前段時間，怡合達提交了IPO招股書擬創業板上市。據深交所顯示，由於更新財務資料，其還經歷了中止審核並在一個月後恢復審核的情況。結合招股書來看，儘管其報告期內的業績表現良好，營收和淨利均高速上升，毛利率也穩定維持在42%左右，但依舊與米思米等國外公司在經營規模、客户資源等方面有較大差距。
客户增加+多元供應：怡合達業績持續攀升
招股書顯示，怡合達主要從事自動化零部件的研產銷，提供FA工廠自動化零部件一站式供應。主要提供FA工廠自動化零部件相關產品，包括直線運動零件、傳動零部件、氣動元件、鋁型材及配件、工業框體結構部件、機械加工件、機械小零件、電子電氣類等產品類別，還可向客户提供工業自動化設備。此外，銷售模式均為直接銷售，包括線下下單和線上下單。
2017年至2020年上半年，在FA工廠自動化零部件主營業務的快速發展下，其經營業績保持了高速增長態勢。實現營業收入分別為3.76億元、6.25億元、7.61億元和5.35億元，2018年、2019年增幅分別為66.1%和21.81%；相應淨利潤分別為0.64億元、0.98億元、1.44億元和1.21億元，2018年、2019年增幅分別為52.92%和47.87%。就業績的不斷增長，怡合達表示主要是外部市場需求的增加，使其近年來成交客户數量亦逐年攀升。
除此之外，針對FA工廠自動化零部件訂單小批量、高頻次、多樣化特點，怡合達採取自制、OEM供應和集約化採購相結合的三種產品供應方式，OEM供應為其主要供應方式，合計佔比分別為83.42%、83.99%、83.72%和81.11%。其中，對於部分市場上供應零散、無統一標準型號的FA工廠自動化零部件，其一般進行自制或OEM供應；對部分市場上已有標準型號或成熟品牌的FA工廠自動化零部件，一般進行集約化採購供應。
在現有產品供應模式下，不僅可助其實現小批量柔性生產，滿足客户定製化採購需求，方便打造自主品牌產品，也可提高訂單響應速度、品質和成本把控、提高客户採購效率等多方面優勢。
此外，其產品應用於3C、汽車、新能源、光伏等眾多行業，上述新興領域的收入均有較大的增長空間，可有效降低對單一行業的依賴，避免受單個行業波動影響，從而保證了怡合達持續盈利的能力。
從毛利率來看，報告期內其綜合毛利率分別為42.47%、42.66%、42.83%和42.95%，整體較為穩定。2018年至2020年其同行競爭對手米思米FA產品的毛利率為42.83%、42.81%和42.63%，可以看出二者毛利率均接近於42%左右。怡合達表示，主要是下游客户規模、產品定價策略及成本管控方式等綜合影響。
另外，從銷售規模來看，由於其部分產品採用線上電子商務平台銷售，線上毛利率高於線下毛利率，而且線上銷售具有高毛利率、高費用率等特點，故此銷售方式在一定程度上也拉高其毛利率水平。
客户方面，就FA工廠自動化零部件來説，其前五大客户包括比亞迪集團、大族集團、聯得裝備、贏合科技、智雲股份等。2017年至2020年上半年，銷售收入佔比分別為9.24%、8.56%、7.68%和9.38%，總體較為穩定。其中，2018年其對聯得裝備銷售金額為634.03萬元，增加較多主要系其平板顯示模組組裝設備相關零部件產品訂單增加所致。除上述客户外，其在3C應用領域對應前五大客户還包括博眾精工、傑普特、歌爾集團等企業。
從全球工業自動化市場來看，根據市場調查機構Report linker的數據，全球工業控制與工廠自動化市場規模預計將從2018年的1,600億美元增長至2024年的2,695億美元，年均複合增長率將達到9.08%，逐年增長的市場規模也反映了相關產品需求的增長。
如上文所述，多元化的產品供應模式和應用領域，助怡合達的業績實現高速上漲，產品也獲得了更大的市場份額。目前，怡合達年訂單處理量約40萬單，年出貨總量超過160萬項次，90%標準件可實現3天內發貨。
不過與其直接競爭對手米思米相比，二者的主要產品和收入來源均為FA工廠自動化零部件，主要客户羣體均為自動化設備廠商和終端設備使用廠商。據悉，米思米作為行業中較早採用一站式供應模式的廠商，已在全球市場形成一定先發優勢。
從已披露的數據來看，近幾年二者僅在毛利率上較為接近，而在營收規模、品類豐富度、供應鏈交貨期及客户資源上均有較大差距。可以看出，米思米的營收大幅高出怡合達約25倍，淨利潤更是高出其10倍之多。而在品類數量等方面，二者的差距更是不言而喻。
不過，由於怡合達較早採用與米思米類似的一站式經營模式，儘管經營規模與部分國外公司差距較大，目前打破行業壟斷仍有難度，但其近年來的業績增長性良好，毛利率也與米思米同樣維持在較高水平。
此外，從國內市場來看，隨着我國製造業的轉型升級，自動化設備的經濟替代效應逐漸顯現等因素，目前國內公司數量及規模正不斷擴大，逐漸湧現出諸如愛安特、亞集科技、騰鑫傳動、華曼智造、凱諾永晟、上隆、仕瑞達、三益精密、浩沃工業科技、艾斯普斯等工廠自動化零部件供應商。而怡合達此次衝刺IPO進軍資本市場，不僅是對其盈利能力的考驗，也更為國內自動化零部件行業注入一劑強心針。（校對/Jack）