“牛市旗手”掀漲停潮，現在就是A股風格切換的最佳佈局點

昨日，作為2020年下半年伊始的第一個交易日，市場發生了微妙的風格變化。7月1日收盤，上證綜指收漲1.38%，突破3000點，而前期一直穩步上漲的創業板指盤中一度跌逾2%，尾盤收跌0.75%。

今日市場開盤，上證指數繼續保持強勢震盪拉昇，截至發文，上證指數收漲1.58%，創業板指收跌0.13%。

板塊方面，券商、保險、銀行、房地產等板塊全面發力。截至發文，證券板塊漲逾6.34%領漲兩市，保險等板塊亦漲幅居前。

“價值”已燃 信號再現

昨日對指數上行拉動最強的特徵是“順週期”行業：消費中以順週期的白酒+家電，以及前期反彈偏弱的“順週期”行業，典型的是房地產、金融板塊、採掘、化工，漲幅靠前；而市場自疫情以來偏好的“高成長”板塊明顯回調，也就是TMT與醫藥生物。

開源證券表示，背後的原因可能是雖然估值極度分化，注重“勝率”的右側投資者仍然希望等待更多的市場與基本面的右側信號。但是，經濟復甦已經開始被債券和商品定價，由於成長/價值的極致風格，這種復甦卻未在價值股中反應。今日順週期板塊的“爆發”可能體現了“賠率思維”開始生效，即賠率×勝率=預期收益率，對於復甦持續性的擔憂從投資角度應該被重新審視。

風格切換來自於對經濟復甦的思考

自2018年9月份以來，市場一直是“成長”佔優的風格。市場擔心的是不走“老路”下，經濟復甦的可能性，也就是過去三個月的環比改善能否持續，並最終轉變為同比改善。類比2013-2014年經濟下台階的時間點，現在的經濟復甦的動力好於前者，市場可能低估了在2016-2018年的“資產負債表”修復之後，企業加槓桿的空間和能力。

目前上市公司負債率以及大幅修復，大部分行業的負債率歷史分位數已低於50%，這也就意味着，這些企業具有加槓桿的空間。

最優佈局窗口期就是當下

開源證券研報指出，根據歷史覆盤，“風格切換”可能有三個階段：：(1)佔優的“風格”優勢減弱期，此時是左側佈局期；(2)風格發生切換，新“風格”佔優期；(3)新“風格”優勢減弱期，第二和第三個階段則是右側佈局時點，這兩個階段從歷史上看，最少將持續187天，也就是3個季度的時間。

投資者往往傾向於等待進入全面佔優階段再系統性遷移，但由於此時可能發生擁擠交易，會錯失較多收益的同時加速市場風格的變化，因此仍然需要在左側佈局。後續價值股的修復不會一蹴而就，但這反而給了投資者“上車”機會，彈性最大的時刻尚未來臨。建議提前佈局：第一，受益於投資確定性快速復甦、當前估值仍較低的建材、工程機械、建築；第二，處於週期底部，環比改善目前仍未被定價的：化工、煤炭；第三，低估值且存在修復空間的：房地產、非銀；第四，順週期消費：家電，白酒汽車。