貼政策發生重大變化的可能性較小，上述項目最終納入補貼清單不存在實質性障礙。
上述綠色動力人士向記者表示：“目前，我們未納入國補目錄項目的國補收入部分會被確認為‘合同資產’。”2019年和2020年前三季度，公司的合同資產分別為3.9億元和5.7億元，已接近或超過同期公司的歸屬於上市公司股東的淨利潤。
且在存量項目之外，綠色動力還有海寧擴建項目、宜春項目、紅安項目和惠州二期項目新增項目。綠色動力表示，由於相關配套政策尚未正式實施，這4個新增項目是否能被納入補貼清單，仍有一定的不確定性。
多方融資擴張
垃圾焚燒行業是典型的重資產行業，前期需要大額投資。
隨着業務的擴張，綠色動力的債務也有所增長。2013年至2020年三季度末，綠色動力負債由21億元增至119億元，其中流動負債由6億元增至55億元；同期營收由10億元增至16億元，歸屬上市公司股東的淨利潤由1.5億元增至4.3億元，債務增速遠高於營收和淨利增速。
部分負債來自控股股東的借款。綠色動力分別於2018年7月和2019年3月，向北京國資控股股東分兩次申請借款額度共計35億元，後多次因不能按期歸還而展期。近期綠色動力董秘朱曙光向記者表示：“公司2010年以來的兩次上市，在資本市場募集的資金不是太多，而大股東的支持對上市公司是有幫助的。”
近期綠色動力公告稱，一筆本於2020年四季度到期的3.14億元控股股東借款，將再次展期3個月；且欲再向控股股東申請一筆2.5億元、三年期的借款，用於項目建設。
此外，靠負債驅動的擴張並非沒有成本，顯而易見的就是不斷攀升的財務費用。
2017年至2020年三季度末，綠色動力負債分別為46億元、76億元、102億元和119億元；負債率分別為67%、72%、74%和75%；同期的財務費用為1.5億元、2.1億元、3.3億元和3.2億元，與歸屬上市公司股東的淨利潤之比為0.74、0.77、0.79和0.74。
對於公司面臨的流動性壓力，上述綠色動力方面人士向記者表示：“主要看國補能不能儘快發放，如能儘快發放，將會對公司現金流非常有幫助。此外，我們也會同金融機構開展合作，通過融資租賃等業務來盤活資產。”
一位資本市場人士近期向記者分析道：“行業內一些壓力較大的企業，其核心壓力部分來自於增長的壓力，部分來自於賬面槓桿和經營現金流惡化的壓力。”
值得注意的是，從2019年來至今，綠色動力就一直在籌備新一輪股權融資計劃，擬非公開發行2.32億股A股股票，募資23.9億元用於旗下5個項目建設及償還銀行貸款。對於此事進展，該公司人士向記者表示，“目前我們已經拿到相關批文，非公開發行計劃在正常進行中。”
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