智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈2022年有色金屬行業投資策略研究報告稱，由於負極石墨化緊缺的虹吸效應+雙控限產+冬奧會期間炭素企業限產+高耗能限制的擴產+碳中和鼓勵電爐鋼以及光伏上游工業硅，這幾個影響因素組成的長期需求邏輯，預計石墨電極2022漲價概率極高，目前石墨電極價格1.8萬/噸處於週期底部，且在下游成本佔比極低導致漲價彈性巨大。石墨負極目前為碳中和最受益行業，負極緊缺傳導至石墨電極，龍頭方大炭素(600516.SH，國內市佔率20%且仍在持續提升的國內龍一，成本全球最低)有量價齊升機會，預計2021-23年淨利潤為13/22.8/38.2億元。
申萬宏源主要觀點如下：
石墨電極下游為電爐鋼和工業硅，國內市場70%需求分佈用於電爐鋼，25%用於工業硅，黃磷等佔5%，電爐鋼和工業硅都是碳中和鼓勵方向。目前價格與盈利處於週期底部,目前普通功率石墨電極價格1.8萬/噸，歷史波動區間1.2萬—10萬/噸，行業盈利角度除有原材料配套的龍頭企業外普遍虧損。
碳中和鼓勵電爐鋼，要求達成五年翻倍目標，2020年中國電爐鋼佔比10%，低於海外平均水平，遠低於歐美髮達國家。工信部目標2025年電爐鋼比例到20%(意見稿)，山東要求2025年省內電爐鋼佔比達到20%(正式政策)。山東出台鼓勵政策，電爐鋼電價補貼，鼓勵鋼鐵優勢企業自建廢鋼回收站加大廢鋼供應量。
廢鋼報廢量迎來高速增長，2020年國內廢鋼報廢量約2.1億噸，預計未來年報廢量增速約10%+，鋼鐵國企自建回收站後廢鋼報廢量有望快速增長。長流程轉為短流程鍊鋼後更多廢鋼將採用電爐冶煉形勢，未來電爐鋼佔比有望快速提升，年增速15%。
光伏上游工業硅高速增長，國內石墨電極需求中工業硅佔25%，預計未來年需求增速10%+。
負極石墨化虹吸效應，目前負極石墨化加工費2.5萬/噸，石墨電極加工費5200元/噸，一般2-3噸石墨電極的石墨化可以轉產成1噸負極石墨化，目前加工費差距較大將導致較多石墨電極產能逐漸轉產為負極石墨化代加工。
冬奧會期間限產，雙控持續：河南鄭州宣佈冬奧會期間炭素企業限產，影響一個季度產量，河南佔國內石墨電極產能的14%。雙控持續嚴格，10月以來雙控限電影響石墨電極產能12%。
供需有望緊缺帶動漲價，預計2.5萬以上，供需有望緊缺，石墨電極價格上漲，至少上漲至石墨電極與負極加工費持平，及普通功率石墨電極價格由1.8萬上漲至2.5萬/噸。負極影響消除後繼續緊缺，則價格有望繼續上漲。電爐鋼中1.5%成本為石墨電極，工業硅中6%成本為石墨電極，成本佔比低，漲價彈性大。
本文來源於申萬宏源發佈的2022年有色金屬行業策略報告，作者為分析師王宏為；智通財經編輯：丁婷。