2021-10-20國金證券股份有限公司楊翼滎,陳屹,王明輝對東材科技進行研究併發布了研究報告《業績持續增長，產能逐步投放助力成長》，本報告對東材科技給出買入評級，當前股價為14.55元。
東材科技(601208)
事件
10月18日，公司發佈2021年三季報，公司2021年前三季度實現收入24.54億元，同比增長80%，歸母淨利潤2.7億元，同比增長115.32%，業績符合預期。從三季度單季來看，公司實現營業收入8.65億元，同比增長77.05%，實現歸母淨利潤9100萬元，同比增長69.5%。
經營分析
公司各項業務盈利持續改善。報告期內，公司絕緣材料業務實現營業收入11.57億元（+27.2%），銷量6.14萬噸（+11.2%）；光學膜材料業務實現營業收入7.68億元(+106.9%)，銷量6.18萬噸（+106.1%），主要系公司併購整合勝通光科光學膜產線，公司光學膜生產效率得到進一步提升；電子材料實現營業收入3.75億元（+292.9%），銷量1.24萬噸（+313.1%），主要系公司技改，電子樹脂產能增加所致；環保阻燃材料實現營業收入9653萬元（+28.4%）。
光學基膜、電子樹脂產能擴張，品種結構持續優化。光學基膜方面，江蘇東材3號線10月初投料試車，預計年底前產能將逐步爬坡，公司光學聚酯基膜產線將達到5條，合計產能約10萬噸，2021年6月，公司公告，未來規劃20萬噸膜材料項目，通過子公司江蘇東材和全資孫公司四川膜材建設MLCC離型膜基膜、高端抗蝕幹膜基膜、偏光片用離型膜基膜等高性能薄膜；此外，公司擬建設年產1億平方米功能膜材料產業化項目，向下遊逐步延伸。電子樹脂方面，未來隨着公司5200噸高頻高速樹脂和6萬噸環氧樹脂項目的達產，公司電子樹脂業務將進一步放量。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為4、5.84和7.83億元；EPS分別為0.45、0.65和0.87元，對應PE分別為33.7X、23.1X和17.3X。維持評“買入”評級。
風險提示
電子樹脂產能建設不及預期；電子樹脂放量節奏不及預期；光學膜需求不及預期；產品競爭格局惡化。