2021-10-31東吳證券股份有限公司劉博,唐亞輝對三峽水利進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：業績符合我們預期，期待合作落地》，本報告對三峽水利給出買入評級，當前股價為9.56元。
三峽水利(600116)
投資要點
事件：公司公告三季報，前三季度實現收入71.35億元，同比增長150.85%；歸母淨利潤為8.11億元，同比增長111.23%；扣非後歸母淨利潤為6.55億元，同比增長123.43%。
一、2021Q3提前計提部分壞賬準備，加回後業績顯著超市場預期。根據公司三季報，Q3單季度實現收入25.67億元，同比增長43.92%,；歸母淨利潤為3.79億元，同比增長110.91%；扣非後歸母淨利潤為2.48億元，同比增長60.08%。需要注意的是：1）公司下屬全資子公司烏江貿易涉及的訴訟案件，尚未開庭審理，而公司已經計提壞賬準備0.46億元，如將該部分損失加回，公司Q3業績顯著超出市場預期。2）重慶武陵錳業9月份停工，對公司業績形成一定影響。3）貴州錳業受到當地限電政策影響，也對業績形成一定影響。所以公司實際經營情況，遠遠好於報表體現，四季度限電情況逐步好轉，靜待公司業績釋放。
二、大股東三峽集團與寧德時代簽署戰略合作框架協議，靜待項目落地。根據公司官網新聞，2021年10月22日，大股東三峽集團與寧德時代座談並簽署戰略合作框架協議，雙方就貫徹落實“四個革命、一個合作”能源安全新戰略，進一步深化在新能源及儲能、綜合能源、國際業務、科技創新等方面合作進行深入交流。
三、與三峽集團聯手佈局九江市綜合能源服務，設立綠動公司切入重卡換電和儲能業務領域。1）全資子公司重慶兩江綜合能源服務有限公司和九江市工發供應鏈管理公司、長江清源節能環保（三峽集團全資孫公司）在江西省九江市共同出資設立公司，公司持股比例為80%。合資公司主要在九江市開展低碳智慧綜合能源、節能減排、新能源、綠色交通、增量配電網基礎設施建設、低碳智慧工業區、源網荷儲充一體化等領域的綜合能源項目開發建設和運營管理業務。2）公司出資2億元全資設立“綠動產業發展平台公司”（最終名稱以工商登記為準），圍繞場景運營（包括市場化售電、充換電資產運營管理、數字化管理服務、電力市場輔助服務、儲能業務等）和電力資產投資及租賃兩大板塊，開展以電動重卡應用為載體，以規模化建設重卡充換電站並開展新型售電、儲能和電池管理為重點，以數字化管理為中心，瞄準綠色交通、生態環保、新基建等國內外需求場景的電動重卡充換儲用一體化業務。九江綜合能源平台公司和綠動產業發展平台公司的設立，充分表明，公司在傳統配售電業務之外，向綜合能源服務和儲能業務領域拓展的步伐已經邁出，目前受制於儲能業務的商業模式，公司選擇電動重卡充換電站作為切入點，打造三峽集團旗下儲能業務平台值得期待。
估值及盈利預測：公司作為配電網龍頭，疊加新能源業務佈局，我們維持預計公司2021-2023年的EPS分別為0.44、0.53、0.63元，PE分別為22、18、15倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行使得終端工業用電需求減弱，來水波動較大等。
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為11.7；證券之星估值分析工具顯示，三峽水利（600116）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。