編譯 | 華爾街大事件
摘要
· 公司業績如預期那樣超過了市場預期。
· 短期指引符合預期。
· 最近股價下跌,因為美聯儲扼殺了市場的反彈。
週三美股收盤後,電動汽車製造商特斯拉(TSLA)發佈了第四季度的業績。該公司對這份業績報告抱有很高的期望,此前該公司交付了逾30.8萬輛汽車,創下季度銷量紀錄。當數據出來時,特斯拉的業績基本符合預期,由於近期市場疲軟損害了成長型公司,其股價仍遠低於高點。
分析師的預期和往常一樣太低。在過去兩年中,除了一個季度外,該公司基本上每個季度的收入和利潤都超過了預期。儘管特斯拉比第三季度多交付了6.5萬輛汽車,但一些預測顯示,該公司的連續營收幾乎不會增長。在下面的表格中,你可以看到整體收入報表與我通常的三種情況的對比。
作者的特斯拉模型與實際結果
作者估計和特斯拉第四季度信
我的總體印象是,特斯拉的業績是可觀的。但這不完全是一個井噴,因為一些看漲者希望每股收益遠遠超過3美元,不過這也不是一個糟糕的結果。汽車毛利率連續上升了約11個基點,雖然比我預期的要少一點,仍像往常一樣高於市場預期。總的來説,我的基本案例中的總毛利數字與實際結果只差1000萬美元。
我的模型和特斯拉的實際情況之間的主要差異來自於運營費用。在致股東的信中,管理層提到了"SG&A;的增加,主要是由於2012年CEO獎勵期權行使的3.4億美元的工資税"。鑑於我們幾個月前就知道埃隆-馬斯克要行使期權和出售股票,特斯拉也許可以提前詳細説明這一潛在費用。除去這項費用,特斯拉的收益可能與我的基本情況相同。
特斯拉確實報告了近28億美元的創紀錄現金流。當然,這其中有很大一部分是由於隨着產量的增長,短期負債的增加造成的。只要產量和交付量保持連續增長,自由現金流應該保持強勁。去年年底的淨現金餘額超過107億美元,管理層説它有足夠的資金來執行目前的增長計劃。
管理層繼續堅持其"長期增長50%"的交付量聲明,但馬斯克在電話會議上表示,特斯拉將超過這個數字。50%的數字意味着2022年約有140萬輛,但最現實的預期是在150萬至160萬之間。奧斯汀製造的Model Ys將在最終認證完成後交付給客户,而柏林仍在許可過程中。據管理層稱,特斯拉今年不會推出任何新車型,但將致力於讓Semi、Cybertruck和Roadster有希望在明年上市。
特斯拉股價在財報出來後最初下跌,但在一段時間之後,股價開始回升。目前股價為937.41美元,略低於947美元的平均目標價。我認為,隨着所有分析師急於提高他們的數字,這個平均數字將在未來幾天內上升,這些數字一開始就太低了。不過,由於馬斯克的股票銷售和市場對美聯儲開始收緊其貨幣政策的疲軟,股價仍比52周最高低約300美元。
最後,特斯拉的致股東信幾乎沒有什麼驚喜。收入和收益基本符合我的預期,尤其是在包括工資税在內的情況下,而且超出了華爾街一直較低的估計。一些投資者希望業績能再高一點,並希望對今年有更具體的預測。我們將看看我們是否在電話會議上得到任何更詳細的信息,但該股在盤後時段上漲了2%。在短期內,情況可能將更多地取決於美聯儲會議後整體市場的反應,我不認為投資者需要根據今天的消息來改變他們的長期觀點。
財報電話會議摘要
Elon Musk:“回顧 2021 年,對於特斯拉和整個電動汽車來説,這是一個突破性的一年。雖然我們在一年中都在與供應鏈挑戰作鬥爭,而且每個人都在努力,但去年我們設法將我們的銷量增長了近 90%。這種增長水平並非巧合。這是整個公司多個團隊的獨創性和辛勤工作的結果。
此外,我們在上一個廣泛報道的季度達到了業內最高的營業利潤率,達到了 14% 以上的 GAAP 營業利潤率。最後,由於 2021 年 55 億美元的 GAAP 淨收入,我們自公司成立以來的累計盈利能力變為正數,我認為這使我們在這一點上成為一家真正的公司。這對公司來説是一個重要的里程碑。
因此,在經歷了非凡的一年之後,我們將注意力轉移到了未來,德克薩斯和柏林。因此,我們已經在德克薩斯州和柏林開始生產,我們是上個季度開始的。但這還不是最重要的。我們更關注何時量產以及何時可以向客户交付汽車。但我認為值得注意的是,正如互聯網所觀察到的,我們在德克薩斯州和柏林製造了不少汽車。
因此,在德克薩斯州,我們正在製造帶有結構電池組和 4680 電池的 Model Y,我們將在車輛最終認證後開始交付,這應該很快。未來將通過最大限度地提高每個工廠的產量以及建設新工廠和新地點來繼續擴大產能。雖然我們還沒有準備好在這次電話會議上宣佈任何新地點,但我們將在 2022 年之前尋找新地點,並且可能能夠在今年年底之前宣佈新地點,我預計。
2022年,供應鏈將繼續成為所有工廠產量的根本限制因素。因此,芯片短缺雖然比去年好,但仍然是一個問題。是的,就是存在多個供應鏈挑戰。儘管如此,我們確實預計 2022 年將比 2021 年顯着增長,輕鬆超過2022年50%的增長。
特斯拉今年的基本重點是擴大產量。所以,無論是去年還是今年,如果我們要推出新車,我們的汽車總產量就會減少。這是我認為人們不理解的非常重要的一點。去年,我們花費了大量的工程和管理資源來解決供應鏈問題:重寫代碼、更換我們的芯片、減少我們需要的芯片數量,以芯片為中心,結果,我們能夠增長近 90%,而至少去年幾乎所有其他製造商都在收縮。所以,這是一個很好的結果。
但是,如果我們去年推出了一款新車,我們會由於限制因素,特別是芯片限制,我們的汽車總產量將是相同的。因此,如果我們實際上推出了一種附加產品,那麼將需要大量注意力和資源來處理附加產品的複雜性增加,從而導致實際交付的車輛減少。
今年也是如此。因此,我們今年不會推出新車型。這沒有任何意義,因為我們仍然會受到部分限制。然而,我們將做大量的工程和工具來製造這些車輛——Cybertruck、Semi、Roadster、Optimus,並準備在明年將這些車輛投入生產。”
機構觀點
瑞信:基本面穩固支撐股價 上調特斯拉(TSLA.US)目標價至1025美元
瑞信分析師Dan Levy將特斯拉目標價由830美元上調至1025美元,並維持對該股“中性”評級。分析師認為,有利的基本面因素將繼續支撐特斯拉的股價,但他還補充稱,非基本面因素同樣需要保持對股價的支撐。
穆迪:預計特斯拉(TSLA.US)保持純電動汽車領先地位 上調債務評級至“Ba1”
穆迪在報告中確認,特斯拉的前景依然樂觀,公司將繼續迅速擴大規模,顯著提高盈利能力。
穆迪表示,特斯拉的財務政策可能會較為謹慎,流動性也將保持良好。不過,該機構補充道,其他汽車製造商提供更具競爭力的純電動汽車,可能會在2023年開始對該公司的利潤率造成一定壓力。
另外,該評級機構還預計,特斯拉將在2022年交付近140萬輛汽車,高於2021年的93.6萬輛。
摩根大通:將特斯拉(TSLA.O)目標價從295美元上調至325美元。
富國銀行:將特斯拉(TSLA.O)目標價從860美元上調至910美元。