智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，新宙邦(300037.SZ)聚焦功能化學品，是國內鋰電材料和電子化學品領域龍頭。多個項目陸續投產，有望進入新一輪快速增長期。電解液量價超預期上調2021-23年EPS預測分別為2.48/3.23/4(原預測為1.73/2.44/3.58元)，現價對應PE分別為47.4/36.4/29.3倍，維持“買入”評級。
公司發佈2021年半年度業績預告，實現歸母淨利潤4.28-4.52億元，同比增長80-90%。其中2季度實現歸母淨利潤2.72-2.96億，業績再超預期。
天風證券主要觀點如下：
電解液量價齊升，一體化優勢顯現
2季度公司淨利潤環比增長74.9%-90.5%，同比大幅增長96%-113%。由於電容器化學品和有機氟化工業務保持穩定增長，該行預計利潤大幅增長主要來自公司電解液量價同比大幅增長。根據中汽協數據，2021年上半年國內新能源汽車產銷分別為121.5萬輛和120.6萬輛，同比均增長2倍。需求大幅增長，電解液上半年產量價格均大幅上升。根據百川盈孚數據，上半年國內電解液產量18.4萬噸同比在48.2%，以此推算該行預計公司上半年產量超3萬噸，同比增長超7成。六氟磷酸鋰市場價格由年初10.7萬元/噸，2季度末漲至32.5萬元/噸，漲幅超2倍。市場此前擔心六氟磷酸鋰漲價，公司電解液業務將受到不利影響。實際上，根據百川盈孚數據，三元常規動力型電解液年初價格4.8萬元/噸，1季度末漲至6萬元/噸2季度末漲至9.1萬元/噸，上半年漲幅近9成其中2季度漲幅明顯。考慮單耗因素，電解液-六氟磷酸鋰價差2季度持續擴大。該行認為，價差擴大主要原因是由於除六氟磷酸鋰外，溶劑DMC、添加劑VC/FEC等供應同樣緊張，導致電解液行業開工受限。2020年電解液CR3佔比超6成CR5佔比近8成，行業集中度高，因此價格傳導順暢。另外，公司具備3000噸添加劑VC和FEC產能。根據高工鋰電數據，VC市場價已漲至27萬/噸，較去年市場均價15-16萬元增長68%-80%，添加劑大幅漲價亦為公司上半年靚麗業績增色不少。事實證明，公司作為行業龍頭公司，產業鏈一體化優勢和規模優勢明顯，行業景氣週期將更加受益。
供給緊張價格繼續看漲，下半年仍將保持快速增長
3季度進入需求旺季，電解液和添加劑供給緊張，量價持續上行。公司惠州三期項目2季度投產，溶劑自給將有效降低採購成本，荊門項目預計9月底投產，內生成長動力進一步增強。為滿足客户需求，公司擬投資6.5億元建設天津半導體及鋰電材料項目，擬投資12億元建設5.9萬噸鋰電添加劑項目。項目全部建成後，預計分別新增30億元和20億元收入，鋰電業務持續增長動力強。
風險提示：業績預告是初步測算結果，具體財務數據以公司披露的2021年半年報為準；原料價格大幅波動；項目投產進度不達預期。