中藥股：熱潮下的冷思考

或許是“中藥們”最帶勁的時刻。

作者 | 橘枳

編輯 | 西樓

這是一場直至2021年才可説是真正拉開帷幕的“中藥大劇”。

2021年以來，受自然災害影響導致中藥原材料產區受災嚴重，中藥原材料成本飛速上漲，不少品類漲幅已超過100%，部分原材料漲幅已突破200%。與之形成巨大反差的，則是中藥在資本市場“狂飆”的現實，中藥股們“翻本的機會”似乎已然來臨。

截至2021年12月30日，中藥指數較年初2330點的最低值已同比上漲約50%，具體到個股上，隴神戎發近幾個交易日累計漲幅已翻倍，精華製藥、龍津製藥等多隻相關股票也紛紛漲停。

在近期國家醫保局、國家中醫藥管理局又宣佈：將適宜的中藥和中醫醫療服務項目納入醫保支付範圍。12月31日，首批7個國家中醫藥綜合改革示範區確定。

中藥領域似乎像在年底終於按下了“快進鍵”，將近幾年積累的動能，一口氣釋放了出來。

01 按下快進鍵的“中藥們”

近兩年中藥的相關相關新聞頻頻出圈網絡，無論是在新冠疫情治療中所發揮的重大作用，抑或是年中被多家媒體所曝光的片仔癀，再到今年10月疑因炒股虧損十餘億登上熱搜的雲南白藥和此次中藥股們在資本市場的“大躍進”事件等，都在不斷的拉近中藥行業和大眾的距離。

除在媒體端頻繁露出外，政策推動更使國內中藥行業發展迅速。近幾年，關於中醫藥行業的多項政策相繼發佈，多方消息影響下，不少證券公司也對中藥行業頗為看好，普遍認為多年利好政策推動，中醫藥行業迎來新機遇，而且中藥行業已步入高質量發展階段。

此外，由於中藥的特殊性，幾乎中藥行業核心的產業佈局都在國內，並且傳統醫學的特殊性導致其在海外市場往往也不存在專利糾紛，風險較低。

發展一片向好背後，“中藥們”也存在諸多遺留問題亟需解決，如今的瘋狂畢竟只是暫時的。為確保“中藥們”長期穩定發展，在資本趨於理性、市場和股價回落前，中藥行業更需要冷靜的思考。

02 新的一年，中藥股的N個糾結？

聯想柳傳志曾説過：“一直在船上沒被晃掉的人，才算是‘被時代選中的’”。

“中藥們”在享受目前的時代紅利之時，亦需知悉企業在商業戰場從來沒有任何一刻可以丟棄危機感，畢竟，它們仍有太多坎兒需要一一跨越，稍有不慎，滿盤皆輸也並非危言聳聽。

第一坎——中藥的國際化。

這是一個幾乎所有中藥企業都曾有所考量，甚至都曾意識到的經營策略——擴大海外市場。畢竟中藥在諸如東南亞等華人聚集地區以及日韓等國市場並不小，“國際化”已是箭在弦上。

但時至今日，這仍是一條少有人走的路，畢竟海外市場在對待“中藥們”時往往並不友好。

雲南白藥早些時候就曾因無法提供可靠的臨牀試驗證據，導致其在海外市場銷售受到巨大影響。

彼時的雲南白藥為向海外華人銷售產品，向美國FDA（即美國食品藥品監督管理局）提出申請，試圖以膳食補充劑名義進入美國市場，拿下類似“保健品批文號”的准入資格。但被FDA以雲南白藥膠囊不具備膳食補充效果拒絕，最終雲南白藥只能以傳統醫學草藥補充劑名義銷售才通過FDA批准。

事實上，對於嚴格執行藥品審批機制的FDA來説，並不存在一個單獨的中醫藥標準，FDA對所有藥物申請都是開放的。只是迄今尚未有中藥產品能通過FDA審核，以藥品身份在美國上市。

當然，較小的市場和較低的營收，出海短期來看或許對於“中藥們”並無大礙。但長遠來看，在黑天鵝事件為中藥走向全球化市場貢獻了絕佳發展機會的前提下，這場中藥出海戰役仍沒有亮眼戰績，或許並不是個好消息。

第二坎——中藥的現代化

11月1日，“中藥配方顆粒試點工作”結束，國內中藥企業開始實行備案制，未來生產中藥配方顆粒時不再需申請批准。

但時至今日，無論是針對中藥配方顆粒還是中藥注射液，業內關於中藥現代化的討論都仍未停止。

早年的中藥，在飲用前大多需將藥材共同煎煮後方可飲用，多種中藥材在煎煮過程中產生的相互作用也被視作中藥的藥用價值關鍵來源，相比之下，如今的中藥配方顆粒，則是將藥物提取後再製作成顆粒供患者沖泡服用，缺少煎煮環節令諸多病人對其藥效有所懷疑。

對中藥注射劑的質疑更為嚴重，哪怕是新冠疫情發生後，中藥注射劑在臨牀領域獲得了部分醫學內人士認可，不過在市場端，仍未被大眾所接受，其背後的原因，或許便是此前多年來，諸多醫療事故由於使用中藥注射劑產生的恐懼心理。

作為現代醫學的一部分，注射液的使用形式決定了其與傳統中藥在藥效吸收層面存在極大不同。注射液並不會經過消化系統，而是直接進入內循環。在此基礎上，大多數中藥注射液的化學成分卻相對模糊，甚至存在諸如板藍根、金銀花甚至是珍珠粉、水牛角等大分子，這類物質直接進入人體血液究竟會導致什麼後果，目前並不明晰。

甚至於，中藥注射液還是一種“國內特色產品”，歐美市場從未上市過中藥注射液，甚至不少一線城市的三甲醫院也往往選擇不使用。

第三坎——歷史問題

中藥多年發展下來，產生的歷史遺留問題並不少，這之中，不良反應難明晰或許是中藥產業加速發展的最大阻礙。

資料顯示，國內中成藥説明書“不良反應”為“尚不明確”的產品佔比一度在90%以上。2019年浙江省所收集的410份常用中成藥品種説明書中，“不良反應”為“尚不明確”的比例為73.66%，甚至在含毒性藥材的20箇中成藥品種説明書中，還有14個缺少“不良反應”這一項，這意味着中藥產業多年發展後，在這方面的重視程度仍不高。

作為對比，相應問題卻早已有人提出，2017年的《中國實驗方劑學雜誌》中，來自北京中醫藥大學和中國中醫科學院的數位學者就曾表示——在國內中醫藥臨牀用於安全研究方面，因忽視潛在毒性藥物而形成的用藥安全漏洞，長此下去勢必造成用藥安全的極大隱患。

當然，這一問題已隨着時間推移有所改觀。2019年年底實施的新修訂的《藥品管理法》已要求國內建立藥物警戒制度，對藥品的不良反應及相關有害反應進行檢測。新政策施行後，國內不少企業在該方面的問題已有明顯好轉。

如今，國家政策層面也開始推動加強中醫藥醫療能力建設，加大人才培養，長遠來看，對於中藥消費品行業的發展益處明顯。

第四坎——中藥與ESG

何為ESG，ESG是一種近兩年被提出的一種投資理念，指關注企業環境、社會和治理績效（ESGEnvironment，Social and Governance）。由於ESG投資理念對於環境的重視，導致中藥股們在ESG投資理念面前並不討喜。

資料顯示，挪威中央銀行今年已相繼決定從其所主管的挪威國家主權基金GPFG除名5家中國中藥企業，分別為中國中藥、同仁堂、同仁堂科技、遠大醫藥和雲南白藥，理由均為以上公司在生產或銷售的中藥成分中，使用了瀕危物種的身體部位，如賽加羚羊角、穿山甲鱗片、天然麝香等，損害了所謂“生物多樣性”，對環境造成了破壞。

這也是中藥特殊性導致的無奈。諸多傳統中藥由於“保密配方”的特殊性，往往並不能輕易更改配料，即便相關企業都表示——所採購的渠道合法合規，但正所謂“沒有買賣就沒有傷害”，名貴物種較高的產品價值，無疑會使一些人鋌而走險，進而造成相應的諸如非法捕殺、非法採購等行為，從而影響生態。

無奈的是，不少中藥秘方又相對固定，即便部分中藥企業已試圖尋找替代物以避免使用名貴動植物，從而降低對生態環境的破壞，但這樣的替代品必然在短期內難以開發。這也意味着，ESG這一投資理念在短期內和中藥的矛盾必然是難以調和的。

03 總結

近兩年國內中藥常態化消費逐漸推行，一度連中藥泡腳這種消費形式都在C端市場湧現，中藥股們也在時代浪潮下走上了新台階。

但熱潮和風口終將是短暫的，中藥股們在新的一年，仍需思考“中藥故事”新篇目該如何撰寫。

*聲明：文章內容僅供參考，文章中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，財經新知不對因使用本文章所採取的任何行動承擔任何責任。

參考文獻：

《中藥拯救全世界？還沒到時候》——億歐網

《中藥配方顆粒的前世今生》——八點健聞

《修改説明書後，中藥合理用藥能改善嗎？》——八點健聞

《碳中和大時代，ESG會是下一個風口嗎？》——望京博格

《ESG，拋售中藥公司的新“藉口”？》——阿爾法工場

《21深度丨使用穿山甲產品威脅生物多樣性？雲南白藥ESG爭議台前幕後：GPFG與MSCI結論“打架”》——21世紀經濟報道