千億之後，伊利財報再創新高！“全球乳業第一”目標值得期待

財經專欄作家 朱邦凌

營收增15%， 利潤增20% ，伊利迎史上最強“開門紅”。3月10日晚間，伊利股份發佈《2022年1至2月主要經營情況的公告》，經初步核算，2022年1-2月，公司實現營業總收入215億元左右，同比增長15%以上；利潤總額33億元左右，同比增速超過20%以上。值得注意的是，這一增長速度是在2021年業績高增長基礎上取得的，實屬不易。預計伊利股份今年第一季度業績和盈利都超過兩位數增長。

最近，頭部上市公司密集發佈月度經營數據，有些投資者認為是為了維護資本市場的穩定和市值管理需要。對於伊利股份來説，這樣的認識雖然有些道理，但可能低估了這家國產乳業巨頭的進擊雄心與夢想。繼實現“全球乳業五強”後,伊利提出“2025年全球乳業前三、2030年全球乳業第一”的中長期戰略目標。2022年前兩月營收與利潤再創新高，但持續創新的伊利高增長依然在路上，投資者對國產乳業巨頭的未來完全可以有更高期待。

一、讓中國人喝上更好的牛奶，伊利優勢品類持續發力

牛奶行業發展到今天，已經不只是“讓中國人喝上牛奶”這麼簡單，而是“讓中國人喝上更好的牛奶”。牛奶行業格局早已清晰，伊利作為行業龍頭，首先依靠優勢品類持續發力，表現愈加亮眼。

在業務增長方面，公司持續優化產品結構，升級產品線，為消費者提供更加豐富的產品體驗。2022年1至2月，公司旗下液體乳、奶粉及奶製品、冷飲各項業務均保持良好增長態勢。金典、安慕希、金領冠、巧樂茲、甄稀、暢輕、每益添、伊利兒童奶酪棒等重點產品佔比同比提升3個百分點，進一步拓展高端細分市場規模，滿足消費升級需求，保持高端產品市佔份額的領先地位。

具體來看，公司白奶業務繼續保持高增長態勢，金典等高端產品增長更勝一籌。尼爾森數據顯示，1月，公司常温白奶同比增長12.6%；其中，金典增長15.1%，增速為同品類第一。

同期，冷飲業務的銷售額也實現大幅增長。其中，巧樂茲旗下高端品牌綺炫增長率達到74%以上，高端品牌甄稀增長率達到82%以上，超高端品牌須盡歡增長率達到748%以上。

金典等優勢產品持續增長的背後，是伊利對品質的執着與堅持。從20世紀50年代一個養牛合作小組，到如今中國乃至世界乳業龍頭。時光變遷中，優勢品類的“品質”這個詞已鐫刻在伊利生產鏈條的每個環節，也成為內蒙古乳品行業的閃亮名片。

二、持續創新，新品接力，第二增長曲線快速崛起

種好草、養好牛、賣好奶。伊利從一棵草到一杯奶全鏈條部署產業鏈與創新鏈，高質量發展邁出新步伐。公司最強“開門紅”的業績增長，持續創新是一個重要因素。在開年的這兩個月，伊利繼續優化產品結構，實現多業務協同發展再提速。液體乳、奶粉及奶製品冷飲是三大業務；其中液體乳為基本盤，奶粉及奶製品是增長第二極。

公告顯示，公司通過創新驅動業務健康持續發展。圍繞消費者健康、營養需求，今年以來，公司陸續推出了“金典超濾牛奶”、“安慕希丹東草莓”、“暢輕蛋白時光”、“金領冠塞納牧有機奶粉”、“須盡歡厚乳冰淇淋”等多款新品，同時結合多項創新營銷舉措，加速推動新產品、新業務快速成長。

隨着金領冠嬰幼兒配方奶粉快速崛起，奶酪業務翻倍增長，伊利全面構築第二增長曲線。1至2月金領冠銷售收入同比增長30%以上，增速位列行業首位。

值得一提的是，2022年2月，金領冠嬰幼兒奶粉基於20年的母乳研究率先完成配方升級，伊利成為唯一一家通過史上最嚴“新國標”的奶粉頭部企業。嬰幼兒配方奶粉是乳製品技術研發和創新的高地，金領冠奶粉率先通過審核，是伊利全面硬核實力的集中體現。

此外，伊利剛剛要約收購成功的澳優，擁有全球羊奶第一品牌佳貝艾特、超高端牛奶粉品牌海普諾凱1897等知名品牌。強強聯合後的伊利奶粉必將迎來高速增長。

伊利奶酪也在快速增長。2022年1月伊利奶酪的市場份額同比提高3個百分點；1-2 月合計內部銷售數據同比去年增長翻倍，增幅遠高於同行業。

三、全球產業鏈佈局，伊利收購澳優意欲何為？

作為穩居全球前五的乳製品企業，伊利是中國第一家專業研究母乳成分的企業，公司在全國範圍內多地採集母乳樣本，構建”母乳研究數據庫”，在嬰幼兒奶粉領域有着強大的技術積累和產品力，獲得聯合國工業組織頒發的”世界乳品創新獎”。

去年年底，伊利120億元的定增方案落定，從資金流向上可以看出，伊利正在開拓產能增長和奶粉、奶酪等新興品類。通過收購澳優，實現牛奶+羊奶1+1>2的全面戰略整合。

2022年3月3日，伊利發佈公告，截至當日，公司共持或控制澳優乳業股份達9.53億股，佔澳優已發行總股本的52.7%。根據尼爾森數據，自2018年以來，澳優配方羊奶粉銷售額已連續3年佔國內嬰幼兒配方羊奶粉總進口量6成以上，居全球羊奶粉銷量第一，成功收購澳優，將顯著提升伊利在奶粉領域的綜合實力，預計2022年3月底股權交割後澳優即可實現並表，以全年並表9個月測算，預計對伊利2022年營收貢獻約83億，對應厚增約6.8%，歸母淨利貢獻約6億，對應厚增約5.5%。

以並表澳優後的數據計算，則伊利的市佔率高達12.5%。從長期來看，二者共享研發技術、海內外渠道、品牌營銷等資源。強強聯合之下，伊利的嬰幼兒配方奶粉業務將進入發展新階段。業內人士判斷，2023年伊利系奶粉將成為全國第一甚至全球第一。

四、全球產業鏈佈局：奶源供給有力業績勢能全面釋放

奶源是乳企的命根子，奶源短缺也一直是制約行業發展的一個瓶頸。據國家統計局數據計算，2015-2020年國內原料奶供需缺口不斷擴大，在2020年達到1875萬噸。

近年來，伊利在奶源佈局上的大動作不斷，已經通過自有奶源和合作奶源方式形成了極大的奶源優勢。公司攜手核心供應商共同規劃建設奶源基地，發揮全產業鏈協同價值，全面推動產業鏈健康發展。奶源保障能力的持續提升，有效促進各項業務快速發展。

目前，伊利掌握着中國第一大奶牛養殖企業優然牧業和中地乳業的優質奶源，並在海外收購了新西蘭第二大乳企Westland Dairy。合作奶源方面，伊利以資金、培訓課程和其他優質資源賦能合作牧場，自2015年起，公司規模化集約化奶源比已達100%。而剛剛要約收購成功的澳優，在荷蘭、澳大利亞等全球“黃金奶源地”均有豐富的乳業資源和完善的供應鏈佈局，進一步強化了伊利在奶源控制上的優勢。

此外，伊利在全球還擁有15個研發創新中心、13個海外生產基地，產品銷往60多個國家和地區，已經構建了一張覆蓋全球資源體系、全球創新體系、全球市場體系的骨幹大網。

五、投資者尋找“好行業、好公司、好價格”的機遇

投資者選擇標的公司的標準是什麼？可用九個字來概括：好行業、好公司、好價格。好行業即消費與戰略新興產業，好公司即要求公司有核心技術、品牌、分紅與業績成長性，好價格就是估值合理甚至低估，價格不能太高。這九個字就是我多年來總結的投資資本市場的投資理念。

以“好行業、好公司、好價格”衡量，伊利股份是否符合標準的“三好生”呢？好行業自不必説，伊利處於長坡厚雪的消費賽道，“牛奶運動”已成為國家“富國強民”戰略的重要組成部分。根據歐睿諮詢數據顯示，2020年我國乳製品銷售規模達到了6385億，較2019年增長0.9%，近14年年均複合增長率為10%左右。預計2025年我國乳製品市場規模將達到8100億元。近年來，全國乳製品產量持續增長，2021年達近五年的產量最高值。2021年全國乳製品產量為3031.7萬噸，同比增長9.4%。伊利股份2022年前兩月的業績“喜報”，也顯示了中國消費市場的強勁動能。

伊利多年以來出色的業績與豐厚的回報更是給了眾多投資者信心。上市26年來，伊利股份總市值從最初的4.21億元，成長至2451億元，累計漲幅約582倍；同時，伊利股份累計分紅21次，累計分紅金額高達304億元，不僅遠超行業水平，即便在整個A股市場都名列前茅。

目前伊利股份的動態估值只有23倍。伊利估值不高的主要原因，是部分投資者擔心行業整體增速跌至個位數，靠量的時代已經結束，這裏沒有故事，沒有成長性，不像新能源等新興產業公司業績每年動輒翻倍。其實，伊利的增長一直穩健，增長一直在路上。近年來，伊利股份逆勢強化了競爭優勢，業績的亮眼表現再次彰顯了“白馬”特質。開足馬力的伊利，未來業績增速大有可期。

伊利目前已經進入後千億時代，而全面價值領先新戰略將繼續釋放增長動能。在伊利2021年領導力峯會上,伊利集團董事長、總裁潘剛發佈了伊利全面價值發展新目標:“面向2030年,除了實現既定的中長期目標外,伊利將以高質量發展為主線,實現消費者價值領先、社會價值領先、員工價值領先、企業價值領先的全面價值領先戰略目標,推動企業健康、可持續發展。”

這是全球乳業五強伊利在後千億時代向全員發出的衝鋒號!在潘剛的掌舵下,伊利這艘乳業巨輪一路劈波斬浪,將逐漸引領中國乳業站在世界舞台的中央。世界一流的乳業產業集羣也在呼和浩特拔地而起。而近期資本市場整體表現動盪，在非理性的情緒導致的下跌中，也帶來逆向投資者尋找“好行業、好公司、好價格”的機遇。