新能源股“擠掉”泡沫後,誰會Game Over?

“上市的新勢力中,可能會出現破產者”,乍一聽到投行人士的分析,感到極度震驚。原來,新勢力的生存環境又變得惡劣了,連已經上市的企業可能都難逃被放棄的命運。一旦失去資本市場支持,資金鍊斷裂,新勢力隨時可能“Game Over”。

這個預測看似誇大其詞,但有業內人士認為,在意料之中。隨着華為、百度等企業入局,傳統品牌補齊新能源和智能化短板,新勢力的核心優勢正在減弱。加之入局的新能源品牌變多,新勢力不再是唯一的“香餑餑”了。雪上加霜的是,又逢全球經濟衰退、地緣政治因素、俄烏局勢衝突升級等影響,新能源板塊“去泡沫化”速度加快。

多重因素結果下,沒有大股東支撐,又還依賴融資“續命”的新勢力,似乎又到了生死危急時刻。

市值縮水最高超八成

新能源板塊景氣度高漲的時候,相關個股市值像是“吹皮球”一樣迅速膨脹,在2021年前後相繼達到股價、市值最高點。

2020年11月27日,理想美股股價達到47.7美元/股,對應市值約493億美元(約合人民幣3568億元)

2020年11月27日,小鵬美股股價達到74.49美元/股,對應市值約638億美元(約合人民幣4618億元);

2021年1月11日,蔚來美股股價漲至66.99美元/股,對應市值為1133億美元(約合人民幣8199.8億元),超越比亞迪,成為當時中國整車企業市值第一名。

三家市值漲至最高點時,2020年全年銷量都沒有超過5萬輛,最高的蔚來是交付了4.7萬輛。業績方面,“蔚小理”還處於虧損狀態,其中蔚來淨虧損高達56.1億元。

新能源股“擠掉”泡沫後,誰會Game Over?

小鵬美股市值變化,圖片來源:支付寶股票截圖

無論從營收還是銷量來看,那時的“蔚小理”,與傳統車企都存在很大差距。然而,資本市場給予三家新勢力的估值要遠高於傳統車企,如上汽、長城等頭部車企2020年市值也大幅上漲,但定格在了3000億元左右。而放眼全球市場,特斯拉的市值在2020年超過豐田,榮登全球車企市值榜首。

對此,證券分析師表示,因為新能源品牌帶有濃厚的智能化標籤,資本市場是以“科技企業”給與的估值,而且新能源汽車代表的是未來汽車發展趨勢,“現在的估值一般是透支了企業未來5-10年的市場潛力”。對於傳統車企,以機械為主導的內燃機時代正在過去,估值會偏低。

處於新能源賽道風口的相關個股,都感受到了資本市場的瘋狂。特斯拉市值一路飆升,一度跨過萬億美元門檻。寧德時代、比亞迪等市值突破萬億元,前者成為國內新能源市值第一,後者躋身國內整車第一。連恆大汽車這樣當時只展出了幾台量產車的新能源企業,市值都一度達到了2000多億元,可和頭部傳統車企市值一比,如今卻已停牌。

新能源股“擠掉”泡沫後,誰會Game Over?

恆大汽車市值走勢,圖片來源:支付寶股票截圖

部分股民趕上了這波“瘋狂”,小玉(化名)2020年底購入某新能源汽車基金,不過半年收益率高達90%。

然而,“泡沫”總有被戳破的瞬間。2021年下半年,新能源賽道進入去泡沫期。部分個股的市值迅速大幅跌落。截至目前,“蔚小理”三家新勢力美股市值相較歷史最高點,縮水幅度均超7成。尤其是小鵬,股價現跌至7.16美元/股,市值僅剩61.5億美元,不到歷史最高點時的一成,也是三家中最低。

上述證券分析師認為,這或許與小鵬所處的是大眾市場有關。

小鵬主攻的是15萬-25萬大眾市場,在經濟衰退潮到來後,該消費羣體承壓較大。而蔚來、理想面向的30萬+高端市場,該市場的用户羣家庭收入較高,工作也多較為穩定,受到的消費影響要小些。

或許為了提振股民信心,小鵬CEO何小鵬於9月以每股13.58美元的平均價購入了220萬股。交易完成後,何小鵬的持股比例升至20.5%。

新能源股“擠掉”泡沫後,誰會Game Over?

零跑市值變化,圖片來源:支付寶股票截圖

相較小鵬,以入門級新能源市場為主的零跑,又沒趕上上市的最佳時機。零跑上市不到一個月,就遇到首日破發,如今市值跌至217億港元,僅是發行市值的三分之一左右。零跑如此遭遇,也與其所處市場單車利潤薄弱,用户消費羣更容易受到經濟衰退影響等有關。

不止是“蔚小理”等,特斯拉、寧德時代、比亞迪這些營收向好的企業也受到股市衝擊,市值縮水。寧德時代市值相較最高點時蒸發了超3千餘元,比亞迪回落至7千餘億元。而特斯拉市值目前為6600餘億美元,和最高點時比蒸發了6000餘億美元。

在投行人士看來,新能源賽道去泡沫化還將繼續,“部分上市企業的市值可能還會繼續跌”。

“上岸”危險了?

在這場去泡沫化大潮中,誰更危險?

或許是新勢力們。不同於特斯拉品牌效應高,已實現盈利轉正,而且產銷保持高速增長。寧德時代、比亞迪更是因為有耀眼的業績支撐,被資本市場長期看好。而新勢力們尚沒有盈利,短時間內無法擺脱對資本市場的過度依賴。

上市至今,“蔚小理”仍是通過融資,以維持經營、研發、渠道鋪設等業務的正常開展。經過統計,2019年-2021年期間,蔚來通過增發、可轉債和引入股權等方式,累計獲得的融資金額高達700億元。小鵬、理想上市後的融資金額也達到數百億元。

今年6月時,理想增發了20億美元ADS。小鵬港股日前表示,擬根據2019年股權激勵計劃發行4萬股A類普通股。三家品牌融資頻率和金額,多超過了部分傳統車企。

根據蓋世汽車研究院估計,幾家上市的新勢力如果要想實現收支平衡,蔚來和理想年銷量預計為15萬-20萬輛,小鵬預計20萬-25萬輛,“和售價以及投入資源有關”,零跑也要超20萬輛。

相較盈利,蓋世汽車研究院資深分析師認為,未來五年更重要的是現金流量表。截至二季度末,蔚小理三家品牌現金儲備均超400億元,最高的蔚來為544億元。“一旦資金鍊斷裂,可能就有破產危機”,該分析師表示。如果沒能獲取新的融資,三家品牌現在的“存款”可能也就支撐個幾年。

上述證券分析人士表示,新勢力現階段能否盈利不是關鍵,而是持續“賺錢”(或者説講好故事)的能力。畢竟,特斯拉用了15年才實現盈利轉正。但現在的問題是,在資本市場眼中,新勢力的投資價值正在弱化。

一方面,是因為可選的競品變多了,部分新能源品牌展露出了良好的發展勢頭。在比亞迪、埃安、零跑、哪吒等新能源品牌呈倍速增長時,“蔚小理”三家品牌銷量增速明顯放緩。前三季度銷量數據顯示,“蔚小理”同比增幅已收窄至倍速以內。

造車新勢力三強格局已不再,已成為共識。在問界、極氪等品牌勢起後,新勢力與傳統新品牌之間的界線變得模糊。比如在做銷量排行統計時,會將所有新能源品牌納入其中。傳統新品牌進入了資本市場的投資清單中,這一定程度影響了新勢力在資本市場方的地位。

更為危險的是,新勢力的“智能化”優勢正在喪失。一直以來,智能化是新勢力區別於傳統車企最大的競爭優勢,立足於新能源市場的關鍵。

“蔚小理”在智能化領域明顯領先的局面在被改變。傳統車企通過與華為、騰訊等合作共研,同時強化自研能力,正在迎頭追上。有業內人士認為,從2023年開始,傳統車企在高速自動駕駛領域將逐漸迎頭趕上,各家車企OTA升級速度會加快,用户體驗度也會提升。

除了上述因素外,該證券分析師表示,今年還受到了疫情反覆、俄烏局勢衝突、地緣政治衝突等因素的持續影響,以及對經濟衰退期到來的預測,導致全球股市被悲觀情緒主導。可以看到,美股、港股等相關指數持續下跌。日前,摩根士·丹利因為宏觀經濟形勢極為不穩定,而下調了特斯拉股價目標。

新能源板塊在股市低迷情緒的“洗禮”下,去泡沫速度加快。對新勢力以及等待IPO的新能源品牌來説,無疑是雪上加霜。國外汽車市場已有因融資不利而宣告破產的相關企業。激光雷達企業Ibeo因無法獲得進一步的增長融資,汽車內飾供應商施耐德博士集團在重組時因沒有獲得戰略投資,都申請了破產。

為了擴大融資渠道,獲取國內資本市場支持,減少地緣政治因素的影響,包括蔚小理在內的部分美股上市企業,都選擇了回港上市。

“至少在2024年前,中國的部分新勢力仍需依賴融資續命”,有業內人士認為。問題是,隨着經濟衰退潮到來,強力的競爭對手不斷湧出,自身競爭優勢又在減弱,有幾家新勢力能熬過這一輪“生存危機”?

本文源自蓋世汽車每日速遞

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