順利辦股價跌至13年來新低 重重危機下“棄帥”能否“保車”?

《投資者網》謝瑩潔

5月27日， 順利辦信息服務股份有限公司（000606.SZ,下稱“順利辦”）罷免了涉嫌經濟犯罪的原董事長彭聰，一出“棄帥保車”的止損大戲拉開帷幕。

過去一年多來，彭聰屢屢發佈增持消息來防止股價進一步下滑，但最後都以“延期增持”為結局，隨着其被罷免，公司終於不用為“忽悠式增持”負責。

而另一面，順利辦正陷入多項借款訴訟中。企查查數據顯示，順利辦的自身風險與關聯風險分別達到54條與489條。前者多來自於因借款合同起訴或被起訴、股東質押或凍結、證券期貨市場失信受到行政處罰等；後者則是其投資的部分公司因失信被限制高消費、被強制執行等。

順利辦的異常引來監管層關注，6月4日，深交所對彭聰罷免事件提出質詢，並對毛利率、非經常損益、研發資本化等財務變化詳細審視。

深交所質疑業績真實性

近日，又一個野蠻生長的裸泳者出現在退去的潮水中。

持續的陰跌之後，順利辦股價慘烈地在5月28日到達階段性低點，盤中3.53元/股直接創下2007年來的股價新低。

就在一日前，順利辦上演了高管“連環罷免劇”，董事長彭聰及董秘黃海勇被免職，“彭聰在擔任公司董事、董事長暨總裁期間，個人涉嫌經濟犯罪，案件已被公關機關受理”。

這些只是順利辦目前危機的冰山一角。2019年，公司營收同比增175.5%至20.25億元，但歸母淨利潤同比下滑1189%，虧損額超10億元，其中商譽減值準備為7.59億元。

更為雪上加霜的是，公司現金流水平降到歷史最低水平。截至2020年一季度末，順利辦一年內要償還的借款超6億元，而貨幣資金近3.91億元。這也使得其流動比率與速動比率均降到0.68倍，低於正常水平。

靠股東“補血”的可能性微乎其微，順利辦控股股東連良貴的股權質押比已達到99.96%。

而即便如此，順利辦仍被深交所懷疑業績真實性：“人力資本業務去年營收同比增423%，毛利率僅2.25%，説明原因；商譽減值測試與期後實際情況是否存在重大偏差；因‘越權審批或無正式批准文件的税收返還、減免’計入非經常性損益金額2407萬元，説明依據；是否存在利用研發資本化少計費用的情形。”

持續經營能力也是深交所關注的重點：“本次職務調整是否對公司產生負面影響；研發人員及研發投入減少對公司研發能力的影響；如存在流動性風險，及時揭示潛在的風險。”

“互聯網 ”無從實現

“順利辦的產業佈局還是可以的。”一名投資者表示，作為民營企業，資金在現有形勢下出現危機是可以理解的。

但也有該公司前合夥人認為，順利辦的危機實屬必然。自2016年起，順利辦在全國範圍大規模的“圈地、囤人”，以合夥人的模式大肆收購代理計賬公司，“主要是為了擴大借殼資產的規模，再通過對合夥人的三年業績承諾期來保證重組後的利潤。”

公開資料顯示，順利辦的前身青海明膠成立於1996年，是一家經營動物膠及其相關行業的企業。在業績出現虧損後，2016年該公司通過重組，搖身一變成為所謂的互聯網企業服務商，即用O2O模式為中小企業提供註冊、財税服務、投融資等多項服務。

改弦更張後，順利辦在業績上的確有段脱胎換骨的表現。2016年至2018年，公司營收規模由4.12億元增長到7.35億元，歸母淨利潤由0.46億元增長到0.93億元。

表面光鮮背後，是其主營業務暗湧的瓶頸。

為了迅速做大品牌，順利辦吸納了大量工商代辦的加盟商，並對其服務的企業數量提出明確要求。為了完成業績對賭，順利辦甚至打出“0元註冊公司、最低9塊9代理記賬”的口號，這也是公司營收一路上漲，而淨利潤增速緩慢的原因之一。

順利辦的目的是吸引大量中小企業，從而為長遠的“互聯網 ”做鋪墊。企業成長起來之後的業務需求，成為順利辦最大的驅動力。

公司為之畫下藍圖:“公司以企業註冊、代理記賬、商標申請等全國通辦基礎業務為價值原點，延伸至人力資本、顧問諮詢、無形資產、金融保險等企業生命全週期一站式服務。”

但是它忽視了一個重要的現實，當這些企業進入成長階段後，隨着收入增加會成立專門的財務部門，對基礎業務不再有需求，更遑論之後的一站式服務。

意識到這一瓶頸，順利辦打算通過為客户提供在線記賬報税服務，欲建立大數據庫。沒想到政府部門加大網上接入系統的優化力度，所有企業通過一卡通就能夠實現網上辦税。

截至2019年年末，順利辦財税子公司終端資產僅剩30家，相比2018年收購時的109家大幅下滑。所謂的“互聯網 ”無從實現，而工商代辦業務又隨着初創企業減少而減少，順利辦便將目光轉向大型企業。

2019年，以代發工資為主的人力資本服務在營收中佔比達到88%，其次是以工商代辦和代理記賬為主的企業綜合服務；而在2018年，兩項業務的營收佔比分別為61.5%、36.4%。

這樣的業務轉換保證了營收，卻難抵淨利潤下滑。今年一季度，公司營收同比增184%至10.92億元，歸母淨利潤同比下滑85.4%至1040萬元。

因除了代發工資外，大型企業對順利辦所謂的“顧問諮詢、人力資本、無形資產、金融保險”幾乎沒有需求。由於缺乏議價權，順利辦不得不盡可能讓利。近兩年，順利辦的毛利率呈大幅下跌態勢，2018年、2019年與今年一季度，分別為41.5%、18.4%、9.5%。

更多危機在路上

從大量吸納工商代辦的加盟店時起，順利辦的業務瓶頸期就已註定，而公司除了開發SaaS軟件外，似乎並沒有為之做出實質性舉措。2016年至2019年，公司研發費用分別為0.68億元、0.73億元、0.32億元、0.17億元。

與之相對的是，在吹高股價方面，順利辦表現甚為積極。雖然業務多源於代發工資與工商代辦，但公司不斷自我宣傳其“企業互聯網服務商”的形象，令估值一度超過60倍，而在投資者逐漸看清真相“用腳投票”後，公司又推出“忽悠式增持”。

早在2019年4月，公司便公告稱，董事長彭聰計劃在6個月內增持公司股份，金額在1億-2億元之間；而後屢次延遲，最新一次是在今年4月，公司公告稱董事長彭聰擬將增持計劃期限延長6個月。不過投資者等來的，卻是彭聰被罷免的消息。

除毛利率持續走低外，順利辦還面臨較大的商譽減值問題，截至今年一季度末，其仍有16.9億元商譽。

此外，公司研發資本化比例居高不下，如2019年公司資本化研發投入佔研發89%，而順利辦一直從事代發工資與工商代辦，研發成果並不多，若未來這些資本轉回費用，將對業績形成拖累。

那麼順利辦將採取哪些舉措解決這一系列危機？《投資者網》就種種疑問聯繫到公司方面，但一直未獲回應。（思維財經出品）■

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