專訪光源資本董事總經理吉星：投資趨勢從模式創新往技術創新轉變

“投資熱點是在迅速切換的，上一波機會更多是從模式創新開始的，大概兩年前開始，趨勢從模式創新往技術創新轉變。”8月26日至28日，2022全球創業者峯會在中國國際展覽中心（新館）舉辦。本屆峯會以“創業同心 相聚創新”為主題，秉承“以創業者為中心”理念，打造高品質“全球創業者嘉年華”。在峯會期間，光源資本董事總經理吉星接受了新京報貝殼財經記者的專訪，他漫談了當下創投市場的現狀、FA行業的戰略打法、發現好公司的路徑，也表達了對於當下熱點如硬科技、元宇宙、新消費等主題的思考。此外，他還對於他眼中未來創投市場最有潛力和機會的領域做了分析。

在吉星看來，這兩年的創投市場經歷了過山車式的週期，“從去年下半年到現在，錢的供給變少”，但“尤為可見誰是真正抱有長期主義的心態去創業”。與此同時，投資熱點趨勢這兩年逐漸從模式創新往技術創新轉變。“真正大的機會全部來自技術創新所帶來的底層基礎設施的變革。”在談到對硬科技的看法時，吉星覺得，要注重技術的商業化和產業化，要落地成產品，“再牛的技術也需要有應用場景的依託，需要有產業化團隊幫你去做落地造出產品。”與此同時他認為，未來虛擬經濟、科技實業、軟件、硬件、以及醫療領域的機會值得關注。

光源資本董事總經理吉星。主辦方供圖

光源資本成立於2014年，是一家快速成長、以全球視野服務中國企業的精品投行。成立至今，光源資本幫助200+家公司完成310筆私募融資交易，累計交易金額超過300億美元（數據截止2022年Q2）。

吉星在擔任光源資本董事總經理的同時，還兼任光源成長基金管理合夥人以及產業顧問團隊負責人。在加入光源資本前，吉星曾任熠美資本（資深投資總監）、金沙江創投（副總裁）。他還曾供職於巴克萊資本（紐約，波士頓）全球資本市場部，協助多家企業完成在美 IPO 和後續二級市場融資。

以下為專訪內容摘編：

創投市場經歷了過山車式的週期

新京報貝殼財經：疫情這幾年，創業創投市場有沒有明顯的階段特徵變化？

吉星：首先，這兩年的創投市場經歷了過山車式的週期。疫情剛開始時，由於全球流動性相對比較充沛，各國實施刺激經濟的政策，很多錢都在往一級市場去流。但從去年下半年到現在，受各國央行緊縮政策影響，錢的供給變少，對整個創投市場造成了較大影響。其次，在投資退出這塊。去年中概股去海外上市尤其去美國資本市場上市這條路受到了比較大的挫折，這對於項目的最終退出，尤其到中後期項目的退出，包括他們的融資投資都會產生巨大影響。因為大家對於不確定性的顧慮，二級市場的估值在迅速回調，這也一定會在一定時間段作用到一級市場。

不過在這個逆境過程中，我們尤為可見誰是真正在抱有長期主義的心態去創業，所以我們也能看到更多機會，而且我們都覺得未來的市場是一個逐步恢復的過程。

新京報貝殼財經：當下的投資熱點和融資趨勢有哪些？

吉星：投資熱點是在迅速切換的，上一波機會更多是從模式創新開始的，大概兩年前開始，趨勢從模式創新往技術創新轉變。真正大的機會全部來自技術創新所帶來的底層基礎設施的變革。比如芯片領域，智能製造領域，包括工業互聯網相關領域等等。

新京報貝殼財經：光源資本屬於FA(財務顧問)行業，現在的FA行業是什麼樣的？

吉星：在市場相對比較好的時候，FA屬於創業門檻相對比較低的行業，但FA想要做得好，門檻其實非常高，核心取決於兩點：一是是否具備價值發現的能力，也即在企業早期洞察其價值的敏鋭；二是是否具備為企業家提供長期服務的能力，比如是否真正成為企業家的戰略大腦，是否具備完整的服務工具庫等。

我們的核心賦能的價值是在於利用我們自己的能力結構和資源優勢去幫他們把這個事兒給匹配上。

新京報貝殼財經：這半年你們的FA業務怎麼樣？

吉星：相對去年整個一級私募股權市場都受到一定影響。但是我們也看到了一些新的機會。比如，因為疫情，再加上整個資本市場的狀態，很多以前可能不需要融資和財務顧問機構的優秀創業者，會去做很多融資考量。

另外，我們現在有一個產業集團戰略，當我們進入一個新賽道時，希望能夠跟產業裏的巨頭產生深入連接。我們通過跟產業集團合作的一個點，最終能夠打出來一個面，這是非常重點的一個拓展新賽道的武器和方法。

財務顧問業務是好資產的流量入口

新京報貝殼財經：你們的定位是“助力1%頂尖企業家改變世界”，為什麼選擇1%？

吉星：1%是一個比較泛化的概念。一級市場最頂尖的那撥企業家能夠創造這個行業絕大多數的價值。能夠去發現他們，從早期開始有足夠的能力結構一直陪伴他們，是我們整個光源一直非常重視發展的能力結構。

新京報貝殼財經：你們怎麼發現好公司？

吉星：最開始的選品對於光源未來的成敗非常重要。我們14個大的行業組覆蓋了中國幾乎大家能想象到的一級市場所重點關注甚至可能還沒有被重點關注的領域。這14個大的行業組根據自己的行業特點，會有自己的一套研究和選品策略。第二塊核心是交易，我們把整個的一輪交易拆成了20大項和100多小項，每天還會有管理團隊和執行團隊再去做很深入的溝通和交流，最終就是幫大家做好服務。第三個就是我們自己的能力結構去匹配企業家在他整個發展生命週期過程中所需要的各種資源，希望能長期陪伴他們，直到達到100億美元的里程碑。

新京報貝殼財經：在具體研究方法上呢？

吉星：首先我們會在每一個賽道都研究出幾個重要的點，搞清楚真正能帶動它成功的關鍵要素是什麼？每一個行業的成長飛輪是什麼？之後我們還會扎到這個產業裏去跟產業裏的人進行非常深入的交流。

我們有個200小時定論。所有同事進入看一個新行業的時候，至少先需要有200小時以上對這個事的基礎理論知識的研究。後面我們所有的不管是產業集團的策略，還是我們跟投資人去做交互，再或者是深入到產業裏頭，全都是在這200小時的基礎理論知識研究之上的。

新京報貝殼財經：你們的業務包括私募融資、併購重組、證券承銷、產業發展顧問，也有自己的基金，業務方面的規劃是什麼？

吉星：我們最核心資產是我們的客户，光源的財務顧問業務在未來很長一段時間至少都會是我們最重要的好資產的流量入口，我們通過這個業務去跟好的資產最頂尖的企業家建立起深度綁定和信任關係。

我們做了“一橫四縱”的業務佈局。一橫就是財務顧問業務，一縱首先是我們通過基金去做好資產的長期變現，跟企業家做長期深入綁定。第二塊是產業發展顧問部，我們會幫客户企業去深入地跟各個地方政府去產生連接。第三塊是券商業務，我們不是去跟傳統的歐資美資中資的大行競爭，本質上是用我們自己這塊的能力去在更早期時候服務我們的客户，讓他們在整個 IPO過程中避免很多坑。然後是併購業務，不管是對我們自己體系內企業的賦能退出，還是我們在市場裏頭去做攢局，都會有非常好的變現意義。最終説回來還是拿到好的資產，把這些資產最大化地服務好，最大化地去變現。

“再牛的技術也需要有應用場景的依託”

新京報貝殼財經：當下硬科技領域很熱，你們在這個領域也開始有多個服務案例，對這個領域的認識是什麼？

吉星：我們核心關注的是他怎麼去做商業化和產業化。最終再牛的技術也需要有應用場景的依託，需要有產業化團隊幫你去做落地造出產品，同時幫你控制成本，最終去變成一個世界級的偉大公司。

新京報貝殼財經：對於當下大火的元宇宙怎麼看？你們做了什麼佈局？

吉星：就像我剛才講過的，任何一波大的機會都是由於基礎設施的變革帶來的，元宇宙有可能會帶來一波新的大機會，但我們現在更關注它最主要底層基礎設施變革所帶來的新機會。另外，整個行業還處於相對比較早期，早期的應用場景我們也會去關注，因為最終一定是基礎設施疊加應用場景才能讓這個行業走向騰飛。

新京報貝殼財經：你們也很關注消費領域，新消費在資本市場真的已經不被看好了嗎？降温幅度有多大？

吉星：過去幾年消費賽道因為大量資本湧入，魚龍混雜，很多沒有解決本質問題的創業項目聚集在裏面。但經過最近這一波市場的下行，其實對於創業者的初心也好，還是對於大家能看清楚消費行業究竟本質是什麼來講，都起到了非常好的作用。這個時候適當的調整一定不是壞事。中國未來不管是一線二線市場還是下沉市場，在整個經濟快速增長過程中，我們覺得整個消費行業會依然迎來一波非常大的機會。所以這一塊我們還是會放非常多的精力。

新京報貝殼財經：參與HICOOL全球創業者峯會，你們有哪些收穫和感受？

吉星：今年大家更務實了。更多是對於商業模式本身的剖析，而不僅僅是去講未來有多少大的故事。越來越多的企業家也開始更關注自身的現金流，讓自己有更強的抵禦未來風險的能力。HICOOL峯會對於未來我們整個科技創新風潮的帶動非常重要，能夠為中國的科技創新提供土壤。

新京報貝殼財經：未來5—10年，哪些領域的機會值得特別關注？

吉星：光源資本最近定了五個字，“虛實軟硬醫”。虛是指虛擬經濟，我們認為虛擬經濟依然會承接大家一部分線上的需求，比如元宇宙，也包括移動互聯網相關的東西等。實體經濟就是跟科技工業互聯網相關，可能會對大家的生產效率包括日常生活都會有很快提升的實業產業。軟件包括企業服務和SaaS（軟件即服務）這一塊，還有云和安全等。未來所有東西都上雲，大家對於這一塊的需求肯定會越來越明確。硬件就是和製造相關的東西，比如芯片，未來隨着國產替代以及整個世界政治形勢和格局的變化，再加上新基礎設施的變革，對於硬件的需求也會不斷提升。然後是醫療，最近這段時間經歷過市場動盪，醫療領域也能帶來很多新機會。

新京報貝殼財經記者 孫文軒 編輯 嶽彩周 校對 柳寶慶