眾所周知，今年人民幣貶值已經堪比去年，5%是已經”沒了“，最近央行一番大動作，尤其是離岸市場大力票據，才使得人民幣相對穩了下來。
貶值結束了？現在還不能確定，至於升值，那就更遠了，主要是我們的經濟得起來，重點不是GDP，而是CPI，有了後者才有前者，歷史規律。
另外一個重要因素也不能忽視——美元的壓力，眼下美聯儲的意思模糊不定，內部意見不統一，有的支持再加一次，有的建議緩緩，大多數覺得看數據説話，包括鮑威爾。
但是美聯儲有個目標，就是一直強調的2%，必須要回到這個水平，因此，大多數票委支持即使不加息，很長一段時間也得保持高利率。
因此，有兩個事情是確定的：
其一，美聯儲降息一段時間看不到，最早也得明年年中，當然如果美國經濟回落明顯，2%也是很快的。
其二，現在就看數據，甚至在美聯儲的眼裏，經濟和通脹取其一，也會選擇後者，意味着就算美國經濟衰退，但通脹還高的話，也要維持高利率。
如此一來，人民幣的升值必然是坎坎坷坷，就算升值很快來了，也會是漲漲跌跌讓你琢磨不清，但我認為美聯儲的政策就算維持強勢，只要不是現階段基礎上大幅加息的話，離岸的匯率應該在7-7.20之間才是正常。
如果説對於美聯儲維持高利率最大的阻礙就是美債，自6月份債務上限僵局得到解決以來，財政部已發行了1萬億美元的國債，預計到年底將再發行6000億美元。
與此同時，美聯儲去年停止購買債券，並一直在縮減資產負債表，使得銀行準備金和貨幣市場基金成為購買美國國債的主要資金來源。
其中，銀行不願意買，希望保持更多的錢，這個是硅谷銀行倒閉導致的結果。來組數據，美國理想的銀行準備金應該是名義GDP（2.7萬億美元至3.3萬億美元）的10%至12%，眼下一直處在美聯儲規定的上限水平。
至於貨幣市場基金，更願意買美聯儲的逆回購，畢竟回報更高，目前是5.3%，10年期美債也只有4.25%。
問題來了，美債發了這麼多，怎麼辦法？要知道美國國債在8月份給投資者帶來了1.3%的損失，這將是第四個月的下跌。
如果美聯儲一直維持強勢的貨幣政策，那麼市場就會出現流動性危機——市場上只有債，沒有現金美元。
還記得去年美國中小銀行倒閉麼，可把拜登嚇了一跳，鮑威爾也沒想到，既然現在美聯儲注意到了，那麼必然不會太長時間維持高利率，即便是為了通脹，也會逐步降低利率，維持相對的高，畢竟美債是美國經濟的引擎，也是金融的潤滑劑，政府的搖錢樹。